廣義貨幣首破百萬億元

本報記者王信川

央行11日公布數(shù)據(jù)顯示，截至3月末我國廣義貨幣(M2)余額達103.61萬億元。專家認為，我國M2的規(guī)模基本上符合我國經(jīng)濟發(fā)展的實際需要，僅以我國M2絕對量多、貨幣占GDP比值偏高來推斷通脹水平并不準確，未來還要大力推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，優(yōu)化融資模式，使貨幣供應(yīng)量保持溫和增長

央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月末我國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)存量達103.61萬億元，同比增長15.7%，分別比上月末和上年末高0.5個和1.9個百分點。

高企緣于多方面因素

“M2快速增長，一是因為實體經(jīng)濟有這個需求，二是外匯占款的持續(xù)增加。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，近年來中國經(jīng)濟規(guī)模快速增長，需要吸納更多的貨幣，社會資產(chǎn)貨幣化進程日益深化也提出了新的貨幣需求。

在我國城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、信息化等進程中，無論是各級地方政府，還是包括民營企業(yè)在內(nèi)的各類企業(yè)，始終存在較大的融資需求。融資需求的增加為銀行貸款投放提供了廣闊的市場，也需要更大幅度的信貸資源投入。

“外匯占款增加帶來銀行存款增加，導(dǎo)致銀行存貸比下降，從而增加了銀行投放信貸的能力?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，2003年我國外匯占款僅3.48萬億元，2012年則達25.85萬億元，資本流入大幅增加導(dǎo)致貨幣投放經(jīng)由外匯占款方式投放的數(shù)量明顯增加，也對銀行存款增長產(chǎn)生了一定的推動作用。

同時，較高的儲蓄率為銀行信貸增長提供了強大的資金支持。長期以來，儲蓄和投資結(jié)構(gòu)嚴重失衡，大幅提升了經(jīng)濟增長對銀行信貸的依賴程度，而高儲蓄率又為銀行貸款投放提供了支持。

國際經(jīng)驗表明，間接融資比重較大的國家，M2往往也會偏高。雖然在過去的20多年間，我國資本市場高速發(fā)展，直接融資渠道有所拓寬，但融資體制還是由銀行主導(dǎo)，2012年信貸占社會融資的比重仍為52%。同時，存量融資中銀行信貸依然為主，2012年底信貸在融資存量中占比達到85%。可見，融資渠道單一是造成貸款高速增長的重要因素之一。

“在我國M2迅速擴大過程中，銀行的經(jīng)營行為也不能忽視。”連平表示，我國的銀行一直有強烈的做大做強情結(jié)，加上前幾年為應(yīng)對國際金融危機沖擊，商業(yè)銀行投放能力持續(xù)加碼，推動M2存量呈現(xiàn)“加速度”上漲態(tài)勢。

斷言貨幣超發(fā)無根據(jù)

M2突破100萬億元大關(guān)，M2與GDP之比接近190%，這是否意味著貨幣嚴重超發(fā)，進而導(dǎo)致物價上漲？

“由于各國的統(tǒng)計口徑不同，單純的比較M2余額很不科學(xué)。”中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍認為，即使中國目前的發(fā)鈔量比較大，但也不能因此忽視中國的經(jīng)濟增長速度，而簡單地作出中國貨幣超發(fā)嚴重的判斷。

光大證券分析師鐘正生認為，一國M2與GDP之比上升，同貨幣政策調(diào)控、經(jīng)濟貨幣化程度和金融結(jié)構(gòu)的演進都有關(guān)系。在我國，M2與GDP之比較高的重要原因是金融市場不夠發(fā)達，銀行儲蓄率高。

截至2011年，M2與GDP之比的全球平均水平為126%，我國并不算最高。日本達到238.8%，迄今仍在力求走出通縮。俄羅斯的物價指數(shù)已經(jīng)超過10%，但該比重卻僅為43.9%。這說明，僅以貨幣占GDP比值偏高來推斷通脹水平，并不科學(xué)。

