三現(xiàn)象暗示A股強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)穩(wěn)固

股指背離經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 部分制造業(yè)股票走強(qiáng) 與美元指數(shù)同向

二季度以來，盡管一些利空消息接踵而來，但滬深股市仍然頑強(qiáng)上行。目前越來越多的現(xiàn)象暗示，股票市場(chǎng)走強(qiáng)的基礎(chǔ)正在變得更加牢固，而這可能源自于投資者對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期向好。其中，三個(gè)積極的信號(hào)值得投資者注意：一是在PMI重新跌回榮枯線之下的當(dāng)口，滬深股市卻并沒有出現(xiàn)新的低點(diǎn)；二是部分制造業(yè)股票持續(xù)走強(qiáng)，盡管它們并不像創(chuàng)業(yè)板或者金融地產(chǎn)板塊那樣處在市場(chǎng)的聚光燈之下；三是5月A股走勢(shì)與美元指數(shù)同向，這與歷史經(jīng)驗(yàn)有所不同。

利空壓不垮指數(shù)三大積極信號(hào)出現(xiàn)

從消息面來看，春節(jié)后A股可謂利空不斷，這其中既有禽流感、雅安地震等突發(fā)事件，又有PMI、PPI逐月走低等不利數(shù)據(jù)，也有管理層加碼地產(chǎn)調(diào)控、整頓影子銀行、美聯(lián)儲(chǔ)量寬政策逐漸退出等利空政策，期間還伴隨著國際大宗商品重挫、外資減持A股等市場(chǎng)因素。不過，這一系列“那么壞的消息”卻并沒有將滬深股市壓低到“那么壞的水平”。

上證指數(shù)自階段高點(diǎn)2444點(diǎn)回調(diào)以來，最低下探至2161點(diǎn)，最大回調(diào)幅度不足12%。進(jìn)入二季度以來，利空消息甚至不能阻止指數(shù)見底回升，4月上證指數(shù)下跌2.62%，而5月則累計(jì)上漲5.08%。

“該跌不跌為強(qiáng)勢(shì)”，這一股諺用來形容當(dāng)前的A股市場(chǎng)不失貼切，這也反映出當(dāng)前A股存在相當(dāng)強(qiáng)的內(nèi)生動(dòng)力。

實(shí)際上，越來越多的現(xiàn)象暗示，股票市場(chǎng)走強(qiáng)的基礎(chǔ)正在變得牢固，這其中，三個(gè)積極的信號(hào)值得投資者關(guān)注：首先，股市與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離。最新的匯豐制造業(yè)PMI為49.6%，在跌破榮枯線的同時(shí)，也創(chuàng)出了最近7個(gè)月的新低。7個(gè)月之前的2012年10月，該數(shù)值為49.1%，也就是在當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)中的部分周期股展開反彈，上證指數(shù)滯后，于11月底創(chuàng)出1949點(diǎn)階段低點(diǎn)。但是，在PMI創(chuàng)出新低的情況下，當(dāng)前滬深股市卻并未見到新低。有分析人士認(rèn)為，這一背離顯示出股票投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)方向的預(yù)期還是向上。

其次，目前市場(chǎng)中部分制造業(yè)股票持續(xù)走強(qiáng)。實(shí)際上，除了那些有庫存高企、產(chǎn)能過剩、環(huán)境代價(jià)大等明顯制約因素的行業(yè)，如鋼鐵、水泥、工程機(jī)械、有色、煤炭等，有很多典型的周期行業(yè)股票已經(jīng)悄然走強(qiáng)，比較典型的品種包括電網(wǎng)設(shè)備、通信設(shè)備、部分基礎(chǔ)化工細(xì)分板塊等。實(shí)際上，這些股票并不在當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注度極高的創(chuàng)業(yè)板或地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)板塊當(dāng)中，又不具備熱門題材，說明其強(qiáng)勢(shì)更多源自內(nèi)在因素，比如需求復(fù)蘇、行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)等。

