中國證券金融股份有限公司日前通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向中央?yún)R金公司轉(zhuǎn)讓了一部分股票，由其長期持有。同時證監(jiān)會表態(tài)，今后若干年，中國證券金融股份有限公司不會退出，其穩(wěn)定市場的職能不變，但一般不入市操作。分析人士認(rèn)為，這說明此前兩市劇烈、異常波動背景下監(jiān)管部門所采取的用于穩(wěn)定股市的“非常態(tài)”應(yīng)急措施將有所調(diào)整，A股市場將更多發(fā)揮自主調(diào)節(jié)的作用。中國資本市場走向開放與創(chuàng)新是必然趨勢，一方面，市場自主調(diào)節(jié)作用有望明顯增強，另一方面，監(jiān)管層對于A股市場的制度建設(shè)也將走向完善。

兩市始自6月中旬的下跌，速度之快、跌幅之猛遠(yuǎn)超預(yù)期，最終造成A股陷入流動性枯竭。對此，監(jiān)管層采取“非常規(guī)”手法進(jìn)行干預(yù)：從IPO暫緩到引導(dǎo)資金進(jìn)場，莫不如是。尤其是中國證券金融股份有限公司在市場遭遇流動性枯竭危機時果斷出手，積極入市購買股票，迅速有效破解市場失靈的局面，化解了可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險，對于維護(hù)股市穩(wěn)定發(fā)揮了重要積極作用。在監(jiān)管層果斷采取綜合應(yīng)急措施的有效干預(yù)下，A股市場逐步走出異常波動的“非常時期”。

隨著市場逐步趨向常態(tài)化波動，應(yīng)急處置的“非常態(tài)”干預(yù)措施不僅會助長市場對政策的過度依賴，而且還會影響到市場潛在運行規(guī)律自主調(diào)節(jié)的功能發(fā)揮。因此，監(jiān)管部門經(jīng)過多維度考量、平衡各方訴求，進(jìn)行了“雙保險”的制度安排：一方面，宣布證金公司今后若干年不會退出，不會通過二級市場減持，保留其維穩(wěn)職能，給投資者吃下定心丸；另一方面，將部分股票轉(zhuǎn)由中央?yún)R金公司長期持有，一般情況下證金公司不入市操作，以便在恢復(fù)市場機制的同時為證金公司騰出更大的潛在維穩(wěn)空間。

監(jiān)管模式轉(zhuǎn)型之際，A股諸多新特征正在日益呈現(xiàn)。首先，隨著兩市股指由此前的劇烈異常波動逐步趨向常態(tài)化波動，市場已經(jīng)具備依靠內(nèi)在機制穩(wěn)定運行的能力。一方面，市場資金不合理杠桿逐步去除，兩市日均成交維持在相對均衡水平，市場底部特征初現(xiàn)，投資者情緒日趨平穩(wěn)，市場最恐慌的時候已經(jīng)過去；另一方面，從下半年趨勢來看，由于場外資金仍在等待布局時點，貨幣政策保持寬松趨勢不會改變，公募私募基金倉位處于低點，兩市上行空間依然存在，中國資本市場長期向好可期。

其次，市場自主調(diào)節(jié)作用將明顯增強。在度過應(yīng)急措施實施的非常時期之后，在市場顯示出依靠自身機制維持穩(wěn)定運行的條件和能力的背景下，A股市場內(nèi)在運行規(guī)律便迎來發(fā)揮作用的關(guān)鍵時期。

證金公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向中央?yún)R金公司轉(zhuǎn)讓部分股票，同時保留穩(wěn)定市場職能，事實上明確了三層用意：一是通過場外渠道協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票，避免直接賣出給二級市場帶來拋壓，防止股指及投資情緒再度出現(xiàn)不必要的波動；二是優(yōu)化證金公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，騰出空間，再遇市場突發(fā)情況時能夠及時出手；三是中央?yún)R金公司將長期持有證金公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票，在持股總量保持均衡的情況下，自主進(jìn)行價值管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整。從國際經(jīng)驗來看，發(fā)達(dá)資本市場政策維穩(wěn)資金均具備“問題導(dǎo)向、快進(jìn)慢走”的特征，其退出都是漸進(jìn)、長期、逐步消化的過程。

因此，隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態(tài)化波動，應(yīng)更加注重發(fā)揮市場自我調(diào)節(jié)的作用，通過深化改革不斷完善市場的內(nèi)在穩(wěn)定機制。以“穩(wěn)定、修復(fù)、建設(shè)市場三結(jié)合”為核心原則的維穩(wěn)政策部署開始進(jìn)入新階段，即更好恢復(fù)市場功能、發(fā)揮市場機制作用，逐步減少應(yīng)急措施所發(fā)揮的作用，讓市場內(nèi)在穩(wěn)定機制及自身運行規(guī)律逐步回歸正軌。

再次，股市漲跌有其自身運行規(guī)律，一般情況下政府不再干預(yù)；但回歸市場不意味著監(jiān)管層撒手不管。畢竟維護(hù)市場穩(wěn)定并非一朝一夕之功，穩(wěn)定市場、穩(wěn)定人心、防范系統(tǒng)性風(fēng)險是監(jiān)管部門的長期工作目標(biāo)，穩(wěn)定、恢復(fù)、建設(shè)市場始終會齊頭并進(jìn)。因此，在更多發(fā)揮市場自主調(diào)節(jié)作用的同時，證監(jiān)會明確指出，當(dāng)市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。

政府的職責(zé)是建立和維護(hù)“公開、公平、公正”的市場秩序，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)股市長期穩(wěn)定健康發(fā)展。因此，監(jiān)管部門的制度完善更是本輪監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變的應(yīng)有之義。

一方面，中國資本市場走向開放與創(chuàng)新是必然趨勢，監(jiān)管部門還需要不斷完善制度建設(shè)，開大門、堵偏門，割開導(dǎo)致股市暴漲暴跌的土壤與漏洞；另一方面，加快推進(jìn)資本市場改革的同時，隨著資本市場規(guī)模體量、市場創(chuàng)新的快速發(fā)展，有必要建立起部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，健全多層次資本市場體系，培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場。