本周市場(chǎng)在2300點(diǎn)附近反復(fù)徘徊。從匯豐公布的1月PMI預(yù)覽值看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于回暖進(jìn)程當(dāng)中。私募界人士認(rèn)為，市場(chǎng)處于信心恢復(fù)期，海外資金的加速進(jìn)場(chǎng)促使主力機(jī)構(gòu)關(guān)注價(jià)值投資。

未來(lái)上漲的邏輯主要看兩條主線(xiàn)，一是估值修復(fù)，二是行業(yè)高成長(zhǎng)的可持續(xù)性。比如銀行(行情專(zhuān)區(qū))、地產(chǎn)，行業(yè)屬性較好，估值又低，反彈幅度就大。未來(lái)，隨著城鎮(zhèn)化相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，水泥、鋼鐵(行情專(zhuān)區(qū))等行業(yè)也具備短期快速反彈的可能。

現(xiàn)在機(jī)構(gòu)資金大量進(jìn)入銀行板塊，目前處于調(diào)整階段，但風(fēng)險(xiǎn)不大。一季度后，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)根據(jù)實(shí)際情況對(duì)政策的預(yù)期進(jìn)行調(diào)整，一些預(yù)期沒(méi)“落地”的東西會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面影響。IPO重啟或沖擊市場(chǎng)。

多空論劍

本周市場(chǎng)在2300點(diǎn)附近徘徊。從匯豐公布的1月PMI預(yù)覽值看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于回暖進(jìn)程當(dāng)中。私募界人士認(rèn)為，市場(chǎng)處于信心恢復(fù)期，海外資金的加速進(jìn)場(chǎng)促使主力機(jī)構(gòu)關(guān)注價(jià)值投資。

或向結(jié)構(gòu)性牛市演進(jìn)

中國(guó)證券報(bào)：去年四季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯，你如何判斷今年的宏觀經(jīng)濟(jì)走向？

謝柳毅：我并不看好今年的宏觀經(jīng)濟(jì)。從外部因素看，阻礙歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的幾個(gè)因素仍未消除，恢復(fù)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。而從內(nèi)部因素看，政府不再追求GPD的總量增長(zhǎng)，更多考量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際質(zhì)量。

去年12月以來(lái)市場(chǎng)階段性觸底，至今已積累一定漲幅，但以后的走勢(shì)不會(huì)像之前兩月那樣凌厲。這波行情與2009年相似，長(zhǎng)期的大牛市需要長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)。從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有反轉(zhuǎn)，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不再可能保持以往的增長(zhǎng)速度。這就可以判斷，市場(chǎng)難以再現(xiàn)2006年那樣的牛市。綜合(行情專(zhuān)區(qū))各種因素判斷，未來(lái)行情的性質(zhì)屬于結(jié)構(gòu)性牛市的概率較大。

中國(guó)證券報(bào)：結(jié)構(gòu)性行情中，哪些行業(yè)具備投資價(jià)值？邏輯是什么？

謝柳毅：未來(lái)上漲的邏輯主要看兩條主線(xiàn)，一是估值修復(fù)，二是行業(yè)高成長(zhǎng)的可持續(xù)性。

比如銀行、地產(chǎn)，行業(yè)屬性較好，估值又低，反彈幅度就大。未來(lái)，隨著城鎮(zhèn)化相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，水泥、鋼鐵等行業(yè)也具備短期快速反彈的可能。

過(guò)去中國(guó)有很多過(guò)剩行業(yè)，如水泥、鋼鐵、有色金屬(行情專(zhuān)區(qū))冶煉、煤炭等。這些行業(yè)存在階段性的估值修復(fù)可能，但長(zhǎng)期來(lái)看，這些行業(yè)的成長(zhǎng)空間普遍較小，股價(jià)上漲不具備可持續(xù)性。

這波行情主要是熱錢(qián)在推動(dòng)。QFII選擇投資標(biāo)的有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：流動(dòng)性好、具備價(jià)值、較低的市盈率。海外資金進(jìn)場(chǎng)會(huì)促進(jìn)A股投資邏輯的變化，促使主力機(jī)構(gòu)朝著價(jià)值投資方向發(fā)展。

中國(guó)證券報(bào)：未來(lái)有無(wú)可能出現(xiàn)重大利空導(dǎo)致市場(chǎng)方向逆轉(zhuǎn)？

謝柳毅：一是通脹重新抬頭，二是過(guò)剩行業(yè)的限制政策出臺(tái)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹是孿生的，適度通脹有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但通脹水平一旦過(guò)高，超出社會(huì)承受能力，就會(huì)重新回到流動(dòng)性收緊的貨幣環(huán)境。不過(guò)從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)看，今年上半年應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

