中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)2月10日電（信蓮）一代傳奇、被人們譽(yù)為“股神”的沃倫·巴菲特已84歲高齡。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》近日?qǐng)?bào)道稱，為紀(jì)念控股伯克希爾哈撒韋公司50周年，巴菲特即將于今年出版一部具有特別意義的紀(jì)念書籍，而在這本書中，巴菲特和他的商業(yè)伙伴芒格將如何為伯克希爾“下一個(gè)50年”做出規(guī)劃，也引發(fā)全球投資者們的密切關(guān)注。此外，巴菲特退休后，他的繼承人選究竟是誰(shuí)，這一點(diǎn)更是令許多人猜測(cè)不已。

等待沃倫?巴菲特(Warren Buffett)年度致股東信的投資者今年將買一得三。這位伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)創(chuàng)始人正計(jì)劃出版一部有特別意義的紀(jì)念書籍，以紀(jì)念他控股這家公司50周年。

巴菲特及其商業(yè)伙伴查理?芒格(Charlie Munger)正各自撰寫他們對(duì)于過(guò)去50年來(lái)伯克希爾公司不凡旅程的看法，以及他們對(duì)于未來(lái)50年的展望。兩人都不會(huì)對(duì)另一人寫的部分做任何更改。除固定的每年一度的致股東信之外，讀者們今年還可以讀到兩種不同的反思和預(yù)測(cè)，并比較其中的不同。

通過(guò)撰寫對(duì)未來(lái)50年的期待，這兩位年齡加在一起有175歲的老人，試圖規(guī)劃伯克希爾公司的未來(lái)以及他們遺留給后人的財(cái)富，目前有關(guān)這家公司在二人離開后將如何發(fā)展的辯論正日益升溫。

在接管了美國(guó)新英格蘭地區(qū)一家經(jīng)營(yíng)不善的紡織廠后，他們通過(guò)在保險(xiǎn)和其他行業(yè)的一系列收購(gòu)，以及在可口可樂(lè)(Coca-Cola)、麥當(dāng)勞(McDonald’s)以及美國(guó)運(yùn)通公司(American Express)等美國(guó)標(biāo)志性企業(yè)的股權(quán)投資組合，將其變成歷史上最成功的投資機(jī)構(gòu)之一。過(guò)去20多年，其他企業(yè)的股東一直要求企業(yè)關(guān)注核心業(yè)務(wù)，而伯克希爾公司的業(yè)務(wù)卻日益多樣化。

如今，加上美國(guó)電力企業(yè)、北美最大鐵路之一以及亨氏(Heinz) 50%股權(quán)，伯克希爾公司很可能是全球最多樣化的企業(yè)集團(tuán)，其規(guī)模全球最大更是毋庸置疑。該公司市值目前為3580億美元，超過(guò)通用電氣(General Electric)。

由于該公司董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼首席投資官巴菲特年事已高（現(xiàn)年84歲），有關(guān)在他退休后這家大雜燴企業(yè)是否應(yīng)被分拆的辯論變得更加火熱。但這場(chǎng)辯論可能正在發(fā)生變化。盡管巴菲特和91歲的副董事長(zhǎng)芒格堅(jiān)稱，他們利用完全獨(dú)特的文化打造出了這家經(jīng)久不衰的公司，但投資者、分析師以及長(zhǎng)期觀察伯克希爾公司的人士，卻在關(guān)注該公司管理結(jié)構(gòu)層面的更細(xì)微問(wèn)題。

“對(duì)于沃倫?巴菲特而言，最重要的一點(diǎn)是他如何為伯克希爾公司的未來(lái)做好安排，讓它繼續(xù)為股東創(chuàng)造更大價(jià)值，”巴克萊(Barclays)研究伯克希爾公司的分析師杰伊?蓋爾布(Jay Gelb)表示，“我認(rèn)為，今年的致股東信可能會(huì)是他迄今最重要的一封。”蓋爾布每年都會(huì)被邀請(qǐng)?jiān)诓讼柲陼?huì)上向巴菲特提問(wèn)。

巴菲特致股東信于每年2月底發(fā)布，篇幅達(dá)30頁(yè)左右，里面包含大量投資金句、發(fā)人深省的段落以及玩笑。全球最成功的基金經(jīng)理、私人股本公司老板以及公司首席執(zhí)行官都說(shuō)自己從中獲得啟發(fā)，他們會(huì)像任何一個(gè)小股東或商學(xué)院學(xué)生那樣如饑似渴的細(xì)細(xì)品讀。

