摘要：杠桿牛市之下，兩融成為市場(chǎng)最敏感的部分?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從知情人士處獲悉，上述消息又是一場(chǎng)過度解讀的“誤會(huì)”。

6日晚間一則“監(jiān)管層再警示風(fēng)險(xiǎn)，兩融余額不得超凈資本4倍”的消息迅速傳播，不安情緒在市場(chǎng)蔓延――難道5月5日的滬指大跌181點(diǎn)又是遭遇兩融“黑天鵝”？

杠桿牛市之下，兩融成為市場(chǎng)最敏感的部分?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從知情人士處獲悉，上述消息又是一場(chǎng)過度解讀的“誤會(huì)”。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)6日組織的以“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理”為主題的研討會(huì)在上海召開，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍出席聽取業(yè)界意見建議。另外，中國(guó)證券金融股份有限公司（下稱“證金公司”）總經(jīng)理聶慶平參加并提出多項(xiàng)建議，其中就包括限制兩融余額與券商凈資本比例的建議。

前述參加會(huì)議的知情人士告訴本報(bào)，上述會(huì)議為內(nèi)部研討會(huì)，主要討論如何發(fā)展兩融業(yè)務(wù)、券商如何進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。該人士表示，兩融業(yè)務(wù)發(fā)展到一定階段，需要進(jìn)行“精細(xì)化”的風(fēng)險(xiǎn)控制，證金公司提出的建議，正是從具體操作層面向監(jiān)管層提出的建議。

證監(jiān)會(huì)曾在4月中旬向市場(chǎng)提示投資風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)兩融業(yè)務(wù)發(fā)展提出七項(xiàng)要求，包括強(qiáng)化合規(guī)管理、合理確定融資規(guī)模、及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)做出調(diào)整、禁止傘形信托和P2P配資、對(duì)高比例持倉(cāng)單一擔(dān)保證券和持續(xù)虧損客戶加強(qiáng)規(guī)范、加強(qiáng)客戶適當(dāng)性管理，以及多方面放開限制促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展。

6日在上海舉行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理研討會(huì)，則正是從具體操作層面落實(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)兩融業(yè)務(wù)發(fā)展的要求。

“股市漲的多，就要注意風(fēng)險(xiǎn)。成熟市場(chǎng)都有相應(yīng)的折算率管理，券商會(huì)根據(jù)市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的進(jìn)行調(diào)整?！鄙鲜鲋槿耸勘硎荆O(jiān)管層近期反復(fù)對(duì)兩融業(yè)務(wù)做出表態(tài)，也反映出對(duì)股市上漲中兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

證金公司建議，審慎合理確定融資類業(yè)務(wù)規(guī)模總量，控制融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，將證券公司凈資本與融資融券規(guī)模掛鉤。加強(qiáng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模管理，將業(yè)務(wù)規(guī)模與凈資本掛鉤。單一證券公司融資融券余額不得超過本公司前一月末凈資本的4倍。已超過前述要求的證券公司，不得向客戶新增融出資金和證券。

另外，建議細(xì)化融資融券擔(dān)保股票的折算率管理，將擔(dān)保股票折算率計(jì)算與市場(chǎng)指數(shù)、市盈率掛鉤，上證180指數(shù)和深證100（159901）指數(shù)成分股股票折算率最高不超過65%，其他A股股票折算率不超過55%，被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示和暫停上市的折算率為0，靜態(tài)市盈高于50倍的A股股票折算率不超過60%，高于100倍的折算率不超過40%，高于200倍的折算率不超過30%，高于300倍的折算率不超過20%，低于0倍的折算率不超過10%。

同時(shí)，將高市盈率、虧損股票調(diào)出融資標(biāo)的證券范圍，證券公司應(yīng)暫停投資者融資買入上一年度凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)或者靜態(tài)市盈率高于300倍的標(biāo)的股票。

另一方面，建議加強(qiáng)客戶適當(dāng)性管理，限制股票集中度。單一客戶提交單一擔(dān)保股票市值超過該客戶擔(dān)保市值50%，且該客戶維持擔(dān)保比例低于500%的，證券公司應(yīng)當(dāng)限制其融資買入或融券賣出。

此外，還建議加強(qiáng)證券公司融資融券收益權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓管理，將轉(zhuǎn)讓規(guī)模與凈資本掛鉤。證券公司通過融資融券債券收益權(quán)轉(zhuǎn)讓方式融入資金待償還債券收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融資余額不得超過其凈資本。已經(jīng)超過前述要求的公司，不得新增融資融券債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，到期業(yè)務(wù)不得展期。