經(jīng)過(guò)前些年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)不少行業(yè)處于過(guò)剩狀態(tài)，這些行業(yè)都面臨行業(yè)調(diào)整的問(wèn)題。如果國(guó)家出臺(tái)相關(guān)行業(yè)的限制政策，就會(huì)給這些行業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響。

中國(guó)證券報(bào)：股指期貨等推出之后，你們的投資邏輯帶來(lái)哪些變化？未來(lái)會(huì)否通過(guò)做空獲利？

謝柳毅：股指期貨等工具為投資者提供了做空盈利的空間。以前受限比較多，只能賺市場(chǎng)上漲的錢(qián)，現(xiàn)在下跌市也有錢(qián)賺。

市場(chǎng)仍處信心恢復(fù)期

中國(guó)證券報(bào)：同過(guò)去相比，目前階段行情有哪些明顯特征？

夏立傳：股市反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)和晴雨表。一般來(lái)講，股市會(huì)領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)大約半年左右，A股過(guò)去的走勢(shì)證明了這一點(diǎn)。2009年8月，上證指數(shù)創(chuàng)出危機(jī)后的新高3478點(diǎn)，之后便出現(xiàn)了持續(xù)下跌的走勢(shì)，直至近期的1949新低點(diǎn)。與此相對(duì)應(yīng)，相隔半年之后，即2010年一季度，我國(guó)GDP也在創(chuàng)出后危機(jī)時(shí)代的新高后開(kāi)始走下坡路，增速?gòu)?010年一季度的11.9%一路下探至2012年三季度的7.4%，可見(jiàn)股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期還是靠譜的。

與以往相比，去年12月以來(lái)的行情有一個(gè)明顯的特征――炒作信心。目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然有回暖跡象，但是動(dòng)力不強(qiáng)，上漲空間不大，還處于恢復(fù)階段，從匯豐最新公布的1月PMI預(yù)覽值看，屬小幅度改善，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭。

綜合各種因素判斷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚處于信心恢復(fù)階段。

中國(guó)證券報(bào)：哪些行業(yè)具有投資機(jī)會(huì)？

夏立傳：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善是從下游逐漸往上游傳導(dǎo)，是需求性傳導(dǎo)。大消費(fèi)行業(yè)的改善會(huì)傳導(dǎo)到電力(行情專(zhuān)區(qū))、水泥等上游行業(yè)。現(xiàn)在機(jī)構(gòu)資金大量進(jìn)入銀行板塊，目前處于調(diào)整階段，但風(fēng)險(xiǎn)不大。

從城鎮(zhèn)化內(nèi)涵引申出的機(jī)會(huì)看，新型城鎮(zhèn)化的受益者主要集中在投資和消費(fèi)兩大領(lǐng)域。

中國(guó)證券報(bào)：在積累一定漲幅后，市場(chǎng)會(huì)否出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)大于收益的可能性？

夏立傳：一季度后，也就是兩會(huì)之后，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。之前一些對(duì)政策的預(yù)期會(huì)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，一些預(yù)期沒(méi)“落地”的東西也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面影響。此外，IPO的重新開(kāi)閘會(huì)影響市場(chǎng)。

中國(guó)證券報(bào)：近期全球金融市場(chǎng)表現(xiàn)良好，但仍有機(jī)構(gòu)下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。在此背景下，哪類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更具備投資價(jià)值？

夏立傳：預(yù)計(jì)2013年全球經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)、溫和通脹的態(tài)勢(shì)。這種情況比較適合做債券和股票投資，而大宗商品類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)會(huì)相對(duì)較差。歐債危機(jī)等利空因素已逐漸被市場(chǎng)消化，隨著避險(xiǎn)意愿下降，投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置需求在增加。

今年流動(dòng)性較好，呈現(xiàn)出流向新興市場(chǎng)的趨勢(shì)。具體來(lái)看，A股市場(chǎng)、港股市場(chǎng)、日本股市、意大利股市都有較好的投資機(jī)會(huì)。

機(jī)構(gòu)資金大量進(jìn)入的銀行板塊，目前處于調(diào)整階段，但風(fēng)險(xiǎn)不大。一季度后，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)根據(jù)實(shí)際情況對(duì)政策的預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。

未來(lái)上漲的邏輯主要看兩條主線(xiàn)，一是估值修復(fù)，二是行業(yè)高成長(zhǎng)的可持續(xù)性。比如銀行、地產(chǎn)，行業(yè)屬性較好，估值又低，反彈幅度就大。未來(lái)，隨著城鎮(zhèn)化相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，水泥、鋼鐵等行業(yè)也具備短期快速反彈的可能。