評判一國貨幣是否超發(fā)、貨幣增長是否適當，應(yīng)主要看是否導(dǎo)致物價的過快上漲，是否維持了經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。近年來，我國總體實現(xiàn)了較快增長和較低通脹。這表明，我國M2的規(guī)模基本上符合我國經(jīng)濟發(fā)展的實際需要。

對于“貨幣超發(fā)”這一說法，央行有關(guān)負責(zé)人表示，由于過去我國所統(tǒng)計的實體經(jīng)濟只涵蓋物質(zhì)部門，所以隨著經(jīng)濟快速發(fā)展，貨幣供應(yīng)量很快就超過當時統(tǒng)計口徑的“實體經(jīng)濟”的需要，表現(xiàn)為超經(jīng)濟發(fā)行，即所謂“貨幣超發(fā)”。但實際上，貨幣供應(yīng)不僅是滿足實體經(jīng)濟的需要，還需滿足服務(wù)業(yè)及金融市場的需要。

優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)

今年春節(jié)以來，央行持續(xù)開展正回購操作，已經(jīng)累計回收超過1萬億元流動性。但有關(guān)專家認為，通過公開市場操作來回收流動性是一種權(quán)宜之計，最根本的還是加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，改變不合理的融資模式，從而逐步為貨幣規(guī)?！笆萆頊p負”。

清華大學(xué)教授李稻葵認為，降低貨幣存量就要優(yōu)化融資模式，減少間接融資比例，擴大債券市場和資本市場的規(guī)模。

連平認為，當前和未來一個時期，有必要警惕地方政府高漲的投資熱情帶來的總需求迅速擴張的壓力，因為這往往會產(chǎn)生較大的融資需求。

在匯率政策方面，我國應(yīng)進一步增加匯率改革的靈活性和針對性，增強匯率彈性，努力促進國際收支平衡，減輕外匯占款增長對M2總量帶來的壓力。

對于銀行業(yè)機構(gòu)來說，應(yīng)當努力推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，改變過度依賴規(guī)模擴張和存貸款利差的經(jīng)營現(xiàn)狀，全方位拓展各項業(yè)務(wù)。同時，要進一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，以國家重點項目、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)和“三農(nóng)”等領(lǐng)域作為投放的重點，進一步提高信貸資金的使用效率，最大程度地發(fā)揮信貸對經(jīng)濟的支持作用。

M2增長對行情影響不明顯

本報記者何川

近年來，我國M2呈現(xiàn)迅猛增長態(tài)勢，隨著M2規(guī)模以及M2占GDP比重的快速增長，有關(guān)“貨幣超發(fā)”、“M2與GDP占比高企引發(fā)物價上漲”等討論甚為熱烈，社會上也存在著諸多疑問。此次M2存量破百萬億元再次引發(fā)了人們對這些問題的疑慮，本報記者特就讀者關(guān)心的問題進行了采訪。

股市

M2突破百萬億元大關(guān)會否增強市場流動性，進而影響股市走勢

“雖然M2已經(jīng)突破100萬億元，但這并不會直接對股市產(chǎn)生太大影響?！焙暝醋C券分析師陳光磊表示，股市在某一段階段對M1與M2之差有所反映，但從長期來看，股市走勢還有待觀察。

方正證券分析師王坤認為，在看待M2和股市之間關(guān)系上，不能只強調(diào)M2規(guī)模，還應(yīng)關(guān)注其增長速度?！半m然近些年M2總量一直在增加，但增速已明顯放緩，今年M2的預(yù)期增長目標確定為13%左右?！蓖趵ふf，由于M2包括的是M1及除此之外的定期存款和儲蓄存款，因此M1增速若快于M2增速，就表明定期存款活期化，大量資金轉(zhuǎn)向交易活躍的M1，從而可能對股市的資金供給形成較為積極的影響。

總體來看，今年以來市場資金面并不是很緊張，流動性仍處于較為平穩(wěn)態(tài)勢。4月10日，上海銀行間同業(yè)拆放利率微幅波動，其中隔夜利率跌1.65個基點報2.1235%，1周利率跌7.1個基點報3.2170%，顯示短期內(nèi)資金面仍處于寬松局面。

