從4月17日收盤到4月19日短短三個非交易時段內(nèi)，中國股民的心情仿佛坐上了一輛過山車：4月17日，證監(jiān)會宣布禁止場外配資和傘形信托以及鼓勵融券；4月18日，證監(jiān)會又安撫市場表明沒有打壓股市意圖；4月19日，央行更是祭出了降準大招。

在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管消息面紛繁復(fù)雜，但是監(jiān)管層調(diào)控市場的意圖已經(jīng)較為明顯，如果市場繼續(xù)快速上漲恐將招致更為嚴厲的監(jiān)管措施。

兩融增長情況

　　數(shù)據(jù)來源：WIND

嚴管　禁止傘形配資引發(fā)外圍市場暴跌

A股市場的過快上漲讓監(jiān)管層坐不住了。4月17日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，4月16日，中國證券業(yè)協(xié)會召開證券公司融資融券業(yè)務(wù)情況通報會。中國證監(jiān)會主席助理張育軍出席會議并做了總結(jié)講話，他對證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提出了七項要求，其中包括，不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利。就在同一天,證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會、上交所和深交所還發(fā)布了《關(guān)于促進融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項的通知》，將融券交易和轉(zhuǎn)融券交易的標的證券擴大至1100只。

鄧舸強調(diào)，投資者踴躍入市，說明大家對中國證券市場充滿信心，希望通過投資股市分享改革創(chuàng)新和經(jīng)濟增長的成果，但不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風(fēng)險，對股市漲跌缺乏經(jīng)驗和感受，對股市風(fēng)險缺少足夠的認識和警惕。為此，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者，要做足功課、理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風(fēng)險，量力而行，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作。

WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，A股市場快速上行，截至4月17日收盤，上證綜指和深證成指分別累計上行32.54%和28.46%，遙遙領(lǐng)先于其他全球主要市場。在投資者入場速度和杠桿資金方面，數(shù)據(jù)顯示，2015年第一季度，新增股票賬戶同比增長433%，達到795多萬戶，兩市交易金額41.18萬億元，同比增長238.4%，其中自然人投資者的交易金額占八成以上，換手率達100.7%，同比增長67.2%。截至4月16日，滬深兩市融資融券余額已達1.75萬億元，其中融資買入余額高達1.74萬億元。

證監(jiān)會的上述措施甫一宣布，立刻被市場解讀為巨大利空，并且引發(fā)了外圍市場的暴跌。在新加坡上市的富時A50股指期貨出現(xiàn)跳水，收盤暴跌6%。新華富時中國A50指數(shù)包含了中國A股市場市值最大的50家公司，其總市值占A股總市值的33%，是最能代表中國A股市場的指數(shù)，許多國際投資者把這一指數(shù)看作是衡量中國市場的精確指標。美國市場也迅速作出反應(yīng)，中概ETF全線暴跌。與此同時，關(guān)于A股是否會出現(xiàn)“530”式暴跌的言論也再度響起。

在業(yè)內(nèi)人士看來，A股市場的過快上漲并不符合監(jiān)管部門的改革節(jié)奏，上述舉動打壓市場的意圖明顯。廣發(fā)證券認為，不管是控制配資還是融券，壓力都砸向藍籌，兩市融資買入的方向主要是金融等藍籌股；下周一當(dāng)日走勢可參考530、119，如果非要不聽話干到4500，再調(diào)控就是踩踏。華泰證券首席策略師徐彪認為，嚴禁證券公司參與配資傘型信托都是老調(diào)重彈，真正的殺手锏來自營業(yè)杠桿和兩融杠桿調(diào)整的可能性，言下之意是你敢繼續(xù)漲，我就敢調(diào)，一定把你摁下去。

國金證券策略分析師李立峰表示，當(dāng)前傘形信托、增資配股總的規(guī)模大約4000億左右，與A股流通市值52萬億相比，占比僅為0.76%，體量極小。他指出，監(jiān)管層的底線在于“?！笔?，考慮到“被通縮紅利”仍將持續(xù)釋放，市場已經(jīng)進入了良性的自我循環(huán)階段，預(yù)計市場仍將“任性”不改，普漲格局不會變化。

