上海2015年12月7日電 12月1日，IMF正式宣布將把人民幣納入SDR，權(quán)重最終被確定為10.92%。伴隨著未來可期的資本流動(dòng)和貨幣市場利率波動(dòng)加劇，擁有天然避險(xiǎn)屬性的量化對(duì)沖基金正從層層幕簾中現(xiàn)身，成為未來資產(chǎn)配置的“準(zhǔn)重心”。對(duì)于這一在國內(nèi)資本市場依舊“年輕”的金融產(chǎn)品，海外經(jīng)驗(yàn)及本土化策略的有效結(jié)合成為考驗(yàn)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)之一。在此背景下，壘土投資以國際先進(jìn)的交易后臺(tái)及技術(shù)，搭載擁有豐富海內(nèi)外對(duì)沖基金交易經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，正式布局本土對(duì)沖基金市場。

格局變化或引發(fā)市場波動(dòng)

自1969年IMF創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)（SDR）以來，其主要目的就是彌補(bǔ)美元儲(chǔ)備的不足，支持固定匯率的布雷頓森林體系，素有“紙黃金”之稱的SDR具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征。此次IMF宣布將人民幣納入SDR，使得人民幣成為SDR這一“籃子”中第一支來自新興市場的貨幣，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來各國央行和主權(quán)財(cái)富基金對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置有望出現(xiàn)規(guī)?；鲩L。而這一增長將對(duì)世界貨幣格局產(chǎn)生影響。以日本為例，1980年，日元納入SDR后，同年日本即修改《外匯法》，放松了資本項(xiàng)目管制，金融機(jī)構(gòu)外匯資本實(shí)現(xiàn)自由兌換。由此，日元在世界貨幣的儲(chǔ)備比重中提高了4.2個(gè)百分點(diǎn)。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣“入籃”后，這一格局的變化將通過影響資本開放政策、流動(dòng)性環(huán)境等形式，對(duì)后市產(chǎn)生一定波動(dòng)。諾亞財(cái)富觀點(diǎn)稱，人民幣將提升其在大宗商品定價(jià)中的優(yōu)勢，人民幣海外借貸成本也將有效降低。另一方面，在人民幣國家化背景下，國內(nèi)股票和債券市場的開放程度將不斷提升，資本流動(dòng)和貨幣市場利率波動(dòng)加劇。海通證券研報(bào)則指出，股市的海外機(jī)構(gòu)配置需求將增加，定價(jià)將進(jìn)一步向國際接軌。

穿越牛熊--量化對(duì)沖基金浮出水面

市場波動(dòng)加劇的預(yù)期下，能實(shí)施有效風(fēng)控并在最大程度上實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的金融產(chǎn)品成為未來資產(chǎn)配置的“準(zhǔn)重心”。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在未來國內(nèi)流動(dòng)性充沛，甚至溢出至海外市場的情況下，投資者資產(chǎn)配置可關(guān)注海外對(duì)沖基金。壘土投資沈天瑞博士指出，對(duì)沖基金以絕對(duì)收益為目標(biāo)，在市場波動(dòng)周期中能為投資者帶來更穩(wěn)定的收益。

對(duì)普通投資者而言，對(duì)沖基金的概念尚不清晰。事實(shí)上，對(duì)沖基金指的是由金融期貨、金融期權(quán)等金融衍生工具與金融組織結(jié)合以后，采用對(duì)沖交易手段，強(qiáng)調(diào)風(fēng)控，以盈利為最終目的的金融基金。而量化對(duì)沖，又是借助統(tǒng)計(jì)方法等模型工具以對(duì)沖的方式來指導(dǎo)投資。對(duì)沖基金專注于在各種市場情況下獲取絕對(duì)收益，其績效來源主要是基金經(jīng)理人的專業(yè)管理與投資經(jīng)驗(yàn)。長久以來，對(duì)沖基金都以其天然的避險(xiǎn)屬性受到長期投資者的青睞，機(jī)構(gòu)投資者也常常采取對(duì)沖策略來盈利。

人民幣國際化的大背景下，A股與國際資本市場的聯(lián)系日益緊密，對(duì)沖基金以其能穿越牛熊、實(shí)現(xiàn)絕對(duì)化收益的特性逐漸為投資者所知。有多家銀行理財(cái)部門人士透露，對(duì)沖私募產(chǎn)品近期廣受矚目，常常出現(xiàn)剛上線就被“秒殺”的情況，這在一定程度上也鼓勵(lì)銀行將推薦產(chǎn)品的方向逐漸轉(zhuǎn)向了對(duì)沖型基金。

