■閻岳

新三板（全稱為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）成為近期市場的熱點(diǎn)，蓋因其將先后推出分層、轉(zhuǎn)板試點(diǎn)、融資等深改措施。筆者以為，居于多層次資本市場基礎(chǔ)層的新三板祭出深改大招之后，創(chuàng)業(yè)板以什么方式接納新三板掛牌企業(yè)將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

其實(shí)，市場對于新三板近期公布市場深改措施是有預(yù)期的。11月11日，央行行長周小川為《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》輔導(dǎo)讀本所撰寫的文章見諸網(wǎng)絡(luò)，《證券日報(bào)》在對其進(jìn)行報(bào)道時(shí)所用標(biāo)題就是《周小川：‘十三五’要深改創(chuàng)業(yè)板新三板》。11月25日，《人民日報(bào)》刊發(fā)了周小川的這篇文章。

從11月中旬周小川這篇文章見諸媒體之后，三板成指就出現(xiàn)了一波快速上漲行情。之后，新三板深改措施面世。

11月20日，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》提出，研究推出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)；實(shí)施全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部分層，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。11月24日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見稿）》，給出了新三板分層的三套標(biāo)準(zhǔn)，明年5月份將按三種并行的分層標(biāo)準(zhǔn)，自動篩選出符合條件的創(chuàng)新層公司。

此次新三板深改也涉及掛牌公司融資。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)稱，目前，《非公開發(fā)行公司債券業(yè)務(wù)細(xì)則》已起草完畢，“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引”已形成初稿，掛牌股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)線下試點(diǎn)的方案和配套規(guī)則已基本完成，還將盡快實(shí)現(xiàn)優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓功能。

在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，在“十三五”規(guī)劃即將啟動的特殊時(shí)期，在“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)業(yè)”步入高潮的時(shí)刻，在發(fā)展資本市場是中國的改革方向已經(jīng)明確的背景下，新三板的深改舉措有著非同一般的戰(zhàn)略意義。新三板加快制度改革與創(chuàng)新的戰(zhàn)略意義可以用四句話來概括：健全直接融資體系，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，促進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”。

因此，新三板要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展做好服務(wù)，就需要構(gòu)建具有自身特色的市場制度體系，切實(shí)增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。而分層、轉(zhuǎn)板和融資就是新三板具有自身特色的市場制度體系。

11月23日，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于積極發(fā)揮新消費(fèi)引領(lǐng)作用加快培育形成新供給新動力的指導(dǎo)意見》給出了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的范疇，包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、新能源汽車、三維（3D）打印、機(jī)器人、基因工程、可穿戴設(shè)備、智能家居、數(shù)字媒體等。這些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要完善戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策支持體系和規(guī)范發(fā)展多層次資本市場。而這些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)正是創(chuàng)業(yè)板和新三板所傾力培育的。

新三板和創(chuàng)業(yè)板如何銜接，監(jiān)管層表示正在研究轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。但2013年12月份國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》已經(jīng)明確指出，在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。監(jiān)管層研究轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，應(yīng)是為了更便于新三板企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板的銜接。

在日前召開的“第十一屆中國證券市場年會”上，深圳證券交易所綜合研究所所長何杰提出了四項(xiàng)建議，一是加快創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行節(jié)奏，二是加快轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，三是增加專門層次配合有能力的企業(yè)掛牌，四是完善再融資、小額并購和股權(quán)激勵(lì)等制度。

在新三板推出三項(xiàng)深改措施后，創(chuàng)業(yè)板的深改進(jìn)程也將加快，這兩個(gè)聯(lián)系最緊密的市場誰也不能“拖后腿”。尤其是在新三板分層實(shí)施之后，轉(zhuǎn)板試點(diǎn)就有望橫空出世，這讓創(chuàng)業(yè)板的“心跳”開始加快。最近一段時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板指的走勢明顯要強(qiáng)于主板股指走勢。

(閻 岳)