時隔四年，央行首次在年中重啟28天期逆回購操作。央行28天期逆回購中標利率2.55%，上一次(2月5日)28天期逆回購操作中標利率2.60%。

資料顯示，2013年以來，28天期逆回購一般都在臨近春節(jié)期間發(fā)行，用于平緩跨節(jié)資金波動。因此，在現(xiàn)在這個時點重啟28天期逆回購，市場上少不了各種解讀。

比較主流的觀點認為，央行這是繼續(xù)“鎖短放長”降杠桿。市場人士分析，重啟28天期逆回購，體現(xiàn)了央行以長換短，綜合抬高市場杠桿成本，倒逼機構主動去杠桿的指導意圖。近期，央行在公開市場的組合操作，以及“三會”在產(chǎn)品端的監(jiān)管新政，都傳遞著明確的去杠桿意圖，這有可能導致未來資金面的波動加劇。

這已是央行近期第二次重啟相關逆回購操作。8月24日，央行在公開市場重啟14天期逆回購，此前，14天期逆回購已“缺席”逾半年時間。作為比7天期逆回購期限更長的流動性管理工具，14天逆回購的重啟就被認為是央行有意拉長流動性調(diào)控期限，雙管齊下穩(wěn)定資金面。

對于市場的解讀，央行副行長易綱8月26日正面回應，稱14天期逆回購只是多了一個選擇，它的推出會更有利于市場的發(fā)展和流動性的充足。他同時強調(diào)，現(xiàn)在整個市場的流動性是充足的，央行會繼續(xù)采用公開市場操作等一系列措施保證市場流動性的充裕和平穩(wěn)。

也有觀點認為，加大逆回購的投放是央行溫和去杠桿的手段，在保證資金面整體充裕的情況下抬高資金成本，以達到引導機構去杠桿的同時不引起資金面大幅波動的目的?；蛘且驗?4天期逆回購等加大逆回購的措施并未達到預期效果，央行才會在中秋節(jié)前重啟28天期逆回購，這明確提示，不可對后期資金面過于樂觀。

事實上，對于不必期待貨幣政策進一步寬松這一信息，市場在14天期逆回購重啟時應該已經(jīng)接收得比較清晰了。國泰君安證券首席經(jīng)濟學家林采宜當時分析，央行的動作可能希望達成三方面的目標。

其一，提高市場的資金成本，適當降低債券市場的流動性，也就是學界所稱的“債市去杠杠”。最近半年以來，由于宏觀經(jīng)濟預期悲觀，市場風險偏好下降，理財市場再次出現(xiàn)資產(chǎn)荒，利率債成為市場資金追捧的投資品種，越來越多的資金流入債市，債券市場活躍度空前，杠桿率在不斷提高；數(shù)據(jù)表明，目前隔夜拆借的交易占比已經(jīng)超過90%，過度的流動性導致央行擔心債市泡沫。

其二，穩(wěn)定市場的利率預期。今年以來，市場利率逐漸下行，目前十年期國債收益率已經(jīng)降至2.73%，1個月同業(yè)存單收益率已經(jīng)跌破2.5%(8月24日為2.43%)，而且利率下行的預期仍然市場蔓延，這種預期部分導致了人民幣資本外流的壓力增大，自從去年811匯改至今，人民幣兌美元已經(jīng)貶值9%，人民幣兌一籃子匯率走勢的CFETS指數(shù)，也由年初的100左右降至目前的94附近，貶值近6%。目前，人民幣匯率波動中樞仍然存在下行壓力，美元加息預期強化的國際金融環(huán)境下，為了緩解國內(nèi)資本外流的壓力，必須在國內(nèi)金融市場上穩(wěn)住人民幣利率水平，目前，逆回購利率已經(jīng)是貨幣市場的利率風向標。

其三，化解下半年人民幣準備金率下降、流動性進一步寬松的預期。從2015年2月以來，我國大型商業(yè)銀行和中小型的存款準備率分別下降了13%和23%，目前處于17%和15%的水平，仍然遠高于國際銀行業(yè)的平均水平，在宏觀經(jīng)濟增長乏力的環(huán)境下，市場對央行進一步降準的政策舉措存在比較強烈的預期。這時候，推出較長期限的逆回購，將從某種程度上淡化央行下半年繼續(xù)降準的預期。通常而言，逆回購在釋放流動性方面的功能類似于降低準備金率，只是整體規(guī)模較小，而且，通過各種期限逆回購的交替使用，還可以令資金的投放更加靈活、周期調(diào)節(jié)的節(jié)奏更加精準，比起降準這種剛性的寬松貨幣政策，逆回購的政策較為柔性。(據(jù)上海觀察)