通脹隱憂重重 美聯(lián)儲分歧顯現(xiàn) “鴿派”建議擴(kuò)大QE3購債范圍

自推出第三輪量化寬松措施（QE3）以來，美聯(lián)儲決策層內(nèi)部對于購債計劃的分歧逐步顯露?！傍澟伞贝怼⑴f金山聯(lián)儲主席威廉姆斯在24日的一場演講中表示，美聯(lián)儲應(yīng)在明年擴(kuò)大QE3的購債范圍，并在2014年底之前結(jié)束購債。相比之下“鷹派”人物里士滿聯(lián)儲主席萊克爾則認(rèn)為，美聯(lián)儲最新的貨幣刺激政策可能會導(dǎo)致通脹率大幅上升，并給美聯(lián)儲的信譽(yù)度造成打擊。

威廉姆斯和萊克爾均具有今年聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策投票權(quán)。

QE3或擴(kuò)展至國債

在9月13日的貨幣政策會議上，美聯(lián)儲宣布自本月起以每月400億美元的速度購買抵押貸款支持證券（MBS），同時延續(xù)“扭轉(zhuǎn)操作”，每月購入450億美元美國長期國債。美聯(lián)儲承諾將一直實(shí)施購債直至就業(yè)市場“顯著改善”。

對此威廉姆斯表示，由于目前8.1%的失業(yè)率水平到今年年底前難有明顯改觀，美聯(lián)儲可能有“充分理由”保持目前的MBS購買規(guī)模，并在“扭轉(zhuǎn)操作”到期后將購債范圍擴(kuò)大至國債。

威廉姆斯指出，如果就業(yè)市場復(fù)蘇進(jìn)展過于緩慢，美聯(lián)儲可以擴(kuò)大購債規(guī)模或者將購買的資產(chǎn)類別擴(kuò)大；如果就業(yè)市場復(fù)蘇好于預(yù)期，美聯(lián)儲也可能縮小購債規(guī)模，或者停止購債。他預(yù)計失業(yè)率將在2014年末降至7.25%，這一水平符合美聯(lián)儲對就業(yè)市場“顯著改善”的定義，因此美聯(lián)儲會在2014年末之前停止購債計劃。

威廉姆斯認(rèn)為此前兩輪量化寬松對市場產(chǎn)生了顯著影響，但美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不夠強(qiáng)勁。由于歐債危機(jī)仍有溢出風(fēng)險，即將到來的“財政懸崖”令企業(yè)開支更為猶豫，經(jīng)濟(jì)前景受到進(jìn)一步威脅。他指出，QE3能夠降低借貸成本，刺激銷售，并最終促進(jìn)工廠增加招聘，“這是一個良性循環(huán)，能夠?yàn)榻】档慕?jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供動力”。

主張實(shí)施刺激政策以保障經(jīng)濟(jì)增長的美聯(lián)儲“鴿派”成員不只威廉姆斯一人。擁有貨幣政策永久投票前的紐約聯(lián)儲主席杜德利此前也為新購債措施辯護(hù)稱，美國經(jīng)濟(jì)需要“在正確的方向上推一把”，如果經(jīng)濟(jì)更加疲弱，美聯(lián)儲不排除采取推出更多資產(chǎn)購買行動。

通脹擔(dān)憂揮之不去

美聯(lián)儲在推出QE3時明確表示最新舉措與就業(yè)市場形勢掛鉤。對此，在13日貨幣政策會議上對QE3投下唯一一張反對票的里士滿聯(lián)儲主席萊克爾認(rèn)為，在當(dāng)前形勢下更多的貨幣政策刺激措施會破壞通脹預(yù)期的穩(wěn)定。將長期失業(yè)率作為制定貨幣政策的依據(jù)，會使外界認(rèn)為美聯(lián)儲的主要任務(wù)是降低失業(yè)率，而不是維護(hù)物價穩(wěn)定，從而打擊外界對美聯(lián)儲的信心。

威廉姆斯則強(qiáng)調(diào)稱美聯(lián)儲絕對沒有放松對通脹的關(guān)注，“我們?nèi)匀怀兄Z擔(dān)負(fù)維持物價穩(wěn)定的目標(biāo)”。他預(yù)計在預(yù)期的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，就業(yè)市場的改善將是溫和的，未來數(shù)年通脹仍將維持在美聯(lián)儲2%的目標(biāo)水平內(nèi)。去年美國通脹水平為1.3%。

威廉姆斯表示，接近零的利率水平將會一直保持到至少2015年中，但美聯(lián)儲可能需要在失業(yè)率降至6%的水平前就加息，這一水平是經(jīng)濟(jì)能夠支撐且不產(chǎn)生通脹壓力的水平。與威廉姆斯的觀點(diǎn)有所不同，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席拉科塔認(rèn)為，只要通脹率不會達(dá)到2.25%以上，美聯(lián)儲就需要保持低利率水平直至失業(yè)率降至5.5%。

不過外界仍然擔(dān)心新一輪資產(chǎn)購買計劃對經(jīng)濟(jì)的影響可能有限，相反還將帶來長期通脹上升的風(fēng)險。一個重要理由是，前兩輪量化寬松后美國商業(yè)銀行存放在美聯(lián)儲的超額準(zhǔn)備金規(guī)模顯著上升，并一直維持在歷史高位。這表明美聯(lián)儲刺激信貸的措施并沒有起作用，銀行坐擁巨額現(xiàn)金卻沒有加大信貸發(fā)放。統(tǒng)計顯示，截至9月19日當(dāng)周美國商業(yè)銀行存放在美聯(lián)儲的超額準(zhǔn)備金規(guī)模達(dá)到1.425萬億美元，而金融危機(jī)爆發(fā)前，美國銀行業(yè)超額準(zhǔn)備金僅為20億美元左右。而一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇足夠強(qiáng)勁，美聯(lián)儲決定退出非常規(guī)貨幣政策時，如果處理不當(dāng)，將引發(fā)銀行貸款數(shù)量大幅增加，大量資金涌入市場，推升通脹率至美聯(lián)儲的目標(biāo)水平上方。（記者 楊博）