對沖　“嚴厲”之后是安撫和降準

然而，這并不是故事的全部。就是市場紛紛做出利空解讀之際。4月18日，證監(jiān)會立刻做出了安撫市場的舉動。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，針對日前證監(jiān)會通報融資融券業(yè)務(wù)開展情況并提出的七項要求，是對現(xiàn)有規(guī)定的重申和提醒，旨在促進融資融券業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，保護投資者合法權(quán)益，沒有新的政策要求，市場不宜過度解讀。證券業(yè)協(xié)會等四家自律組織聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項的通知》，是落實新“國九條”要求的舉措，目的是促進融資融券業(yè)務(wù)平衡發(fā)展，健全市場交易機制，維護市場穩(wěn)定健康發(fā)展，不是所謂的鼓勵賣空，更非打壓股市，請正確理解，不要誤判誤信。

在出臺利空措施后又連忙安撫市場，對于證監(jiān)會來說，今年已經(jīng)不是第一遭了。稍早之前的1月19日，滬指因1月16日證監(jiān)會通報包括中信證券在內(nèi)的12家券商兩融違規(guī)等利空襲擊而暴跌7.7%，A股市值一日蒸發(fā)3萬億元。當(dāng)日證監(jiān)會連夜安撫市場，表明對12家存在違規(guī)行為券商采取行政監(jiān)管措施，旨在保護投資者合法權(quán)益，促進融資業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，市場不宜做過度解讀。

就在市場稍稍喘了一口氣之際，4月19日，央行又祭出了降準的“大招”：自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點。這是央行今年以來第二次降準，上一次宣布降準是在2015年2月4日,當(dāng)時央行決定降準0.5個百分點，將大型金融機構(gòu)存款準備金率從20.00%降至19.50%。平安證券表示，此次幅度超出預(yù)期。預(yù)計本次降準將釋放流動性1.2-1.5萬億，將對降低銀行間市場資金利率、降低金融機構(gòu)同業(yè)負債成本、降低理財發(fā)行利率有明顯的推動。

中央財經(jīng)大學(xué)金融證券研究所所長韓復(fù)齡表示，此次降低1個百分點存款準備金率預(yù)計能釋放出七八千億銀行貸款，從客觀上來看，此次降準對于股市下跌的預(yù)期起到了對沖作用，尤其利好在股市中權(quán)重占比很大的銀行股。英大證券研究所所長李大霄則指出，降準可以一定程度上對沖規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)對市場帶來的利空影響，但短期市場回落的可能性仍然較大。

理性　避免股市大波動意圖明顯

接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家認為，在過去短短數(shù)天內(nèi)來自監(jiān)管部門的連番表態(tài)，盡管利空利好并存讓人摸不著頭腦，但實際上已經(jīng)表達出了較為明顯的政策信號。

李大霄認為，央行的降準主要是從經(jīng)濟托底的層面考慮，與股票市場并無直接關(guān)聯(lián)，而證監(jiān)會的政策態(tài)度十分明顯，就是要使多空雙方力量更為平衡，當(dāng)前股票市場整體高估是不爭的事實，并不會因為降準而有所改變，證監(jiān)會上周五的舉措就是要讓市場的估值回歸理性，只是為了避免市場的過大波動而做了澄清。

在他看來，無論是從新股發(fā)行速度，兩融政策調(diào)整還是中證500等股指期貨的推出，都已經(jīng)清晰表達了調(diào)控意圖，未來如果市場繼續(xù)大幅上行，恐將招致監(jiān)管層更為嚴厲的調(diào)控措施。

光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高表示，資金推動的股市高漲行情已經(jīng)對實體經(jīng)濟和其他資本市場資金供給形成顯著擠壓。監(jiān)管層開始關(guān)注股市加杠桿風(fēng)險，于上周五出臺對融資融券業(yè)務(wù)的七項要求，禁止券商參與場外股票配資和傘形信托等活動。出于呵護市場目的，證監(jiān)會周六澄清并非要打壓股市。但加強股市融資監(jiān)管的趨勢并未改變，股市加杠桿行為將得到限制，市場面臨下行風(fēng)險。

中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立表示，降準主要還是為了解決融資難、融資貴等問題，但降準的同時也要給股市降溫。股市太過火爆，導(dǎo)致市場流動性趨于流向股市，這并非降準初衷。