降準(zhǔn)之后，今天的股市高開低走，上證綜指下跌1.18%。對樓市影響的判斷分歧較大，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為利好，而地產(chǎn)商們的觀點則偏謹(jǐn)慎，因為許多城市的庫存仍然很高。樓市、股市未來走勢如何，請看本專題的分析。

洪灝認(rèn)為，歷史上，降準(zhǔn)后的市場表現(xiàn)好壞參半。而目前金融板塊和利率產(chǎn)品的市場價格早已充分預(yù)期了此次降準(zhǔn)。因此，降準(zhǔn)效應(yīng)才會曇花一現(xiàn)。

立春時節(jié)，央行釋放的暖意卻并不被市場所認(rèn)可。

“降準(zhǔn)”信息經(jīng)歷了一夜的發(fā)酵后，2月5日的A股表現(xiàn)猶如被澆了一盆冷水，滬深兩市股指雙雙沖高回落，甚至在尾盤出現(xiàn)了跳水行情。

被寄予厚望的降準(zhǔn)利好，為何沒有發(fā)揮作用？被廣泛認(rèn)為會受益的金融地產(chǎn)股又為何沒有強勢上漲？2月5日盤后，市場中這兩種疑惑聲音最強。

增量資金不足抵消降準(zhǔn)利好

2月4日晚間，中國人民銀行宣布，次日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5%。受此消息刺激，2月5日開盤兩市股指即雙雙大幅高開超過2%。

其實，整個上午的A股走勢還是合乎大多數(shù)投資者的預(yù)期。至中午收盤時，滬指仍處于3200點上方。個股方面，金融、地產(chǎn)股也基本飄紅，穩(wěn)定著大局。

變盤主要發(fā)生在2月5日下午2點之后，當(dāng)時，市場已顯現(xiàn)出上漲乏力，兩市股指盤整了不到20分鐘，便開始攜手跳水，最終均由紅翻綠。

至收盤時，上證綜指報3136.53點，下跌1.18%；深證成指報11065.58點，下跌0.46%。連早盤再度創(chuàng)出歷史新高的創(chuàng)業(yè)板指也未能逃脫大幅回調(diào)，不過最后還是逆勢上漲0.94%。

“1月27日以來，8個交易日6根陰線，短線偏空態(tài)勢非常明顯，料想周五也會延續(xù)弱勢，且下周IPO發(fā)行密集，不得不防向下做空破位的出現(xiàn)”，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪了解到，這樣的觀點正在成為主流。

增量資金不足被認(rèn)為是導(dǎo)致A股對降準(zhǔn)“禮包”不領(lǐng)情的直接原因。

2月4日晚間央行降準(zhǔn)消息出來后，市場整體反饋較為樂觀。南方基金首席策略分析師楊德龍就認(rèn)為，此次降準(zhǔn)符合之前預(yù)期，在疲弱的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、人民幣大幅貶值、資本外流等問題聚集的背景下，降準(zhǔn)對實體經(jīng)濟(jì)來說是重要利好，對當(dāng)前震蕩調(diào)整的股市也是及時雨，有利于大盤藍(lán)籌股引領(lǐng)指數(shù)再次反彈。

據(jù)估算，此次降準(zhǔn)或能釋放超過6000多億元的流動性，從而有效緩解當(dāng)前銀行資金缺口問題。

而從2月5日A股成交情況看，滬深兩市成交額分別為3482.7億元和2837.4億元，雖較前一交易日放大近千億元，但還是維持在五、六千億元一線，與前期單邊上漲時的萬億元水平相比，不可同日而語。

“去年的行情是資金推動的杠桿牛市，這是市場較為認(rèn)同的觀點。目前由于限制委托貸款等資金入市，監(jiān)管層對兩融業(yè)務(wù)的整治，也減少了杠桿資金入市，加上IPO密集發(fā)行‘抽血’，在3000點上方，增量資金匱乏，量能不能及時跟進(jìn)，市場就難以再現(xiàn)去年底以來的大牛行情?！鄙虾Ｋ侥既耸看抻卤硎尽?/p>

降準(zhǔn)深意并非對股市

華泰證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康2月5日表示，央行降準(zhǔn)并不是針對股市，更不存在救市，貨幣政策的第一重目標(biāo)仍然是圍繞實體經(jīng)濟(jì)展開。

在其看來，近期經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，PMI等先行指標(biāo)繼續(xù)惡化，企業(yè)仍在被動加庫存，1月份CPI甚至可能低于1%，大宗商品的高頻數(shù)據(jù)也在持續(xù)下跌，似乎很難找到好看的指標(biāo)。因此降準(zhǔn)的直接作用還是服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，這一點才是央行層面的用意。

短期內(nèi)，降準(zhǔn)或?qū)善笔袌鲇幸欢ㄖ?，畢竟貨幣存量多了，市場資金有所寬裕。但在實體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，若無基本面的顯著改善，穩(wěn)中偏松的貨幣政策僅僅支持的是一個慢牛的格局。

交銀國際首席策略分析師洪灝則指出，降準(zhǔn)背后含義更多是對儲備資產(chǎn)的管理，而非大幅度寬松。

他說，此次央行降準(zhǔn)是由于資金外流和外匯儲備下降所致。這與1998年、2008年和2012年的降準(zhǔn)周期相一致。此外，經(jīng)濟(jì)放緩加速亦必然是降準(zhǔn)決定的一個考慮因素。中國最新公布的經(jīng)常性賬目、資本賬目和金融賬目數(shù)據(jù)顯示，中國自2014年三季度起一直出現(xiàn)資本外流（不能等同于資本外逃）。同時，央行的外匯儲備也開始下降。

洪灝還認(rèn)為，歷史上，降準(zhǔn)后的市場表現(xiàn)好壞參半。而目前金融板塊和利率產(chǎn)品的市場價格早已充分預(yù)期了此次降準(zhǔn)。因此，降準(zhǔn)效應(yīng)才會曇花一現(xiàn)。（編輯：鄭世鳳）