上市公司一邊在資本市場中“圈錢”融資，另一邊卻將大筆資金用于投資、放貸的行為在A股市場中已屢見不鮮,這種現(xiàn)象近期引發(fā)了上交所的關注。

日前，上交所發(fā)布了《滬市上市公司2011年委托理財和委托貸款情況分析》報告，報告顯示，2011年滬市上市公司委托理財和委托貸款的現(xiàn)象更趨嚴重，風險也已初步顯現(xiàn)，并不點名地將海螺水泥、香溢融通等公司列為典型案例。

其中，去年一手通過發(fā)債融資95億元，另一手則斥資40億元購買了3款理財產品的海螺水泥成為典型中的典型。而今年7月公司又擬發(fā)債融資60億元，被指“故伎重演”。此外，該公司購買理財產品名賺實虧，高管的能力也遭到質疑。

委托理財名賺實虧

上交所日前發(fā)布的研究報告中提到：“部分公司存在借助上市公司有利的融資平臺，利用公司債或短期融資券等方式獲取廉價資金并倒賣賺取利差的可能性。比較典型的是某公司剛于2011年5月發(fā)行了95億元公司債券，將以1∶1的比例分別用于償還商業(yè)銀行貸款與補充公司的流動資金，但6月份即決定以40億元的自有資金投資期限為1-2年的理財產品，其債券融資的理由受到媒體質疑?！?/p>

事實上，海螺水泥大手筆買理財產品的嗜好在A股市場中早已是“聲名遠播”。據(jù)海螺水泥公告顯示，海螺水泥于2011年5月11日發(fā)行了95億元公司債券，債券的期限為5年期和7年期，5年期品種票面利率為5.08%，發(fā)行規(guī)模70億元；7年期品種票面利率為5.2%，發(fā)行規(guī)模25億元。

當時，公司稱此次發(fā)行債券募集的資金50%將用于償還商業(yè)銀行貸款，調整債務結構；剩余50%用于補充公司流動資金，改善公司資金狀況。

值得注意的是，就在一個月之后，即2011年6月15日，海螺水泥披露《董事會決議公告》，稱將以40億元的經(jīng)營資金用于理財。具體包括：1.與國元信托設立信托理財計劃，信托資金25億元，期限為1年，預期年化收益率為5.85%；2.與四川信托設立信托理財計劃，資金7.5億元，信托期限為1年，預期年化收益率為8.5%；3.公司購買中國銀行中銀集富專享理財產品，斥資7.5億元，理財產品期限為185天，預期年化收益率為4.8%。

“40億元的巨資，占95億元公司債券融資總額的42.11%。盡管在媒體的質疑中公司表示投資上述3個理財產品的資金非債券融資所得，但從報表看，海螺水泥此舉依然涉嫌上交所所質疑的‘倒賣廉價資金’?！睗步鹦乓晃环治鰩熢诮邮苡浾卟稍L時表示。

令海螺水泥尷尬的是，40億元的委托理財所獲收益，遠不足以支付債券利息。2012年6月19日，公司披露公告稱其40億元的理財資金全部到期收回，獲得理財凈收益合計約1.55億元，按此計算，此次理財?shù)木C合年收益率僅為3.87%，根據(jù)彼時的理財計劃，40億元的理財?shù)狡诤箢A期收益應在2.28億元左右，收益率約為5.7%。顯然，公司此次理財?shù)氖找媲闆r遠低于預期，僅勉強跑贏了去年3.5%的一年期定存利率。

相比之下，海螺水泥的債券融資成本卻高企，這筆投資名賺實虧。根據(jù)公告，公司95億元的債券融資對應年利息總額應在4.856億元。據(jù)此計算，發(fā)債融資40億元，將支付的對應年利息總額為2.045億元。換句話說，海螺水泥此次理財投資，反而倒虧4950萬元。

不差錢卻連環(huán)發(fā)債

在大規(guī)模發(fā)債融資后，海螺水泥的業(yè)績卻未受到正面提振，反而出現(xiàn)同比劇降。在繼2012年一季報凈利潤下滑44%之后，8月15日海螺水泥發(fā)布了2012年中期業(yè)績：按中國會計準則編制的主營業(yè)務收入為203億元，同比下降8%；因水泥價格下降，實現(xiàn)凈利潤29.17億元，同比下降51%，每股盈利0.55元。該業(yè)績與之前發(fā)布的盈利預警一致，對投資者而言并無意外。業(yè)內人士認為，因今年來國內投資增速明顯放緩，水泥行業(yè)將出現(xiàn)一個漫長的去庫存時期。

然而，海螺水泥受到廣泛質疑的是，雖然公司連續(xù)兩年發(fā)行大額公司債，但實際上公司并“不差錢”。作為水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，該公司2011年總融資規(guī)模為115億元人民幣。據(jù)統(tǒng)計，自2008年以來，海螺水泥分別以股票增發(fā)、債券發(fā)行、項目公司借款等方式融資超過200億元。

令人匪夷所思的是，業(yè)績不佳的海螺水泥今年又一次在“不差錢”下提出發(fā)債再融資。2012年7月5日，海螺水泥曾再次發(fā)布公告稱將發(fā)行60億元的公司債，與2011年一樣，此次發(fā)債主要用于補充本公司流動資金和調整債務結構，計劃于8月21日召開股東大會。

去年多家公司進行的增發(fā)融資多胎死腹中，而此次海螺水泥大筆一揮就是60億元，此次融資的合理性受到質疑。對此，華融證券分析師張弛認為，去年上市公司增發(fā)融資受阻多是因為資金面較為緊張，而海螺水泥此次增發(fā)可能是之前的安排，即使通過也是因為目前資金面較去年改善。

面對“不差錢”的市場質疑，公司董秘楊開發(fā)解釋稱：“海螺水泥有能力從銀行貸款，也可以從股市募集資金。之所以采用公司債融資，一是為了調整債務結構，公司目前短期債務比例較高；二是公司認為公司債是比較好的融資方式，響應證監(jiān)會關于擴大融資渠道的號召?！?/p>

“繼理財產品被質疑名賺實虧之后，海螺水泥參股的青松建化近期市場表現(xiàn)不佳，致使海螺水泥賬面價值損失超過2億元，目前海螺水泥自身境遇是‘泥菩薩過江’?！鄙鲜龇治鰩熤赋?。

基于目前整個水泥行業(yè)不景氣，以及公司業(yè)績超過50%的下滑，海螺水泥6月份以來在二級市場的表現(xiàn)亦是持續(xù)疲弱。再加上受到來自上交所不具名質疑的報告等因素影響，6月份以來，公司股價累計跌幅達15.16%。海螺水泥股價下跌4.32%，報收于14.4元。

從機構持股比例來看，海螺水泥一直以來都是包括基金在內的機構投資熱門股。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至2012年6月30日，共24家主力機構(基金19家，券商集合理財5家)持有海螺水泥，持倉量總計1.64億股，占流通A股4.09%。其中，今年二季度，又有11只基金新出現(xiàn)在其主力名單中，累計持有6851萬股。照此統(tǒng)計，在6月至今近兩個月的時間內，機構的浮動虧損可能高達4.7億元。