再次，5月以來上證指數(shù)的走勢(shì)與美元指數(shù)同向。與歷史情況對(duì)比，5月份二者的相對(duì)趨勢(shì)并不常見。在過去幾年中，美元指數(shù)與上證指數(shù)通常呈“反相關(guān)”關(guān)系，原因在于美元指數(shù)走高意味著資金避險(xiǎn)情緒上升，同時(shí)熱錢流出新興市場(chǎng)，從而導(dǎo)致新興市場(chǎng)權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格下跌。分析人士指出，當(dāng)前二者同向運(yùn)行，可能是由于當(dāng)前對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期主導(dǎo)了美元指數(shù)走強(qiáng)，同時(shí)投資者認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，那么外向型經(jīng)濟(jì)占相當(dāng)比例的中國也不會(huì)壞到哪里去。

可以看到，上述三個(gè)現(xiàn)象無一不是指向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，考慮到股市的“晴雨表”作用，未來中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的可能性不小，或者至少說，繼續(xù)大幅下行的空間不大。

經(jīng)濟(jì)自然復(fù)蘇行業(yè)冷暖分化

從美聯(lián)儲(chǔ)逐步減少Q(mào)E操作的表態(tài)來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂觀，而一些近距離接觸美國經(jīng)濟(jì)的分析人士也認(rèn)為其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)穩(wěn)固，這對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)乃至中國經(jīng)濟(jì)都是好消息。與此同時(shí)，從我國管理層近期一系列表態(tài)和動(dòng)作來看，經(jīng)濟(jì)決策者并不會(huì)再次利用大規(guī)模的貨幣刺激來提振中國經(jīng)濟(jì)，而將主要精力放在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之上。

兩廂作用的結(jié)果很可能是，中國經(jīng)濟(jì)自然復(fù)蘇。從三駕馬車來看，出口方面將受益于美國以及跟隨其后的歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，盡管貿(mào)易摩擦仍然頻發(fā)，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭既已確定，中國自然不會(huì)完全被隔離在外。投資方面，只要管理層不主動(dòng)尋求風(fēng)險(xiǎn)釋放，那么未來仍將是有保有壓的局面，一些產(chǎn)能不過剩、不引發(fā)環(huán)境問題或民生問題的項(xiàng)目，政策上仍然會(huì)大力支持，這將是新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)。消費(fèi)方面，最大的可能是穩(wěn)定增長(zhǎng)，但在經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)比例上會(huì)明顯上升，人口城鎮(zhèn)化及人均收入水平的上升將對(duì)消費(fèi)形成支持。

在這一背景下，行業(yè)之間的差異將長(zhǎng)期存在，甚至逐漸擴(kuò)大。事實(shí)上，當(dāng)前股票市場(chǎng)中的分化格局正體現(xiàn)了這一趨勢(shì)：新興產(chǎn)業(yè)將在未來保持較高的成長(zhǎng)速度，消費(fèi)品行業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域則面臨整合優(yōu)化。

因此有分析人士認(rèn)為，A股的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性行情業(yè)已確立，整體市場(chǎng)雖不一定出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但一些個(gè)股的長(zhǎng)線上升趨勢(shì)已經(jīng)形成。盡管隨著市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，一些被高估的股票可能會(huì)出現(xiàn)短期的風(fēng)險(xiǎn)釋放，但并不會(huì)影響長(zhǎng)期趨勢(shì)。

分析人士指出，投資者可以遵循三條主線進(jìn)行長(zhǎng)期配置：一是新興產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)具備一定規(guī)模，最有可能在行業(yè)的快速成長(zhǎng)中蛻變成“偉大企業(yè)”的公司；二是消費(fèi)領(lǐng)域龍頭，具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和較高議價(jià)能力的公司；三是傳統(tǒng)行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，有可能在大浪淘沙的整合過程中成為“剩者”，亦或是在產(chǎn)業(yè)升級(jí)中成為“贏家”的公司。

短線A股市場(chǎng)仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)行情

上周A股市場(chǎng)寬幅震蕩，但上周五再度震蕩回穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板指更是拉出長(zhǎng)陽K線圖，有再創(chuàng)彈升行情新高的態(tài)勢(shì)?？磥?，短線行情仍可期待。

