中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)9月7日電（記者 涂恬）在休市多日后的開(kāi)盤(pán)前夜，中國(guó)金融市場(chǎng)再度迎來(lái)“強(qiáng)心針”。9月6日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)以回答新華社記者有關(guān)提問(wèn)的方式，就如何將“穩(wěn)定市場(chǎng)、修復(fù)市場(chǎng)和建設(shè)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合”進(jìn)行了一次罕見(jiàn)的“深夜喊話”，而除了釋放多重維穩(wěn)信號(hào)外，本次喊話中透露出的幾大關(guān)鍵訊號(hào)，也立刻在同一時(shí)間成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

關(guān)鍵訊號(hào)之一：“股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放”

在本次“喊話”中，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，股票市場(chǎng)有波動(dòng)，時(shí)而上漲，時(shí)而下跌，是必然現(xiàn)象。但近幾個(gè)月來(lái)，中國(guó)股市出現(xiàn)了異常波動(dòng)，經(jīng)歷了快速上漲和下跌的變化過(guò)程。2014年7月上證綜指最低為2033點(diǎn)，由多種因素共同影響，到2015年6月12日達(dá)到5178點(diǎn)，累計(jì)上漲154%。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，股市過(guò)快過(guò)大上漲并產(chǎn)生泡沫，隨之而來(lái)的回落和調(diào)整是不可避免的，但股市快速回落甚至出現(xiàn)恐慌性下跌，杠桿融資在助漲后加速助跌，部分金融產(chǎn)品觸及止損線強(qiáng)制平倉(cāng)，現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)交互下跌，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，面對(duì)這種局面，各有關(guān)方面統(tǒng)一行動(dòng)、協(xié)同配合，迅速果斷采取多種措施，維護(hù)股市穩(wěn)定，避免了可能發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放，市場(chǎng)交易基本正常，流動(dòng)性較為充裕，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。

無(wú)獨(dú)有偶，在此前出席G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議之際，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川也做出了類(lèi)似表態(tài)。周小川表示，中國(guó)股市的反彈修正已經(jīng)結(jié)束，這也表明中國(guó)股市上半年形成的泡沫已經(jīng)破裂。

那么，我們究竟應(yīng)該如何理解證監(jiān)會(huì)所說(shuō)的“股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放”，或者是類(lèi)似于“泡沫已經(jīng)破裂”的表述呢？

在接受中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)記者專(zhuān)訪時(shí)，英大期貨研究所副所長(zhǎng)粟坤全博士表示，目前看來(lái)，在6月中旬之前股市的主要風(fēng)險(xiǎn)是場(chǎng)外配資、券商融資、傘形信托等機(jī)制使得股市的杠桿率過(guò)高。杠桿資金加速了股市的上漲。當(dāng)杠桿資金由于各方面原因而續(xù)不上的時(shí)候，平倉(cāng)退出操作引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致股市迅速下跌。

粟坤全博士認(rèn)為，目前，股市下跌幅度已經(jīng)很大；股市中的杠桿資金減少了很多（從券商融資規(guī)模、證監(jiān)規(guī)停止場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)主要軟件平臺(tái)等可以看出）。另外，市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)下降到了去年年底的水平。所以，股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到相當(dāng)程度的釋放。

關(guān)鍵訊號(hào)之二：股市劇烈波動(dòng)時(shí)政府“不會(huì)坐視不管”

在本次“喊話”中，值得關(guān)注的第二個(gè)訊號(hào)則來(lái)自證監(jiān)會(huì)對(duì)監(jiān)管層干預(yù)股市行為所做的界定。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，股市漲跌有其自身運(yùn)行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)，但在股市發(fā)生劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府絕不會(huì)坐視不管，將及時(shí)果斷采取多種措施穩(wěn)定股市。

該負(fù)責(zé)人透露，前一階段，中國(guó)證券金融股份有限公司入市購(gòu)買(mǎi)股票，對(duì)于維護(hù)股市穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了積極作用。今后，當(dāng)市場(chǎng)劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中國(guó)證券金融股份有限公司仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。