然而，或許致股東信的最大作用是成為維系伯克希爾公司的粘合劑，構(gòu)成一家大雜燴企業(yè)的思想基礎(chǔ)。

巴菲特和芒格即將為未來(lái)50年繪制的路線圖，可能堪比1996年巴菲特為伯克希爾公司股東撰寫的那本《股東手冊(cè)》(Owner’s Manual)。在這本手冊(cè)里，他列出了15條指導(dǎo)原則，其中包括承諾尋找穩(wěn)健的企業(yè)并永遠(yuǎn)持有，而不要跟蹤季度業(yè)績(jī)、不斷改變投資組合。手冊(cè)還賦予伯克希爾公司的管理文化以神圣地位，這種文化主張讓子公司老板有權(quán)管理自己的事務(wù)，不受伯克希爾公司奧馬哈總部的干涉，伯克希爾總部目前仍只有25名員工。

以往的致股東信對(duì)分紅或持有太多債務(wù)提出了尖銳批評(píng)，巴菲特的繼任者應(yīng)該會(huì)把所有這些批評(píng)當(dāng)做金玉良言，用來(lái)反擊那些敦促該公司改革的外部人士。

“任何一個(gè)接替巴菲特的人都不會(huì)擁有他那種權(quán)威或可信度，”法學(xué)教授拉里?坎寧安(Larry Cunningham)表示：“他可以提供教科書、規(guī)則、指導(dǎo)原則，就這一點(diǎn)而言這些致股東信都非常有用，將為繼任者增添力量?！笨矊幇渤霭媪艘槐景头铺刂鹿蓶|信編選注釋集。

當(dāng)今，維權(quán)對(duì)沖基金的要求日益得到支持，他們要求企業(yè)分拆業(yè)務(wù)部門、停止投資、給資產(chǎn)負(fù)債表增加債務(wù)并將現(xiàn)金返還給股東，而這些都是巴菲特痛恨的。在這種情況下，有致股東信為繼任者撐腰可能是必要的。密切追蹤伯克希爾公司動(dòng)向的人士表示，分拆伯克希爾公司的議論將只不過(guò)是議論。實(shí)際上，已有人押注在現(xiàn)任管理層以及在巴菲特繼任者的管理下，公司仍能繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模。

在目前的管理結(jié)構(gòu)下，伯克希爾公司可以將其運(yùn)營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)金以及由保險(xiǎn)公司籌集的保費(fèi)用于投資，與其他必須以較高成本借入資金來(lái)開展收購(gòu)的公司相比，伯克希爾具備資金優(yōu)勢(shì)。蓋爾布估計(jì)，伯克希爾公司目前擁有250億美元的多余資金可用于并購(gòu)。2013年，伯克希爾公司與巴西私人股本集團(tuán)3G Capital（提供專業(yè)管理技能）合作收購(gòu)亨氏。他表示，更大規(guī)模的收購(gòu)也可以采取這種模式。

“他正試圖厘清所有問(wèn)題，這樣下一任CEO就不需要做出任何過(guò)于具有挑戰(zhàn)性的決定了，”蓋爾布表示，“巴菲特家族仍將持有伯克希爾公司大量股權(quán)，因此維權(quán)投資者不可能馬上介入要求改革。這給下任CEO提供了一些操作空間，無(wú)需擔(dān)心廣大股東或者像我這樣的分析師怎么說(shuō)?！?/p>

前高盛(Goldman Sachs)銀行家鮑勃?斯蒂爾(Bob Steel)表示，對(duì)于伯克希爾公司而言，維權(quán)對(duì)沖基金的興起或許是件好事，而不是像人們有時(shí)認(rèn)為的那樣是一種威脅。該公司可能會(huì)找到一些更愿意被收購(gòu)的收購(gòu)目標(biāo)。斯蒂爾現(xiàn)任精品投資銀行普望(Perella Weinberg)首席執(zhí)行官。

斯蒂爾表示：“巴菲特創(chuàng)建的這個(gè)品牌已被視為‘好管家’的代名詞。他非常樂(lè)意讓管理層自己經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)并愿意給予支持，因此這個(gè)品牌讓他成為一個(gè)企業(yè)樂(lè)意合作的人選?！?/p>

“對(duì)于很多公司而言，維權(quán)主義會(huì)將讓這個(gè)世界變得不同。如果更多公司不愿做出投資，例如投入資金進(jìn)行研發(fā)，或許一些公司會(huì)撥打‘1-800-WARREN’，然后它們就會(huì)發(fā)現(xiàn)投資是個(gè)有趣的選擇?！?/p>

如果伯克希爾公司未來(lái)不會(huì)被拆分，而實(shí)際上會(huì)變得更加龐大和多樣化，那么問(wèn)題就會(huì)變成，目前維持在最小規(guī)模的總部未來(lái)是否夠用。