改革預(yù)期濃厚

上周A股市場(chǎng)如此強(qiáng)勢(shì)，其實(shí)并不容易：一方面是因?yàn)橥鈬袌?chǎng)大幅波動(dòng)，日經(jīng)指數(shù)甚至在上周四一度大跌7.31%，歐美股市也隨之震蕩，但上證指數(shù)只是在上周四略受其影響，而創(chuàng)業(yè)板指則繼續(xù)震蕩前行，折射出多頭強(qiáng)大的控盤能力。

另一方面則是5月份的匯豐PMI值數(shù)據(jù)不僅僅創(chuàng)7個(gè)月的新低，而且低于榮枯平衡線，說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折。對(duì)于信奉股票市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的投資者來說，這無疑是一個(gè)壞消息。但是，A股卻在上周五再度逞強(qiáng)，說明宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)A股走勢(shì)的影響已經(jīng)大大降低。

股票市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的晴雨表，但不是靜態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的晴雨表，而是動(dòng)態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)演變趨勢(shì)的晴雨表。反觀當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)，雖然靜態(tài)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，但改革的信息卻讓人興奮。比如說在上周末有媒體報(bào)道稱“5月23日，國家發(fā)改委一位官員對(duì)記者表示，不要再指望會(huì)有新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，企業(yè)要做的是抓緊時(shí)機(jī)淘汰落后產(chǎn)能，升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”。受此驅(qū)動(dòng)，上周A股市場(chǎng)不僅僅擺脫國際市場(chǎng)震蕩的壓力，而且還成功擺脫經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不振的壓力。

主線清晰牽引A股繼續(xù)震蕩前行

也就是說，股票市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表的理論并沒有失效，相反，上周A股市場(chǎng)的表現(xiàn)反而證明了這一理論在A股市場(chǎng)得到進(jìn)一步的深化。因?yàn)榻贏股市場(chǎng)圍繞改革紅利預(yù)期而催生出諸多主線，正在進(jìn)入到主升浪：

一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革所催生出一系列新興產(chǎn)業(yè)股。比如說LED產(chǎn)業(yè)股在近期已成為A股當(dāng)仁不讓的主角，其中，三安光電（行情,資金,股吧,問診）等產(chǎn)業(yè)龍頭股更是進(jìn)入到主升浪，受此影響，凡是帶有“光電”證券簡(jiǎn)稱的個(gè)股均出現(xiàn)了資金涌入，股價(jià)活躍的走勢(shì)特征。與此同時(shí)，新能源動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)股、天然氣應(yīng)用產(chǎn)業(yè)股、大數(shù)據(jù)概念股等等新興產(chǎn)業(yè)股成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，且此類個(gè)股的日K線圖均出現(xiàn)了主升浪的格局。百臨全息金融博弈模型顯示出實(shí)力資金正在圍繞這一主線積極布局?？磥恚祟悅€(gè)股仍將延續(xù)著近期的上升通道而繼續(xù)前行，進(jìn)而牽引著A股震蕩走高。

二是產(chǎn)業(yè)景氣拐點(diǎn)顯現(xiàn)的品種。這一方面體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受益品種，比如說影視傳媒娛樂股，比如說光伏產(chǎn)業(yè)股、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)股。而且，這些個(gè)股不僅僅在A股活躍，在美股、港股等市場(chǎng)的中資光伏產(chǎn)業(yè)股、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)股也是反復(fù)活躍，漸成市場(chǎng)的主線品種。如此來看，A股市場(chǎng)當(dāng)前主流品種與宏觀經(jīng)濟(jì)有著密切的關(guān)聯(lián)，也就是說明，只要產(chǎn)業(yè)景氣旺盛，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的紅利預(yù)期強(qiáng)烈，那么，強(qiáng)大的賺錢效應(yīng)也會(huì)吸引著新增資金源源不斷地涌入，看來，短線A股市場(chǎng)仍將延續(xù)著強(qiáng)勢(shì)行情。