該負(fù)責(zé)人還表示，這輪股市異常波動(dòng)，進(jìn)一步暴露了中國(guó)股票市場(chǎng)不成熟、制度不健全、監(jiān)管不適應(yīng)，以及上市公司和投資者結(jié)構(gòu)不合理，短期投機(jī)炒作過(guò)多等問(wèn)題。解決這些問(wèn)題，根本上要靠深化改革，健全法制，完善監(jiān)管。

那么，此番“不會(huì)坐視不管”的表態(tài)，又對(duì)于市場(chǎng)有著何種積極意義呢？

粟坤全博士解讀稱(chēng)，此番“不會(huì)坐視不管”的表態(tài)，其意義在于包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的眾多金融監(jiān)管部門(mén)在防控金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面依然保持積極的態(tài)度和行動(dòng)。如果對(duì)股市的劇烈波動(dòng)“坐視不管”，可能會(huì)使股市中的風(fēng)險(xiǎn)向銀行系統(tǒng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳染，也有可能導(dǎo)致人民幣匯率的非預(yù)期變動(dòng)。因此，潛在的風(fēng)險(xiǎn)是存在的。

粟坤全博士也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前，中國(guó)正處于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、國(guó)企改革等的關(guān)鍵期，金融系統(tǒng)應(yīng)該發(fā)揮好資金融通的功能，而不能反過(guò)來(lái)給改革制造障礙。所以，從大局上來(lái)看，股市中的小范圍的風(fēng)險(xiǎn)也需要慎重對(duì)待，不能坐視不管。

關(guān)鍵訊號(hào)之三：將研究制定實(shí)施指數(shù)“熔斷機(jī)制”

在就下一階段維護(hù)股市穩(wěn)定和改革發(fā)展的具體工作安排進(jìn)行介紹時(shí)，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人所透露的一個(gè)訊號(hào)也引起了市場(chǎng)的關(guān)注。該負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)證監(jiān)會(huì)將彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，完善市場(chǎng)管理制度。研究制定實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制方案，嚴(yán)格管理和限制程序化交易，抑制股指期貨過(guò)度投機(jī)，規(guī)范股票融資業(yè)務(wù)。規(guī)范證券公司、基金公司、期貨公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)，完善風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系。

資料顯示，所謂的指數(shù)“熔斷機(jī)制”，即在股票交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的水平時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間的機(jī)制。而“熔斷機(jī)制”一般用在股票交易或股指期貨交易中。舉例來(lái)說(shuō)，美國(guó)的“熔斷機(jī)制”為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌5%，暫時(shí)停盤(pán)15分鐘；當(dāng)暴跌20%時(shí)，關(guān)閉股市1天。

據(jù)悉，中國(guó)在最初的股指期貨設(shè)計(jì)中，除實(shí)施漲跌停板制度外，也曾考慮引入“熔斷機(jī)制”，即滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)6%，但最終并未實(shí)施。

那么，此番證監(jiān)會(huì)將研究實(shí)施指數(shù)“熔斷機(jī)制”的表態(tài)，在當(dāng)前的背景下，又主要會(huì)產(chǎn)生什么樣的作用呢？

對(duì)此，粟坤全博士認(rèn)為，考慮當(dāng)最近一段時(shí)期股市、股指期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了波動(dòng)幅度加劇的現(xiàn)象，特別是在日內(nèi)某些股票振幅達(dá)到20%、股指期貨頻頻出現(xiàn)漲跌停等前所未有的現(xiàn)象，熔斷機(jī)制的實(shí)施是有一定的必要性的。

粟坤全博士介紹稱(chēng)，熔斷機(jī)制是指在日內(nèi)交易過(guò)程中出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)短暫停止交易（例如暫停5分鐘），讓交易員、風(fēng)控員有時(shí)間重新思考和做出交易決策，而不是在觸及預(yù)警或者開(kāi)、平倉(cāng)點(diǎn)時(shí)就馬上進(jìn)行操作，從而避免出現(xiàn)進(jìn)一步的大幅波動(dòng)。