“影響股市走勢的因素很多，經(jīng)濟基本面、相關(guān)宏觀政策和企業(yè)的盈利狀況，或許比M2對股市行情的影響更為強烈，也更為直接?！蓖趵ふf，雖然股市對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布較為敏感，但目前尚不能以M2規(guī)模超過100萬億元來判定其對股市產(chǎn)生的影響會有多大。當然，也不排除市場將M2規(guī)模當做噱頭來炒作，以影響相關(guān)行業(yè)或個股的行情。

CPI回落初顯貨幣調(diào)控成效

本報記者王信川

物價

M2快速增長是否意味著貨幣超發(fā)，進而推動物價上漲，通脹預(yù)期是否會抬頭

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份全國CPI同比上漲2.1%，較前月漲幅明顯縮小。聯(lián)訊證券分析師楊為敩在接受記者采訪時表示，從分項數(shù)據(jù)來看，水產(chǎn)品和菜價是向下拉動CPI的主要力量，預(yù)計食品價格或?qū)⒗^續(xù)保持底部微升之勢，但仍保持較低水平。

“盡管從中長期來看我國通脹有一些壓力因素存在，但今年物價水平仍將保持溫和?！睏顬閿f，通脹壓力的減輕為貨幣調(diào)控留下更多空間，但近期央行調(diào)控手段的運用仍趨謹慎。

央行此前發(fā)布的一份報告指出，目前物價形勢相對穩(wěn)定，但仍存在多方面導(dǎo)致物價上行的因素。一是隨著勞動年齡人口增長逐步趨緩，勞動相對密集且可貿(mào)易難度較大的農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)價格可能會經(jīng)歷一個趨勢性上升的過程。二是受多方面因素影響，經(jīng)濟回升和需求擴張可能會較快向CPI傳導(dǎo)。三是全球超寬松的貨幣環(huán)境還會持續(xù)較長時間，潛在的輸入性通脹壓力也需關(guān)注。

日前召開的央行貨幣政策委員會一季度例會也提出，未來物價走勢仍存在一定不確定性，為此需密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融最新動向和國際資本流動的變化，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風(fēng)險的關(guān)系，維持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定。

滿足多樣化融資需求

本報記者錢箐旎

中小企業(yè)

廣義貨幣充裕能否緩解中小企業(yè)融資難，促使金融機構(gòu)更好滿足其信貸需求

貨幣供應(yīng)量的快速增加一定程度上增強了銀行的信貸投放能力，從而使更多的信貸資源向中小企業(yè)傾斜。銀行在逐步降低對房地產(chǎn)相關(guān)貸款依賴的同時，也在重點加大對中小企業(yè)特別是小微企業(yè)的貸款支持力度。截至去年底，全國小微企業(yè)貸款余額為12.04萬億元，比全部貸款增速高2.62個百分點，增量比上年同期多19.6億元。

“在一系列監(jiān)管政策的引導(dǎo)下，各家銀行都在采取行動加大對中小企業(yè)的信貸支持?！敝袊嗣翊髮W(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍說，商業(yè)銀行間的大客戶業(yè)務(wù)競爭越來越激烈，特別是在利率市場化之后，銀行議價能力逐步下降，因此很多銀行都通過設(shè)立針對中小企業(yè)信貸的營業(yè)部等來拓展中小企業(yè)的業(yè)務(wù)。

“但我國中小企業(yè)的增長速度很快，雖然信貸增速也比較快，但遠趕不上中小企業(yè)的資金量需求增速?！壁w錫軍說。

對此，中央財經(jīng)大學(xué)金融證券研究所所長韓復(fù)齡表示，“現(xiàn)在一些中小企業(yè)的抗風(fēng)險能力還比較差，銀行需要考慮自身資產(chǎn)的安全性，所以中小企業(yè)也要加強自身的財務(wù)規(guī)范?！?/p>

“除了政策引導(dǎo)、銀行支持，要想拓寬融資渠道，中小企業(yè)自身努力很重要，”趙錫軍說，“只要企業(yè)發(fā)展得好，就會有人愿意投錢。”