圍繞主線，暢享主升浪紅利

在操作中，建議投資者仍然圍繞著主線積極布局，享受主升浪的紅利。其中，天然氣概念股、LED產(chǎn)業(yè)股、光伏產(chǎn)業(yè)股、新型物流產(chǎn)業(yè)股以及電子信息股仍可跟蹤，飛力達(dá)（行情,資金,股吧,問診）、長(zhǎng)盈精密（行情,資金,股吧,問診）、新大新材（行情,資金,股吧,問診）、陽光電源（行情,資金,股吧,問診）等個(gè)股仍可跟蹤。

與此同時(shí)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)顯現(xiàn)且未來市場(chǎng)需求仍有望進(jìn)一步提振的品種也可跟蹤，比如說受益于原料價(jià)格降低的輪胎股、塑料制品股等。 秦洪（本報(bào)特約解盤員）

反彈行情依舊關(guān)注二線藍(lán)籌

上周的A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，滬綜指雖沒能站穩(wěn)2300點(diǎn)，但多頭主力借日本股市暴跌之機(jī)蓄勢(shì)、夯實(shí)缺口的意圖非常明顯，A股反彈行情依舊處在上攻途中，遠(yuǎn)未到結(jié)束時(shí)。

周末，證監(jiān)會(huì)召開新聞通氣會(huì)，回應(yīng)了近期的諸多熱點(diǎn)問題，這也使得市場(chǎng)的趨勢(shì)逐漸明朗起來。分析人士指出，目前小盤股仍處于活躍期，不過，要注意創(chuàng)業(yè)板沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換也隨時(shí)會(huì)發(fā)生變化，投資者應(yīng)注意把握自己的持倉結(jié)構(gòu)。

政策聚焦 優(yōu)先股改革提日程 嚴(yán)禁淘寶售股權(quán)

上周末，證監(jiān)會(huì)召開新聞通氣會(huì)，回應(yīng)近期市場(chǎng)熱點(diǎn)問題。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人介紹說，IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查第一輪15家抽查企業(yè)的工作基本結(jié)束，部分中介機(jī)構(gòu)存在履職未能保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的申報(bào)材料在真實(shí)完整呈現(xiàn)中，存在一定的問題。

針對(duì)有媒體報(bào)道證監(jiān)會(huì)5月份推出優(yōu)先股改革方案。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出，按照金融業(yè)發(fā)展和改革十二五規(guī)劃有探索建立優(yōu)先股的要求，證監(jiān)會(huì)正在積極推進(jìn)有關(guān)工作，條件成熟時(shí)盡快推出，沒有明確時(shí)間表。

日前，北京某文化傳播公司，以公開在淘寶上銷售會(huì)員卡轉(zhuǎn)增股份的方式，涉嫌非法發(fā)行股份。此外，還有一家公司擬通過淘寶網(wǎng)募集資金，成立私募股權(quán)基金。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出，這與國辦發(fā)99號(hào)文相違背，嚴(yán)禁任何公司股東自行或委托他人，以公開方式向社會(huì)轉(zhuǎn)讓股票。

深度分析 創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)難除

創(chuàng)業(yè)板風(fēng)風(fēng)火火的創(chuàng)出年內(nèi)新高，成為近期市場(chǎng)最為惹眼的話題。上周三創(chuàng)業(yè)板大幅暴跌，周四周五再次回穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板未來的走勢(shì)變得撲朔迷離。

對(duì)此，華龍證券吳曉峰表示，“短期以創(chuàng)業(yè)板和中小板為主的題材成長(zhǎng)股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的格局未改，但周三創(chuàng)業(yè)板的暴跌給市場(chǎng)敲響警鐘；業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的上市公司仍將獲追捧，但大部分業(yè)績(jī)低于預(yù)期、近期被爆炒的公司則可能被打回原形。”另外，該人士觀察近期的盤面發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)有轉(zhuǎn)換的跡象，二線藍(lán)籌或“新藍(lán)籌”將重獲市場(chǎng)關(guān)注。

后市判研 突破行情基本確立 警惕爆炒個(gè)股

雖然上周四日經(jīng)指數(shù)出現(xiàn)超過7%的罕見暴跌走勢(shì)，國內(nèi)的A股市場(chǎng)也受拖累出現(xiàn)大幅下跌，但周五股指快速回穩(wěn)，表明滬深股市正在逐步走出自己的獨(dú)立行情，未來大盤成功向上突破還是可以預(yù)期的。

