2015年全球央行紛紛放松貨幣政策，希望通過壓低本幣來提振出口。類似這種舉措往往會(huì)引發(fā)“以鄰為壑”的匯率貶值戰(zhàn)。不過這次并沒出現(xiàn)。至于為何會(huì)出現(xiàn)這種長(zhǎng)時(shí)期的平靜，越來越多的跡象指向了一個(gè)原因：貿(mào)易領(lǐng)域的變化正在削弱匯率貶值的影響。

據(jù)美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)站2015年12月28日?qǐng)?bào)道，眼下，全球最具影響力的兩家央行——美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行的貨幣政策分道揚(yáng)鑣。受此影響，美元和歐元的走勢(shì)也可能背向而行。面對(duì)這樣的情況，上述特點(diǎn)或?qū)Ⅲw現(xiàn)得愈加明顯。

究其原因，是因?yàn)槠髽I(yè)購(gòu)買出口品原材料的地方發(fā)生了變化。制造商以往生產(chǎn)出口品時(shí)，都是在國(guó)內(nèi)采購(gòu)大部分原材料。如今，它們正越來越多地從國(guó)外進(jìn)口原材料。如此，生產(chǎn)出口品的過程中就增加了很多進(jìn)口因素。

報(bào)道稱，雖然貨幣貶值還是會(huì)降低出口商品的價(jià)格，比如歐元下跌將使德國(guó)制造商賣給美國(guó)的產(chǎn)品變得更便宜，但德國(guó)制造商生產(chǎn)那些出口產(chǎn)品所需的進(jìn)口商品的價(jià)格同時(shí)也上漲了。

衡量全球供應(yīng)鏈對(duì)貿(mào)易流的影響是經(jīng)合組織與世貿(mào)組織進(jìn)行的一個(gè)項(xiàng)目的任務(wù)。兩大機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家使用世界各國(guó)的詳細(xì)數(shù)據(jù)，衡量了在各國(guó)的出口中外國(guó)成分的比重，證實(shí)自上世紀(jì)90年代中期以來，這一比重有顯著增加。比如，法國(guó)出口中的外國(guó)成分比重從1995年的17%增加到2011年的25%。歐洲其他國(guó)家的情況也類似。

兩大機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家使用上述衡量指標(biāo)來評(píng)估匯率走勢(shì)對(duì)進(jìn)出口的影響是否還和過去一樣。他們發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上隨著時(shí)間的推移，這一影響在逐步下降，有些國(guó)家甚至下降了30%。

這也開始引起決策者的注意。歐洲央行執(zhí)委會(huì)委員伯努瓦·克雷2015年11月在美國(guó)的一次講話中說，隨著全球價(jià)值鏈推動(dòng)各國(guó)的垂直一體化進(jìn)一步增強(qiáng)，匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易的影響正在下降?？死资菤W洲央行的思想領(lǐng)袖之一。

他認(rèn)為，在這一過程中，匯率變動(dòng)充當(dāng)“緩沖器”的作用會(huì)繼續(xù)降低。這一“緩沖器”引導(dǎo)全球需求從較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向較弱經(jīng)濟(jì)體。

日本的例子最清楚地顯示出貨幣大幅貶值給出口帶來的提振作用較過去減弱。2013年初，日本央行推出了大規(guī)模刺激計(jì)劃，增加了日元供應(yīng)量，造成日元對(duì)美元和歐元大幅貶值。該策略是日本為使經(jīng)濟(jì)擺脫長(zhǎng)時(shí)間停滯狀態(tài)而采取的一攬子措施中的一個(gè)關(guān)鍵元素。結(jié)果卻不盡如人意。日元走軟對(duì)日本的出口幾乎未造成影響，未能重啟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

歐洲央行決定推出歐版量化寬松計(jì)劃后出現(xiàn)了類似局面。2015年初，原本預(yù)計(jì)量化寬松措施的推出將有助出口，進(jìn)而提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但這次貨幣走軟帶來的影響仍然有限。實(shí)際上，截至2015年9月的三個(gè)月，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，原因是進(jìn)口增幅大于出口增幅，而工業(yè)產(chǎn)值持平。

報(bào)道稱，這些令人失望的現(xiàn)象并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行政策出現(xiàn)重大分化帶來的匯率變動(dòng)不會(huì)造成任何影響。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍預(yù)計(jì)美國(guó)的出口會(huì)放緩，而歐元區(qū)的出口將有所回升。

此外，正如國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的，匯率波動(dòng)對(duì)出口的提振或削弱取決于出口產(chǎn)品所包含的外國(guó)成分的比重。對(duì)總體經(jīng)濟(jì)而言，美國(guó)出口產(chǎn)品所包含的外國(guó)成分比重位于全球區(qū)間的較低端，約為15%，德國(guó)則超過25%。

經(jīng)合組織貿(mào)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞巴斯蒂安·米魯多稱，由于美國(guó)出口產(chǎn)品所包含的外國(guó)成分比重低，對(duì)美國(guó)來說情況更復(fù)雜。