布魯蓋爾研究所網(wǎng)站8月發(fā)表該所客座研究員Guonan Ma的分析文章稱:最近我做了一個提議，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹水平溫和時，中國的決策者應(yīng)放松貨幣政策。自從全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，中國央行一直以實(shí)際政策利率和實(shí)際有效匯率為基礎(chǔ)，采取較其它國家央行（比如美聯(lián)儲、歐央行、日本央行及英格蘭銀行）更緊縮的貨幣政策，到最近才放松了貨幣政策。

不同的貨幣政策是否會對經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，一定程度上有賴于傳導(dǎo)途徑。歐洲半夢半醒的銀行業(yè)就是這樣一個典型例子。

為了更好地評估真正影響中國經(jīng)濟(jì)行為的金融環(huán)境，我創(chuàng)造了一個粗略的“金融環(huán)境指數(shù)”（FCI）。FCI是政策利率、一年期國債收益率、十年期國債收益率、有效匯率和基準(zhǔn)股市指數(shù)5種關(guān)鍵金融資產(chǎn)價格的加權(quán)總和。前四個數(shù)值越高表明金融環(huán)境是收緊的。FCI為正值表明金融環(huán)境的緊縮程度大于該時期內(nèi)的平均金融環(huán)境緊縮程度。

也可用同樣的方法為美國、歐元區(qū)、日本和英國創(chuàng)建各自的FCI。如此一來，中國的FCI不僅能在時間上縱向?qū)Ρ?，也能與其它國家進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

這些FCI數(shù)據(jù)給出的核心信息是，中國金融環(huán)境是自從全球金融危機(jī)以來主要經(jīng)濟(jì)體中收緊程度最大的。中國最初的金融環(huán)境相對寬松，但2011年以后開始大幅收緊，至少一直持續(xù)到2014年第二季度。基于名義利率和有效匯率的FCI，和基于實(shí)際名義利率及實(shí)際有效匯率的FCI均表明，相比之下，同期的美國、歐元區(qū)、日本和英國金融環(huán)境的緊縮程度不比中國大。

此外，作為中國FCI基礎(chǔ)的這5類資產(chǎn)價格都表明，這一時期中國的金融環(huán)境明顯在收緊：短期利率和長期利率攀升，人民幣走強(qiáng)。

最后，盡管2007年后這5大經(jīng)濟(jì)體的名義和實(shí)際FCI路徑各有所不同，但所有數(shù)據(jù)均表明：無論是在時間上，還是與其它經(jīng)濟(jì)體相比，中國的金融環(huán)境都在收緊。盡管這5大主要經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際FCI存在明顯差異，但除中國以外，其它四大經(jīng)濟(jì)體的名義FCI卻同步出現(xiàn)了平穩(wěn)的大幅下降，這說明中國以外的地區(qū)在很大程度上放松了金融環(huán)境。

總之，自從全球金融危機(jī)以來，中國的金融環(huán)境明顯變得更緊。無論如何，中國的決策者應(yīng)該留意這種顯著的、持續(xù)而廣泛的金融環(huán)境收緊現(xiàn)象。