長(zhǎng)江證券（行情,資金,股吧,問診）靳宇認(rèn)為，“在大盤有望走出中期行情的時(shí)候，盤面必然會(huì)要先進(jìn)行一次清理，對(duì)于前期被主力大肆炒過的個(gè)股，投資者應(yīng)引起高度重視，堅(jiān)決予以回避?！?/p>

本周或向2300點(diǎn)發(fā)動(dòng)攻擊

上周五大盤小幅高開，眾多題材股的復(fù)活給市場(chǎng)帶來賺錢效應(yīng)。半導(dǎo)體、綠色照明、觸摸屏、傳媒娛樂、電子支付和物聯(lián)網(wǎng)等板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲；午后，大盤的企穩(wěn)回升還帶動(dòng)了金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊的企穩(wěn)，全天僅釀酒、奢侈品等板塊微幅調(diào)整。

從技術(shù)上看，股指順勢(shì)回調(diào)，向下回踩確認(rèn)了10日均線的支撐，隨后展開反彈。在成交量跟進(jìn)的限制下，股指目前還受壓于上方的5日均線。從盤面表現(xiàn)來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板等題材品種依然是本次反彈的主力軍。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存不確定的背景下，周期性板塊缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)能。

后市多空雙方仍存在分歧，反復(fù)博弈的格局還會(huì)延續(xù)。只不過鑒于目前多頭占據(jù)主導(dǎo)地位，本周初大盤有望繼續(xù)向2300點(diǎn)發(fā)起進(jìn)攻。至于2300點(diǎn)之上的彈升空間，光是題材股發(fā)力還不行，更多會(huì)需要周期性品種的企穩(wěn)配合。操作方面，跟隨主力資金意愿，短線繼續(xù)做多中小盤股。

西部證券：主流資金欲借整固調(diào)倉換股

上周A股沖高回落，再度步入震蕩整固階段。不過，短線的整固并不意味著本輪反彈的結(jié)束，反而還有利于未來的蓄勢(shì)沖關(guān)，隨著盤面板塊輪動(dòng)格局的延續(xù)，滬指仍有望繼續(xù)向2300點(diǎn)上方發(fā)起挑戰(zhàn)。操作上，不妨趁股指回落的過程中，適當(dāng)加大倉位配置，可重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)、信息技術(shù)、新能源等板塊的交易性機(jī)會(huì)。

從上周市場(chǎng)的運(yùn)行格局來看，盤面呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征。首先是以4G、LED、物聯(lián)網(wǎng)、元器件等為主的信息技術(shù)相關(guān)的板塊“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，板塊賺錢效應(yīng)顯著，這也意味著這些板塊已經(jīng)逐步擺脫了相對(duì)單一的題材概念型炒作，開始更多地反映出行業(yè)盈利能力改善等實(shí)質(zhì)性的基本面情況。而這無論是對(duì)場(chǎng)外資金的吸引還是持續(xù)維系做多人氣而言，都有正面作用。其次，盤面熱點(diǎn)開始由點(diǎn)及面的鋪開和擴(kuò)散，以智能電網(wǎng)、頁巖氣等題材概念為主的板塊，也逐步得到資金的青睞而有所活躍，這折射出場(chǎng)內(nèi)做多氛圍進(jìn)一步趨濃，板塊之間不斷有序的輪動(dòng)也形成了相對(duì)充沛的做多動(dòng)力，進(jìn)而保證了股指短線不出現(xiàn)深幅的調(diào)整。整體來看，當(dāng)前“權(quán)重搭臺(tái)、題材唱戲”的良性特征較為突出，在主板指數(shù)60日均線支撐強(qiáng)勁以及中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)迭創(chuàng)新高的推動(dòng)下，指數(shù)短線的回落整固，將為主流資金調(diào)倉換股預(yù)留空間，也有利于進(jìn)一步的蓄勢(shì)上漲。

