滬指時隔7年重上4000點(diǎn)，港股通單日額度首度耗盡

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時隔7年之后，上證綜指終于又回到了4000點(diǎn)。與此同時，在股市賺錢效應(yīng)的帶動下，大量新股民和增量資金仍在持續(xù)涌入市場。在業(yè)內(nèi)人士看來，在流動性持續(xù)寬松和改革政策紅利不斷釋放等深層次利多因素引領(lǐng)下，A股牛市已無懸念，但同時也應(yīng)警惕短期內(nèi)估值泡沫化的風(fēng)險。

4月8日，A股多空雙方出現(xiàn)激烈爭奪，震蕩加劇。上證綜指盤中沖上4000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)下7年新高。截至收盤，上證綜指上漲33.43點(diǎn)，漲幅為0.84%，收報3994.81點(diǎn)，深證成指上漲72.99點(diǎn)，漲幅為0.53%，收報13841.72點(diǎn)。兩市全天成交約1.52萬億元人民幣，刷新歷史紀(jì)錄。中小板指收盤跌1.96%，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌2.68%。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，截至4月8日，上證綜指今年以來已經(jīng)累計上漲了23.50%，深證成指累計上漲了25.67%，再度領(lǐng)漲全球主要市場。2649只A股股票中，今年以來已經(jīng)有1180只漲幅超過50%，其中漲幅超過100%的就有309只，全市場僅有31只股票出現(xiàn)了下跌，主要集中在銀行和地產(chǎn)股中。

由于市場全面上漲帶來的強(qiáng)烈賺錢效應(yīng)，A股正在吸引越來越多的投資者涌入。中登公司的最新數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前一周（3月30日至4月3日），滬深兩市新增股票開戶數(shù)156.26萬戶，繼續(xù)兩周維持在150萬戶以上。此外，新增基金賬戶83.39萬戶，連續(xù)兩周維持在80萬戶以上。數(shù)據(jù)還顯示，A股交易活躍度連續(xù)三周回升，上周參與交易的A股賬戶數(shù)為3395.04萬戶，占期末A股總賬戶數(shù)的比例為17.89%，較前一周的17.73%繼續(xù)回升。在融資融券方面，WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，滬深兩市融資融券余額已經(jīng)達(dá)到15854億元，較2014年底的10257億元增長了5597億元，其中融資余額已經(jīng)達(dá)到15762億元，較2014年底的10174億元增長了5588億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)濟(jì)探底的預(yù)期強(qiáng)化，貨幣政策的持續(xù)寬松以及改革帶來的政策紅利不斷釋放，是促成本輪牛市的最核心因素，因此中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行和股市繁榮的并存局面具有相對的合理性。國泰君安預(yù)計，隨著出口、房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資、基建投資等主要經(jīng)濟(jì)增長動力指標(biāo)先后到達(dá)中長期底部，GDP增速有望于2015年底到2016年探明中長期底部。與此同時，多數(shù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，目前貨幣政策正在從前期的中性偏緊演變到結(jié)構(gòu)性寬松和全面寬松，考慮到地方債務(wù)替換和存款保險制度實(shí)施，預(yù)計二季度央行或?qū)嵤┙禍?zhǔn)或再貸款。

另一方面，最近一個月內(nèi)，多領(lǐng)域改革舉措密集出臺，從“互聯(lián)網(wǎng)＋”行動計劃寫入政府工作報告，到財政部下達(dá)萬億元地方存量債務(wù)置換債券額度，從“一帶一路”框架性文件出臺，到信貸資產(chǎn)證券化注冊制開閘，從存款保險制度落地，到樓市調(diào)控政策放松……接踵而至的改革不斷釋放紅利。

就股票市場而言，任何時候提示風(fēng)險都不為過。隨著A股的快速上漲，看空市場的聲音不斷出現(xiàn)，與此同時，一些信號也表明當(dāng)前A股市場已經(jīng)出現(xiàn)明顯的估值泡沫。來自交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日收盤，滬市股票的平均市盈率為20.25倍，深市主板的平均市盈率為33.22倍，中小板的平均市盈率為60.67倍，創(chuàng)業(yè)板的市盈率則高達(dá)93.55倍。

值得注意的是，隨著A股的強(qiáng)勢上漲，AH溢價處于歷史高位，港股出現(xiàn)了明顯的價值洼地，正在吸引大量的內(nèi)地資金流向香港股市。4月8日截至A股收盤，滬股通余額165.05億元人民幣，港股通額度全部用盡，為滬港通開通以來首次。當(dāng)天，恒生指數(shù)上漲3.8%，收報26247.63點(diǎn)，暴漲961.22點(diǎn)。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，資本市場加杠桿與經(jīng)濟(jì)疲弱使貨幣政策處于兩難境地。實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，迫使貨幣政策持續(xù)寬松。然而寬松的貨幣政策下資本市場快速加杠桿，擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金來源，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難在寬松政策下并未得到有效緩解。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，貨幣政策有望持續(xù)寬松，但有效的貨幣政策傳導(dǎo)需要避免資本市場加杠桿對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金供給的擠壓，未來監(jiān)管層可能加強(qiáng)資本市場融資業(yè)務(wù)監(jiān)管，推動信貸資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。