從近年保代培訓(xùn)等證監(jiān)會(huì)非公開場(chǎng)合釋放的政策導(dǎo)向來看，與香港監(jiān)管理念趨同，曾經(jīng)“嚴(yán)防死守”、“重點(diǎn)布控”的離岸公司，正逐步被A股IPO市場(chǎng)所接受。

另一方面，伴隨國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)的步伐與力度日趨加強(qiáng)，昔日“神秘”的離岸市場(chǎng)資本運(yùn)作，也為國(guó)內(nèi)企業(yè)家所學(xué)習(xí)、推崇。

A股逐步接納“離岸”股東

記者近日獲悉，證監(jiān)會(huì)目前要求，IPO股東為離岸公司的（設(shè)立在如英屬維爾京群島、開曼群島、巴哈馬群島、百慕大群島等地），若最終控制人為境內(nèi)人士，需要拆除離岸結(jié)構(gòu)，理順股權(quán)；若是境外人士，視所持股權(quán)多寡，或不需強(qiáng)令拆除，明細(xì)披露即可。

監(jiān)管層為何如此防范離岸公司股東？“主要是離岸公司保密性太強(qiáng)，有違國(guó)內(nèi)監(jiān)管層對(duì)信息披露的要求。”某保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說。

全球最大的離岸律師事務(wù)所Appleby（毅柏律師事務(wù)所）合伙人李玉燕就離岸公司的保密性向記者解釋：“在開曼群島跟英屬維爾京群島公司，股東跟董事的身份沒有當(dāng)事人的同意第三方是查不到的。在百慕達(dá)是可以查到的，香港也可以查的到?！?/span>

回溯資料，創(chuàng)業(yè)板開初，幾乎所有A股的離岸公司股東均不被證監(jiān)會(huì)認(rèn)可。

如浙江億利達(dá)風(fēng)機(jī)股份有限公司招股書披露：2010年公司計(jì)劃在境內(nèi)上市，基于AUTO SOURCE是注冊(cè)于英屬維爾京群島的一家公司，不適合作為發(fā)行人股東。2010年4月20日，AUTO SOURCE與MWZ公司（一家注冊(cè)在澳門的公司）簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，協(xié)議約定，AUTO SOURCE將持有億利達(dá)有限的25%股權(quán)以298萬美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給MWZ公司。

另一方面，香港資本市場(chǎng)對(duì)離岸公司的“接納”也經(jīng)歷了類似“由緊到松”的過程。

“因?yàn)楝F(xiàn)在香港原本接受四個(gè)地方的公司上市，一個(gè)是中國(guó)公司以H股上市，另外是香港公司可以上市，另外兩個(gè)都是離岸公司，一個(gè)就是開曼群島、一個(gè)是百慕達(dá)。后面兩個(gè)我們都是常做的?，F(xiàn)在香港已經(jīng)接受開曼群島和百慕達(dá)以外的離岸公司,例如澤西島及英屬維爾京群島的公司上市?！崩钣裱嗾f。

離岸“本意”在靈活性與稅務(wù)中立

拋出規(guī)避監(jiān)管之類的個(gè)因，設(shè)立離岸公司對(duì)IPO企業(yè)的意義究竟是什么？

李玉燕明細(xì)介紹了香港離岸公司設(shè)計(jì)的技巧：“比較常見的架構(gòu)，是在這個(gè)開曼群島注冊(cè)的離岸公司上面再設(shè)立幾間英屬維爾京群島的離岸公司，作為大股東控股的股權(quán)。然后在這個(gè)開曼群島的離岸公司底下再設(shè)立多幾家英屬維爾京群島的離岸公司，作為他們中間控股公司，持有上市公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)。等于就是三層的離岸架構(gòu)?！?/span>

為什么上面一層還有一間英屬維爾京群島公司？李玉燕分析：“這個(gè)英屬維爾京群島公司一般對(duì)大股東來說，以英屬維爾京群島公司持有可能個(gè)人或者企業(yè)擁有上市公司的股份，將來他們?nèi)绻I賣上市公司的股份，或者要有其他投資者參股的話他們可以又多一個(gè)選擇，可以讓這些投資者參股到英屬維爾京群島公司，或者直接參股到上市公司?；蛘邔硭霚p持，要把上市公司的股份賣掉，他可以賣英屬維爾京群島公司。所以，多一層離岸公司，將來股權(quán)安排發(fā)展或者融資有一定的靈活性。”

另一方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，設(shè)立離岸公司主要是為了避稅。

但在李玉燕看來，或不如說是“稅務(wù)中立”更準(zhǔn)確。她說：“很多人說這些離岸地區(qū)是避稅的天堂，但是我的意見是這些離岸地區(qū)只是本身沒有加一層稅。如果用這些離岸地區(qū)放進(jìn)公司架構(gòu)里面，對(duì)將來公司重組或者融資來說，是多一個(gè)選擇。但是不會(huì)為公司增加一層稅，所以我的意見是稅務(wù)中立?！?/span>

國(guó)企出海需借力“離岸”市場(chǎng)

另一方面，有兩個(gè)現(xiàn)象與當(dāng)前頹靡的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相悖：其一是國(guó)內(nèi)企業(yè)近年來出海并購(gòu)層出不窮、手筆漸大。

其二是全球離岸市場(chǎng)持續(xù)繁榮。據(jù)Appleby最新報(bào)告顯示：2012年第一季度，全球離岸公司的交易量上升了25%，從232億美元上升到309億美元。

上述兩者實(shí)際存在一定關(guān)聯(lián)性。對(duì)于日漸走出國(guó)門，進(jìn)行海外投資的中國(guó)公司來說，如何善用離岸公司的法律架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)安排與融資的靈活性，幫助稅務(wù)妥善安排，并與國(guó)際對(duì)家或國(guó)際投資人在同一平臺(tái)上進(jìn)行操作，正成為公司戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容。

“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)企業(yè)到收購(gòu)海外項(xiàng)目的時(shí)候，可能收購(gòu)的時(shí)候就買過來一間英屬維爾京群島公司，或者將現(xiàn)有的英屬維爾京群島公司大部分的股權(quán)轉(zhuǎn)到到他們?cè)械募軜?gòu)里面，這個(gè)我們看到很多中國(guó)企業(yè)這樣做?！崩钣裱鄬?duì)記者介紹。

除了收購(gòu)離岸公司，國(guó)內(nèi)企業(yè)通過自己新設(shè)離岸公司進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)也漸為常見。

某大型國(guó)有食品集團(tuán)負(fù)責(zé)海外并購(gòu)的高管就對(duì)記者說：“我們因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)擁有上市公司，因此在集團(tuán)層面設(shè)立了大量離岸公司，用他們進(jìn)行出海收購(gòu)，可以有效避免觸犯國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)監(jiān)管要求，提高靈活性與收購(gòu)成功率?！?/span>

文/郭成林