從消息面來看，部分負(fù)面因素還足以改變此前的反彈走勢(shì)，僅是延緩了上漲的節(jié)奏。一方面，日本股市的單日大跌對(duì)A股存在一定的沖擊，但持續(xù)性較為有限；從上周五日經(jīng)指數(shù)盤中回落但A股仍以紅盤報(bào)收的情況就可見一斑。同時(shí)，從歷來A股遭遇外盤大幅回落時(shí)的表現(xiàn)來看，更多的是以快速回落的方式進(jìn)行反應(yīng)，隨后便會(huì)延續(xù)此前走勢(shì)，因此，投資者不必對(duì)外盤的走勢(shì)過于擔(dān)憂。另一方面，最新公布的匯豐PMI數(shù)據(jù)跌破50%的枯榮線，回落至49.6%，這無疑是導(dǎo)致股指上周市場(chǎng)回落的主要因素之一。指數(shù)的回落使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)正在面臨減速的擔(dān)憂有所加??；但需要指出的是，數(shù)據(jù)的回落雖然意味著經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的過程有所反復(fù)，但目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中相對(duì)較低的增速水平仍在管理層的容忍范圍之內(nèi)。換言之，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大幅度的回落，不排除管理層出臺(tái)政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的可能。此外，相比經(jīng)濟(jì)的放緩，管理層可能更注重的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，尤其是調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)仍在實(shí)施的過程中，需要通過經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)放緩換來更為健康的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。目前來看，隨著信息技術(shù)相關(guān)板塊的連續(xù)走強(qiáng)，以信息技術(shù)為主的新興產(chǎn)業(yè)有望成為新的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎產(chǎn)業(yè)。而更具發(fā)展前景的經(jīng)濟(jì)體制的形成，無疑更有利于股指的中長(zhǎng)期運(yùn)行。

技術(shù)面上，目前均線系統(tǒng)呈現(xiàn)出較為明顯的多頭排列形態(tài)，表明股指仍具備向上沖關(guān)的動(dòng)力。一方面，股指目前仍在60日均線這根強(qiáng)弱分界線上方運(yùn)行，市場(chǎng)仍處強(qiáng)勢(shì)格局中；另一方面，從量能的情況來看，滬市單日量能水平近一周來都在800億元之上，市場(chǎng)交投持續(xù)保持活躍狀態(tài)也保證了股指不至于出現(xiàn)較大幅度的回落。整體來看，雖然股指短線在60日均線上方存在一定的整理要求，但這屬于股指反彈過程中的正常回撤，實(shí)是為后市沖擊2300點(diǎn)大關(guān)積蓄力量，投資者短線可偏樂觀。

精選成長(zhǎng)股的四大維度

投資應(yīng)淡化主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的界限，專注于尋找成長(zhǎng)股。當(dāng)成長(zhǎng)股盈利加速度提升時(shí)，需果斷加倉，當(dāng)盈利加速度明顯下降時(shí)，則需減倉甚至清倉。

股市有優(yōu)勝劣汰功能，在資金有限的情況下，不會(huì)平均分配到每只股票上。強(qiáng)者恒強(qiáng)，所以更需關(guān)注走勢(shì)最強(qiáng)勢(shì)的股票。

今年市場(chǎng)板塊走勢(shì)表現(xiàn)出明顯分化。截至5月21日，今年以來上證綜指僅微漲1.59%，但中小板指數(shù)上漲20.99%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅高達(dá)50.39%。中小板、創(chuàng)業(yè)板是否出現(xiàn)泡沫也引起市場(chǎng)關(guān)注。近日，金鷹基金投資總監(jiān)陳曉表示，投資應(yīng)該淡化主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的界限，專注于尋找成長(zhǎng)股。而選擇成長(zhǎng)股要從想象空間、成長(zhǎng)確定性、管理層執(zhí)行能力和安全邊際四大維度出發(fā)，當(dāng)成長(zhǎng)股不再成長(zhǎng)時(shí)，不要去留戀曾經(jīng)的高成長(zhǎng)，而應(yīng)果斷拋棄。

