■朱寶琛

“給市場吃了一顆定心丸”、“透露出監(jiān)管層對穩(wěn)定資本市場的堅(jiān)決態(tài)度”，多位市場人士如此評價(jià)證監(jiān)會日前作出的“今后若干年，證金公司不會退出，其穩(wěn)定市場的職能不變，但一般不入市操作，當(dāng)市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用”這一表態(tài)。同時(shí)，有市場人士認(rèn)為公告提出的救市資金處理方式應(yīng)該給予高度贊賞，短期穩(wěn)定市場預(yù)期，長期為建立資本市場長效機(jī)制籌謀。

市場從6月份開始的非理性下跌，我們看到，在此過程中，監(jiān)管層推出了一系列舉措，以維持市場穩(wěn)定。在政策持續(xù)發(fā)力的作用下，當(dāng)前市場已經(jīng)走出異常波動的“非常時(shí)期”，逐步回到自我調(diào)節(jié)功能發(fā)揮主要作用的常態(tài)之中。

這應(yīng)該也是我們所希望看到的。畢竟，所謂的“政策支持”不是長久之計(jì)，市場最終還是要由其自身發(fā)揮作用。特別是隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態(tài)化波動，應(yīng)更加注重發(fā)揮其自我調(diào)節(jié)的作用，通過深化改革不斷完善內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。

那么，該如何讓市場發(fā)揮自我調(diào)節(jié)的作用？筆者認(rèn)為可以從多個(gè)方面進(jìn)行，其中一個(gè)方面就是要繼續(xù)推進(jìn)注冊制改革，因?yàn)檫@項(xiàng)改革有利于發(fā)揮市場自身調(diào)節(jié)供求的作用，避免暴漲暴跌，為市場提供優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可避免對垃圾公司的過度炒作。同時(shí)，也有利于發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)能力，改變當(dāng)前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，減少追漲殺跌的羊群效應(yīng)，推動價(jià)值投資理念傳播。

除了讓市場自身發(fā)揮作用，我們也要認(rèn)識到，股市漲跌有其自身運(yùn)行規(guī)律，一般情況下政府不應(yīng)進(jìn)行干預(yù)。因?yàn)檎穆氊?zé)是建立和維護(hù)“公開、公平、公正”的市場秩序，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)股市長期穩(wěn)定健康發(fā)展。但是，當(dāng)股市發(fā)生劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，就必須及時(shí)果斷采取多種措施穩(wěn)定股市。

證金公司就是在危急時(shí)刻果斷出手，一躍成為中國版“準(zhǔn)平準(zhǔn)基金”的。7月3日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，證監(jiān)會決定證金公司將進(jìn)行第三次增資擴(kuò)股，現(xiàn)有股東進(jìn)行增資將現(xiàn)有注冊資本從240億元增資到1000億元。增資擴(kuò)股后，證金公司還將多渠道籌集資金，用于擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

這是證金公司在此次股市非理性下跌過程中首次亮相，所起到的作用也是有目共睹。而此次證金公司對維穩(wěn)資金下一階段的運(yùn)作安排，同樣可圈可點(diǎn)，如將部分股票轉(zhuǎn)持中央?yún)R金公司長期持有，一般情況下中國證金公司不入市操作，可以避免直接賣出給二級市場帶來拋壓，防止股指及投資情緒再度出現(xiàn)不必要的波動，給市場真正步入正軌讓出了更大空間。

事實(shí)上，A股歷史上劇烈波動時(shí)期，匯金公司多次出手穩(wěn)定市場，本輪股市非理性下跌時(shí)也不例外：2015年7月5日，匯金公司公告稱，已于近期在二級市場買入交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將繼續(xù)相關(guān)市場操作。而在8月14日晚間，匯金公司稱自證金公司受讓了部分上市公司股票，將秉承長期投資的理念，努力實(shí)現(xiàn)受讓資產(chǎn)的保值增值。

就像證監(jiān)會發(fā)布的公告中所言，證金公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向中央?yún)R金公司轉(zhuǎn)讓了一部分股票，由其長期持有。這樣做，有利于更好發(fā)揮證金公司穩(wěn)定市場作用，也有利于更好恢復(fù)市場功能，發(fā)揮市場機(jī)制的作用，為股市長期穩(wěn)定健康發(fā)展創(chuàng)造條件。

當(dāng)前，市場已從非理性下跌中走出來，并進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的軌道。但是，我們要意識到，維護(hù)市場穩(wěn)定發(fā)展不是一朝一夕就能完成的，而是一項(xiàng)長期需要進(jìn)行的工作。至于如何讓市場維持穩(wěn)定的發(fā)展，一方面需要讓市場發(fā)揮自我的調(diào)節(jié)作用，另一方面則需要市場參與各方共同努力。

(朱寶琛 )