市場需求的發(fā)展使對(duì)沖基金迎來黃金時(shí)代。據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)Z-Ben Advisors預(yù)計(jì)，至2018年，中國內(nèi)地對(duì)沖基金公司管理規(guī)模將增長至1.1萬億元。沈天瑞博士表示，他看好對(duì)沖基金在未來資產(chǎn)配置中的地位，因?yàn)榫烷L期而言，對(duì)沖基金給投資者提供的收益“應(yīng)該是最優(yōu)秀的”。

新政逐步完善交易細(xì)則

本輪大調(diào)整后，滬深交易所改動(dòng)兩融交易實(shí)施細(xì)則，客戶融券賣出后，自次一交易日起可通過買券還券或直接還券的方式向會(huì)員償還融入證券。這就意味著監(jiān)管層對(duì)目前利用融券業(yè)務(wù)變相實(shí)現(xiàn)T+0交易的投資者進(jìn)行了一定限制。

對(duì)于這一新政，沈天瑞博士表示，壘土投資使用市場中性策略，其原理是將資產(chǎn)收益分為兩部分，除了因承受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所享有的β收益外，基于投研團(tuán)隊(duì)對(duì)市場的理解，采用科學(xué)化、系統(tǒng)化方式提取信號(hào)，同時(shí)承受非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所享有的α收益。使用系統(tǒng)化的信號(hào)去捕捉短、中、長期α?！靶碌谋O(jiān)管政策對(duì)壘土α信號(hào)無直接影響?！彼赋?，從另一角度上來說，市場越活躍，α的空間就越大。

2015年初至今，壘土對(duì)沖基金最大回撤為3.04%，而滬深300最大回撤則為43.48%。市場震蕩情況下，該支對(duì)沖基金產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定?！霸诤弦?guī)的前提下，開發(fā)更多的混合型策略，并進(jìn)一步細(xì)化我們的研究，挖掘更多收益來源，預(yù)防更多的潛在風(fēng)險(xiǎn)。”沈天瑞博士指出，由于目前市場很多因素還處于不確定的變化中，壘土投資也會(huì)布局各種不一樣的套利型、中低頻的策略，同時(shí)打造中西結(jié)合的本土化團(tuán)隊(duì)，以期對(duì)中國市場理解更深、更接地氣。

適應(yīng)本土市場是難題

此前有業(yè)內(nèi)人士指出，盡管目前國內(nèi)市場上實(shí)行對(duì)沖策略的基金產(chǎn)品逐漸增多，但生態(tài)體系仍不完善。對(duì)此，沈天瑞表示贊同：“就目前而言，國內(nèi)對(duì)沖基金的交易品種在不斷增多，對(duì)沖手段更加豐富，可以運(yùn)行及開發(fā)的策略也在增多。但整個(gè)行業(yè)還處于發(fā)展初期，相互之間還未形成激烈競爭，整個(gè)對(duì)沖基金的發(fā)展空間還非常巨大。”

對(duì)于對(duì)沖基金這一“舶來品”，海外市場的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊瘛捌揭啤敝林袊Y本市場也是市場對(duì)對(duì)沖基金關(guān)注的重點(diǎn)之一。有分析人士認(rèn)為，鑒于中國金融市場存在其特殊性，海外策略的本土化十分關(guān)鍵，其對(duì)產(chǎn)品最終的盈利結(jié)果有著重要意義。

對(duì)此，壘土投資集結(jié)了既有海外成熟對(duì)沖基金管理及交易經(jīng)驗(yàn)，又有中國本土交易經(jīng)驗(yàn)的中西并蓄交易團(tuán)隊(duì)，意在通過這一支中國最早一批從事中國市場量化交易及服務(wù)的團(tuán)隊(duì)，扎根本土市場，打造“最具有中國特色”的本土對(duì)沖基金?！昂Ｍ馐袌龅拇_歷史較長，擁有一定技術(shù)優(yōu)勢。但中國也有自身的獨(dú)特優(yōu)勢，這就是為什么我們致力于中西結(jié)合，打造一支本土團(tuán)隊(duì)，因?yàn)楫?dāng)一個(gè)系統(tǒng)性的方法成熟之后，本土釋放出的創(chuàng)造力將比國外機(jī)械、教條的方式更加強(qiáng)大?！鄙蛱烊鸩┦繌?qiáng)調(diào)。