巴菲特表示，在他去世后，他的工作將至少分?jǐn)偨o3個(gè)人。包括一名董事長(zhǎng)（他希望由他的兒子霍華德(Howard)擔(dān)任）、一名首席執(zhí)行官以及一名或多名首席投資官。那些長(zhǎng)期研究伯克希爾以及其他企業(yè)的學(xué)者認(rèn)為，可能還需要采取更激進(jìn)的措施。

“一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題是，當(dāng)管理改革變得勢(shì)在必行，如何對(duì)表現(xiàn)不佳的子公司實(shí)施管理改革，”哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院(Columbia Business School)海爾布倫格雷厄姆和多德投資中心(Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing)金融學(xué)教授布魯斯?格林沃爾德(Bruce Greenwald)表示，“人們相信沃倫?巴菲特是所有行業(yè)的行家，但他們不會(huì)相信其他任何一個(gè)人也具備這種能力。他的繼任者不會(huì)擁有這種‘帶寬’和可信度?！?/p>

在最近一本著作《巴菲特之后的伯克希爾》(Berkshire Beyond Buffett)中，坎寧安提出，該公司需要對(duì)子公司進(jìn)行分組，并任命最多10名分公司總裁作為新的管理層。本書基于對(duì)伯克希爾很多子公司首席執(zhí)行官的采訪寫成。

坎寧安表示，這就是曾發(fā)生在經(jīng)營(yíng)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的小型綜合企業(yè)Marmon身上的事情。該公司由杰伊?普里茨克(Jay Pritzker)和鮑勃?普里茨克(Bob Pritzker)組建，2007年被伯克希爾收購(gòu)。

“這兩家公司都是由標(biāo)志性人物通過(guò)幾十年的并購(gòu)打造而成的，他們了解公司的所有歷史以及所有優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，當(dāng)他們離開時(shí)，這個(gè)世界上就再?zèng)]有一個(gè)人能具備這些知識(shí)。”他表示，“巴菲特的繼任者可能會(huì)認(rèn)為，‘我不可能讓80個(gè)人向我匯報(bào)，但我可以把這個(gè)數(shù)字除以10’。這似乎是他必須采取的方法。”

伯克希爾已開始把子公司的財(cái)報(bào)分成5類：保險(xiǎn)；鐵路；公用事業(yè)以及能源；制造業(yè)；服務(wù)業(yè)和零售業(yè)以及金融和金融產(chǎn)品。

與此同時(shí)，在伯克希爾創(chuàng)建50周年之際，該公司股價(jià)正接近創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。2014年，該公司股價(jià)上漲逾25%，部分原因是與其他同等規(guī)模的公司（一般是跨國(guó)企業(yè)）相比，正在復(fù)蘇的美國(guó)經(jīng)濟(jì)在伯克希爾的資產(chǎn)配置中權(quán)重更大。

巴菲特現(xiàn)在的健康情況看上去不錯(cuò)，新任管理層交接或許不是一個(gè)緊迫的問(wèn)題，但它是分析師列出的頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)因素，甚至連全球最大投資者也在密切關(guān)注這方面的動(dòng)向。

“我一直在問(wèn)自己，如果他不在了，伯克希爾的股價(jià)會(huì)上漲還是下跌？”私人股本集團(tuán)凱雷集團(tuán)(Carlyle Group)創(chuàng)始人大衛(wèi)?魯賓斯坦(David Rubenstein)表示，“我沒(méi)有答案。股價(jià)可能會(huì)上漲，因?yàn)槿绻摴颈环植?，其價(jià)值就會(huì)提升，但也可能會(huì)下跌，因?yàn)槿藗冋J(rèn)為，沒(méi)有人能夠做到他做到過(guò)的事情?！?/p>

橡樹資本管理(Oaktree Capital Management)創(chuàng)始人馬浩華(Howard Marks)也在密切關(guān)注此事。他自己定期發(fā)布的致投資者信擁躉眾多?！八麄儠?huì)把這份工作分?jǐn)偨o更多的人做，理論上來(lái)說(shuō)，管理資金的那個(gè)人或那群人不會(huì)是歷史上最偉大的投資者，因此股價(jià)將跌至一般水平，”他預(yù)測(cè)，“但希望不會(huì)徹底變得平庸?！?/p>

在巴菲特和芒格為今年的致投資者信做最后的潤(rùn)色之際，他們將既著眼于未來(lái)、又不忘回顧過(guò)去，目的是就長(zhǎng)遠(yuǎn)的管理和投資為他們的繼任者提供指導(dǎo)。

在巴菲特去世后，這些信件將仍然存在。如果這些信件傳達(dá)的信息能夠經(jīng)久不衰，那么或許伯克希爾公司也能永葆青春。

（編輯：涂恬）