自從5月23日暴跌逾7%以來，日經(jīng)225指數(shù)短短一周多時間跌幅將近12%，最大跌幅則高達(dá)15%。在日股牛市的路途上，投資者隱約嗅到了“熊”出沒的味道。

分析人士指出，日股突然出現(xiàn)巨幅震蕩，既有國內(nèi)日債收益率飆升、日元匯率走高、股指被認(rèn)為存在較大泡沫等原因，也有大量海外投資者特別是對沖基金加速抽離資金的影響。對于日股后市，市場普遍認(rèn)為，在經(jīng)歷前期大幅上漲后，日股短期將盤整震蕩。真正決定日股能否重回上漲通道的，還將是日本的結(jié)構(gòu)性改革能否從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)的頹勢。

“日元貶值受益股”領(lǐng)跌

在過去一周多的時間內(nèi)，日股的走勢猶如過山車一般，5月23日，日本股市在毫無征兆的情況下暴跌7%，創(chuàng)兩年來最大單日跌幅。此后，日本股市連續(xù)大幅波動，29日日股再大跌5.15%,創(chuàng)下年內(nèi)第二大單日跌幅。摩根士丹利的策略報(bào)告指出，日元走軟是日股此前不斷走強(qiáng)的重要原因之一。如今在日股不斷震蕩走低，日元出現(xiàn)上升勢頭的背景下，一些受益于日元貶值而“缽盈盆滿”的權(quán)重股卻開始領(lǐng)跌大盤。自5月23日以來，日元匯率開始大幅反彈，美元兌日元匯率在短短一周的時間內(nèi)從103下探至100大關(guān)附近。

由于日元貶值、日股抬升而受益的最為明顯的三類股票當(dāng)屬汽車股、消費(fèi)電子股和金融券商股。前二者更多是由于日元貶值利好出口，而后者則是由于日股市場交易火爆，對其證券業(yè)務(wù)構(gòu)成明顯利好。以5月22日和5月31日的收盤價比較，汽車類股票中三菱汽車（7211）累計(jì)下跌13%，富士重工（7270）下跌13%，五十鈴下跌（7202）12%，本田（7267）下跌10%，豐田(7203)下跌9%，馬自達(dá)（7261）下跌8%；消費(fèi)電子類股票中夏普（6753）累計(jì)下跌21%，索尼（6758）下跌11%。東芝（6502）下跌10%；金融券商類股票中野村控股（8604）累計(jì)下跌17%，三菱日聯(lián)金融集團(tuán)（8306)跌15%,大和證券（8601）下跌13%。

從去年11月中旬開始，日本政府與日本央行為提振經(jīng)濟(jì)，陸續(xù)推出多項(xiàng)寬松貨幣和財(cái)政的措施，日元開始節(jié)節(jié)走軟，美元兌日元匯率從去年11月13日的79一路高歌至5月22日的103以上。而日元走低成了日股奇跡般暴漲的最主要原因，日經(jīng)225指數(shù)從去年11月13日收盤點(diǎn)位8661.05點(diǎn)，一路上揚(yáng)至今年5月22日的收盤點(diǎn)位15627.26點(diǎn)，漲幅達(dá)到驚人的80.43%。同期上述個股中，馬自達(dá)累計(jì)上漲304.63%，富士重工上漲245%，三菱汽車上漲170%，豐田上漲114%，五十鈴上漲102%，本田上漲81%；夏普累計(jì)上漲296%，索尼上漲165%，東芝上漲103%；野村控股累計(jì)漲幅達(dá)到238%，大和證券漲幅達(dá)224%，三菱日聯(lián)金融集團(tuán)漲幅達(dá)70%。

多重利空打壓

市場人士指出，對于日本股市來說，目前仍有多重利空因素盤旋于其周圍。除日元升值外，日本長期國債收益率走高是日股此輪暴跌的另一導(dǎo)火索，5月23日日本十年期國債收益率一度突破1%的重要關(guān)口，目前仍居于0.9%的高位附近。英國《金融時報(bào)》的評論指出，投資者對股市過熱的警惕情緒，隨著長期利率的急速上升而驟然“表面化”，而目前市場對日本央行能否遏制長期利率上揚(yáng)的擔(dān)憂情緒還在進(jìn)一步蔓延。

對日本經(jīng)濟(jì)影響較大的美國經(jīng)濟(jì)形勢也是決定日股走勢頗為重要的因素之一。華爾街交易員對美國媒體表示，日本股票近期遭到拋售不僅僅是因?yàn)槿赵邚?qiáng)以及投資者高位出貨。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，以及美國未來的經(jīng)濟(jì)政策、美聯(lián)儲是否會提前結(jié)束量化寬松政策都將持續(xù)影響日本股市乃至全球金融市場的走勢。稍早前的伯南克證詞、美聯(lián)儲會議紀(jì)要以及美國一些好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或許已經(jīng)使投資者看到美聯(lián)儲將提前退出QE的跡象。

分析人士還指出，以美國對沖基金為首的海外投資者的表現(xiàn)也影響著近期日本的金融市場。在5月份，特別是5月23日日股暴跌之后，以美國對沖基金為首的海外投資者卻選擇了迅速抽離資金，其它一些機(jī)構(gòu)和個人投資者也由于恐慌情緒而“跟風(fēng)”撤出資金，這加劇了上周日股的震蕩趨勢。

盤整格局料持續(xù)

業(yè)內(nèi)人士指出，在短期內(nèi)日股盤整震蕩的格局或?qū)⒊掷m(xù)。雖然不能僅憑一周的走勢就斷言日股已經(jīng)進(jìn)入“熊市”，但如果經(jīng)濟(jì)基本面得不到根本改善，日股難以延續(xù)去年十一月以來的暴漲勢頭。

經(jīng)紀(jì)公司SunriseBrokers駐香港的亞洲證券部門負(fù)責(zé)人科利特表示，日經(jīng)指數(shù)在5月23日的大跌令一些投資者抱著反彈的希望入市，但目前這些人在失望過后選擇忍痛割肉，這令股指跌幅加大，本周預(yù)計(jì)日股仍將繼續(xù)震蕩走勢。

國家信息中心預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任張茉楠指出，自安倍出任日本首相以來，日本推行了極為激進(jìn)的貨幣寬松政策，盡管近期公布的一些向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎表明這些政策初見成效，但它們根本不會走得太遠(yuǎn)，因?yàn)槠浔举|(zhì)是一種資金推動型的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻并沒有得到根本改善。

瑞信集團(tuán)的研究報(bào)告指出，近期投資者應(yīng)該面對日股可能的“大起大落”，一方面日股被認(rèn)為存在泡沫，但另一方面量化寬松確實(shí)為市場帶來充裕的流動性。真正決定日本股市未來走勢前景的還是其經(jīng)濟(jì)基本面的改善前景。

來自日本國內(nèi)的觀點(diǎn)則相對更為樂觀。日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣甘利明5月31日表示，海外市場正在逐漸穩(wěn)定下來，日本股票市場也會“跟著穩(wěn)定下來”。KAZAKA證券市場調(diào)查部長田部井美彥認(rèn)為，日股暴跌只是股市短期過熱的反動，下挫或是短期表現(xiàn)，但此后漲勢可能受限。今后日股走向需要關(guān)注日本政府推出的具體財(cái)政舉措，能否更多地帶來經(jīng)濟(jì)基本面的利好。

岡三證券首席分析師伊藤嘉洋稱，日本股市暴跌是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推出以來的首次股市意外”，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲的政策走向特別值得關(guān)注，投資者短期或應(yīng)注意調(diào)整投資組合。（記者 張枕河）