偏愛成長(zhǎng)股

陳曉絲毫不吝嗇表達(dá)對(duì)成長(zhǎng)股的偏愛。他認(rèn)為，投資盈利高速增長(zhǎng)的上市公司，才能為投資者帶來長(zhǎng)期良好的回報(bào)。關(guān)鍵在于如何去偽存真。通過不斷地調(diào)研跟蹤，刷新數(shù)據(jù)，找到真成長(zhǎng)的公司，避開偽成長(zhǎng)的陷阱。

據(jù)了解，在加入金鷹基金前，陳曉已有十多年券商和基金公司的投資經(jīng)歷，無論是券商資管還是公募基金都有不錯(cuò)的投資業(yè)績(jī)。目前陳曉在金鷹基金管理的公募基金業(yè)績(jī)明顯領(lǐng)先，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，旗下金鷹核心資源基金今年以來凈值增長(zhǎng)率達(dá)20.69%，旗下金鷹策略配置今年以來凈值增長(zhǎng)率也達(dá)到19.9%。排名均在同類基金中居前四分之一。

在12年證券市場(chǎng)起伏中，陳曉總結(jié)了判斷公司成長(zhǎng)性的指標(biāo)。他認(rèn)為首先要看想象空間，也就是成長(zhǎng)空間，上市公司必須有足夠的行業(yè)發(fā)展空間，所做的項(xiàng)目必須能夠有發(fā)展前途。

其次是公司成長(zhǎng)有一定確定性，天馬行空的想象空間并不足以讓投資人信服。陳曉選擇成長(zhǎng)股時(shí)非常注重?cái)?shù)據(jù)支撐，上市公司想象空間必須有銷售業(yè)績(jī)，項(xiàng)目發(fā)展，最終反映到每股盈利上的支撐，一定要有利潤(rùn)的保證才能把對(duì)上市公司的想象變成現(xiàn)實(shí)。

第三是管理層的執(zhí)行能力?！敖^大多數(shù)重倉的成長(zhǎng)股公司，我都會(huì)通過各種途徑研究這個(gè)公司管理層的優(yōu)劣，特別是他們真正的執(zhí)行能力，管理層執(zhí)行能力差異對(duì)公司影響非常大?！弊詈髽?biāo)準(zhǔn)是安全邊際，也就是風(fēng)險(xiǎn)控制的問題。陳曉認(rèn)為，成長(zhǎng)股投資特別注重風(fēng)險(xiǎn)控制，包括購買時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，以及當(dāng)?shù)┮欢▋r(jià)格后的堅(jiān)決減倉，這些都是投資成長(zhǎng)股中必須執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)控制。

“當(dāng)成長(zhǎng)股出現(xiàn)盈利加速度提升時(shí)，基金經(jīng)理需要果斷加倉，分享上市公司成長(zhǎng)超預(yù)期帶來的價(jià)格上漲空間；但當(dāng)成長(zhǎng)股盈利加速度明顯下降時(shí)，基金經(jīng)理則需減倉甚至清倉處理，這類公司市場(chǎng)所給的估值水平將明顯下降?！标悤哉f。

以銀行股為例，銀行股的盈利加速度下降非常明顯，盡管今年一季度仍有盈利增長(zhǎng)，但大家預(yù)計(jì)未來盈利加速度很差，甚至可能下降，股市給的市盈率只有5倍~6倍，比2007年當(dāng)時(shí)的20倍~30倍市盈率低很多。這代表短期內(nèi)銀行股的投資價(jià)值不大。

科學(xué)選股加技術(shù)分析

陳曉表示，十幾年股市投資經(jīng)歷讓他對(duì)投資者永遠(yuǎn)糾結(jié)的一些股市問題有了更深的理解。

陳曉認(rèn)為，投資是科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合。選股票更多是科學(xué)的過程，利用估值模型，測(cè)算出市盈率、市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率（PEG）等指標(biāo)，用科學(xué)方法建立選股體系。當(dāng)一個(gè)股票股價(jià)低于科學(xué)估值時(shí)，股價(jià)和估價(jià)差額是投資空間，但當(dāng)股價(jià)超過估值時(shí)，就進(jìn)入“測(cè)不準(zhǔn)”區(qū)間，這時(shí)投資更多是藝術(shù)性，也就是需要通過股票強(qiáng)度等技術(shù)分析指標(biāo)來進(jìn)行投資，選擇賣出時(shí)點(diǎn)。

