大公決定將委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾共和國（以下簡稱“委內(nèi)瑞拉”）本、外幣主權(quán)信用等級從BB+下調(diào)至BB-，評級展望為負面。宏觀經(jīng)濟嚴重失衡使委內(nèi)瑞拉短期經(jīng)濟陷入衰退，并加劇委內(nèi)瑞拉社會動蕩風險，財政赤字高企、國際儲備不足、本幣大幅貶值壓力等使委內(nèi)瑞拉政府本、外幣償債能力呈明顯下降趨勢。

下調(diào)委內(nèi)瑞拉主權(quán)信用等級的主要原因闡述如下：

一、經(jīng)濟風險持續(xù)上升將威脅委內(nèi)瑞拉政局的穩(wěn)定性，委內(nèi)瑞拉償債環(huán)境趨于惡化。2013年馬杜羅以微弱優(yōu)勢當選總統(tǒng)，前總統(tǒng)查韋斯的去世并未引發(fā)政局動蕩，政治權(quán)力平穩(wěn)過渡。但委內(nèi)瑞拉政府在應(yīng)對委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡和社會治安惡化等方面治理效果欠佳，致使民眾的不滿情緒持續(xù)升溫，委內(nèi)瑞拉政府執(zhí)政基礎(chǔ)一定程度上遭到削弱，未來委內(nèi)瑞拉政局動蕩風險上升。

二、經(jīng)濟失衡對財富創(chuàng)造能力的破壞使委內(nèi)瑞拉短期經(jīng)濟陷入衰退，長期經(jīng)濟發(fā)展動力不足。長期積累的匯率高估、通脹高企等結(jié)構(gòu)性風險在2013年凸顯，雖然政府試圖通過全面管制和大規(guī)模財政擴張來刺激經(jīng)濟，但由此引發(fā)的惡性通脹和本幣大幅貶值壓力將進一步扭曲宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加之石油產(chǎn)量持續(xù)下降和國際油價波動使出口難以明顯改善，預(yù)計2014年委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟將衰退2.3%。中期內(nèi)，石油產(chǎn)業(yè)投資不足將明顯抑制石油稟賦優(yōu)勢的發(fā)揮，而宏觀經(jīng)濟失衡狀態(tài)持續(xù)存在將進一步削弱內(nèi)生經(jīng)濟增長動力，預(yù)計中期內(nèi)委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟低位增長。

三、財政赤字居高不下進一步加重委內(nèi)瑞拉政府債務(wù)負擔。面對短期經(jīng)濟衰退和社會矛盾加劇等壓力，委內(nèi)瑞拉社會福利支出將繼續(xù)保持快速擴張之勢，并加大政府支出壓力，預(yù)計2014年各級政府赤字率為14.7%。高額赤字融資需求使政府債務(wù)負擔快速上升，預(yù)計2014年各級政府負債率達52.2%，并可能在2018年突破60%?？紤]到經(jīng)濟與財政方面的深層次結(jié)構(gòu)性問題使財政形勢在中期內(nèi)難以根本好轉(zhuǎn)，政府償債能力將被明顯削弱。

四、國際收支逆差以及國際儲備不足加大國際支付壓力，外債償付風險明顯上升。由于石油出口收入下降及資本外逃嚴重，委內(nèi)瑞拉2013年國際收支出現(xiàn)小幅逆差，鑒于經(jīng)濟風險仍在持續(xù)上升，預(yù)計短期內(nèi)逆差狀況將難以改善。2013年國際儲備降至國內(nèi)生產(chǎn)總值的5.7%，僅能覆蓋95.6%的短期外債和19.4%的總外債，短期內(nèi)外部平衡的惡化加劇本幣大幅貶值壓力，這連同國際儲備不足將推升外債償付風險。

短期內(nèi)以直接行政干預(yù)和財政擴張為主的政策手段難以解決委內(nèi)瑞拉國內(nèi)結(jié)構(gòu)性失衡問題，經(jīng)濟持續(xù)衰退將增加委內(nèi)瑞拉政局的不確定性；高額財政赤字加重政府融資壓力，并將債務(wù)推升至更高水平，加之本幣貶值風險突出和國際儲備嚴重不足，委內(nèi)瑞拉政府本、外幣償債能力面臨較大下行風險。綜合以上因素，大公對未來1-2年內(nèi)委內(nèi)瑞拉本、外幣主權(quán)信用評級展望均為負面。

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二〇一四年七月一日