中國日?qǐng)?bào)網(wǎng)8月5日電（信蓮）據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》8月5日?qǐng)?bào)道，美國未清償國債規(guī)模高達(dá)12.6萬億美元，日換手逾5000億美元，被視為全球金融的基石，但現(xiàn)在市場普遍擔(dān)心其流動(dòng)性——買賣大筆資產(chǎn)而不會(huì)影響其價(jià)格的能力。

報(bào)道稱，對(duì)許多人而言，警鐘在去年10月15日敲響，當(dāng)日10年期美國國債收益率（與價(jià)格走勢(shì)相反）在早盤暴跌34個(gè)基點(diǎn)。銀行暫停報(bào)價(jià)，同時(shí)其他交易員在波動(dòng)最劇烈期間縮減運(yùn)作，影響了投資者交易現(xiàn)貨債券的能力。

這種情況并未持續(xù)太久。收益率強(qiáng)勁反彈，最終收于開盤價(jià)附近。但這是一個(gè)說明可能發(fā)生什么情況的跡象，自那以后市場開始注意類似事件重演的可能性，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)準(zhǔn)備加息之際。

資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)交易和流動(dòng)性策略主管里奇 普拉格(Richie Prager)表示：“將會(huì)出現(xiàn)不連續(xù)定價(jià)。隨著利率正?；S著波動(dòng)性回歸，如果有人不預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)某種不連續(xù)定價(jià)，那是不現(xiàn)實(shí)的?！?/p>

一些人擔(dān)心，債券基金將可能受到客戶行為的沖擊，隨著利率上調(diào)，它們可能遭遇大規(guī)模贖回，迫使它們拋售投資組合以返還客戶現(xiàn)金。出于這個(gè)目的，大多數(shù)債券基金持有流動(dòng)性資產(chǎn)，比如美國國債和其他類型的短期債務(wù)。

但是，一窩蜂退場可能意味著許多資產(chǎn)經(jīng)理人同時(shí)拋售，導(dǎo)致價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)波動(dòng)。億廷繁世(Eaton Vance)的投資組合經(jīng)理亨利皮博迪(Henry Peabody)表示：“你有一批被視為高流動(dòng)性的美國國債，隨后它卻突然沒有流動(dòng)性了。這對(duì)整個(gè)國債交易機(jī)制造成了沖擊。”

對(duì)長期認(rèn)為美國國債是“安全”資產(chǎn)、因而接受較低收益率的投資者來說，這是個(gè)范式轉(zhuǎn)變。就現(xiàn)在而言，投資者需求強(qiáng)勁，共同基金持有量占到所有未清償國債證券的10%左右。市場情緒似乎表明，如果沒有流動(dòng)性保證，也沒有更高的回報(bào)率，美國國債的吸引力就會(huì)下降。一些投資者表示，他們已開始對(duì)持有美國國債計(jì)入“流動(dòng)性溢價(jià)”——此前這個(gè)概念只適用于企業(yè)債券。

這一快速演變的核心是，銀行在固定收益領(lǐng)域全線收縮，改變了交易商與客戶之間的關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，一級(jí)交易商持有的高評(píng)級(jí)債務(wù)（包括國債、抵押貸款支持證券和企業(yè)債券）從2007年末的5240億美元下降至現(xiàn)在的1700億美元。

在非正式層面，交易員表示，他們過去會(huì)在價(jià)格波動(dòng)期間幫助客戶，目的是在市場穩(wěn)定時(shí)爭取更多業(yè)務(wù)。

一家歐洲銀行的固定收益主管表示：“當(dāng)我在其他時(shí)間不賺錢的時(shí)候，我為何希望入場虧錢？”

與企業(yè)債券不同，國債交易依然主要是交易商對(duì)客戶的交易。投資者已注意到交易減少，這種情況正迫使投資者改變行為。

一些人直接參與美國國債拍賣、而非通過銀行購買債券。數(shù)據(jù)顯示，參與新的國債證券拍賣的交易商比例已從2010年的53%降至今年迄今的37%。同期投資基金的參與比例從21%升至41%。

投資者也可能通過持有更多現(xiàn)金來避免流動(dòng)性緊張局面。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)表示，基金公司的現(xiàn)金持有量處于2008年12月以來的最高水平。但持有大量現(xiàn)金可能對(duì)基金業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響——基金本來可以將這些現(xiàn)金投資于較高收益率的資產(chǎn)。

增加銀行信貸額度也可以取得類似效果。億廷繁世的皮博迪補(bǔ)充稱，這是國債市場“持續(xù)數(shù)十年之久的假設(shè)”的轉(zhuǎn)變。“這要求人們具備以往不需要的一定程度的警覺”。