陳曉表示，他對(duì)很多股票的投資，剛開始都買的不多，當(dāng)股價(jià)向上突破時(shí)，他會(huì)果斷地增加對(duì)該股票的投資，分享股票快速上漲的收益。

陳曉認(rèn)為，股市有優(yōu)勝劣汰功能，在資金有限的情況下，不會(huì)平均分配到每只股票上，就像老鷹喂食一樣，哪只小鷹搶得兇就喂哪只。瘦弱小鷹吃不到往往餓死，搶得最兇的小鷹存活下來，優(yōu)勝劣汰強(qiáng)者恒強(qiáng)，A股市場(chǎng)目前也是如此，所以更關(guān)注走勢(shì)最強(qiáng)勢(shì)的股票。

陳曉認(rèn)為，在股市長(zhǎng)期投資和短期投資上，公募基金要考慮資金的時(shí)間成本，不能做一些驚蟄三年后才獲得收益的投資，考慮長(zhǎng)期投資收益的同時(shí)必須考慮短期的收益，主要是指持有一個(gè)季度到半年期間的表現(xiàn)，需要做好“長(zhǎng)期”和“短期”的統(tǒng)一：對(duì)長(zhǎng)期看好的公司進(jìn)行跟蹤，然后通過擇時(shí)使資金在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。

“股票和人生一樣，是有生命周期的，嬰兒期、青少年期、成熟期、老年期，基金投資應(yīng)該在股票快速成長(zhǎng)時(shí)期介入。既不是在嬰兒期進(jìn)行漫長(zhǎng)的等待，也不是在成熟末期伴隨它逐步衰退?！标悤哉f。

深度研究到“毛細(xì)血管”

從今年以來的基金持倉來看，陳曉看好醫(yī)藥股的市場(chǎng)表現(xiàn)，陳曉表示，醫(yī)藥行業(yè)盈利增長(zhǎng)的確定性比較強(qiáng)，近期廣東的醫(yī)藥網(wǎng)上招標(biāo)對(duì)一些普通藥品企業(yè)的影響比較大，但對(duì)于特有藥物的影響很少，依然看好一些特有藥物生產(chǎn)公司的未來表現(xiàn)。

陳曉認(rèn)為，投資是一門藝術(shù)，充滿機(jī)會(huì)和陷阱，歡樂時(shí)光總是太少，因?yàn)橛肋h(yuǎn)有一個(gè)錯(cuò)誤在遠(yuǎn)方等著你。所以投資是尋找大概率的確定性機(jī)會(huì)。提高確定性的方法具體來說包括認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)大周期、行業(yè)周期，決定大類資產(chǎn)方向。

對(duì)于股票和行業(yè)研究，陳曉表示，金鷹基金公司的基金經(jīng)理和研究員要求做深度研究，研究透徹，跟蹤到“毛細(xì)血管”，確定自己深刻了解和明白投資對(duì)象的價(jià)值，而不是只看到股票的表面光鮮。

陳曉進(jìn)一步表示，股票的投資其實(shí)是認(rèn)識(shí)人性，了解股票市場(chǎng)參與者的情緒，尋找逆向投資的機(jī)會(huì)，這樣才能把投資做好。

陳曉表示，他所做的投資是尋找資本市場(chǎng)的大概率事件和確定性，當(dāng)一項(xiàng)新技術(shù)或一個(gè)新的產(chǎn)品離產(chǎn)業(yè)化還很遙遠(yuǎn)時(shí)，這類公司在短時(shí)期內(nèi)不應(yīng)是基金重倉投資的對(duì)象?；鹜顿Y中還要避免投資那些成敗系于一線的公司，當(dāng)某家公司所做的一個(gè)項(xiàng)目不能確定是否成功，成功的概率很不確定的時(shí)候，基金也不要過多投資這樣的公司。