繼10月人民幣匯率單月跌幅創(chuàng)“8·11匯改”以來(lái)新高后，11月初人民幣兌美元匯率跌勢(shì)明顯放緩。2日，在隔夜美元再現(xiàn)大幅調(diào)整的背景下，人民幣兌美元匯率中間價(jià)上調(diào)172基點(diǎn)報(bào)6.7562元，在岸即期匯率亦隨之收漲逾130點(diǎn)，離岸即期匯率也由跌轉(zhuǎn)升。

市場(chǎng)人士指出，這一波人民幣兌美元匯率貶值的主要原因仍在于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫下美元不斷走強(qiáng)。不過(guò)目前來(lái)看，美元大選、歐洲局勢(shì)的不確定性再次上升，且鑒于美國(guó)12月大概率加息已經(jīng)被市場(chǎng)基本消化，美元指數(shù)進(jìn)一步上漲缺乏持續(xù)動(dòng)力。反觀國(guó)內(nèi)，近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，為人民幣匯率提供了一定的基本面支撐，政策層面對(duì)匯率的支撐也有重啟可能性，人民幣匯率大概率將在6.8附近企穩(wěn)，繼續(xù)調(diào)整空間已有限。

人民幣匯率震蕩反彈

繼“黑色十月”之后，近期人民幣兌美元匯率跌勢(shì)明顯放緩。本周一（10月31日），人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)設(shè)于6.7641元，較前一交易日上調(diào)217個(gè)基點(diǎn)，上調(diào)幅度創(chuàng)逾一個(gè)月以來(lái)最大。繼周二回調(diào)93個(gè)基點(diǎn)后，周三人民幣兌美元中間價(jià)再次上調(diào)172基點(diǎn)，報(bào)6.7562元，升至近兩周高位。

本周以來(lái)人民幣兌美元即期匯率也震蕩回升。10月31日，在岸人民幣兌美元即期匯率收?qǐng)?bào)6.7708元，漲87個(gè)基點(diǎn)；香港市場(chǎng)上，離岸人民幣兌美元即期匯率收?qǐng)?bào)6.7778元，上漲109個(gè)基點(diǎn)。11月1日，在岸人民幣兌美元匯率下跌36個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.7744元，跌幅明顯小于中間價(jià)調(diào)整幅度。2日，在岸人民幣兌美元匯率隨中間價(jià)高開(kāi)近百點(diǎn)，日內(nèi)多數(shù)時(shí)候于高位窄幅震蕩，16時(shí)左右漲幅明顯擴(kuò)大，最終收?qǐng)?bào)6.7613元，較上一日上漲131個(gè)基點(diǎn)；香港市場(chǎng)上，昨日離岸人民幣兌美元匯率也止跌回升，截至北京時(shí)間11月2日16:30，上漲15基點(diǎn)至6.7720元。

總體來(lái)看，相較于10月28日觸及的6年多低點(diǎn)，人民幣兌美元中間價(jià)已反彈近300基點(diǎn)，在岸人民幣兌美元即期匯率反彈了逾240基點(diǎn)，離岸人民幣兌美元即期匯率也反彈了260多點(diǎn)。

如此前人民幣對(duì)美元匯率因美元持續(xù)走強(qiáng)而走弱一樣，近期人民幣匯率的震蕩反彈，主要也受益于美元的短期調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，在觸及99.12的近期高點(diǎn)后，美元指數(shù)出現(xiàn)明顯回調(diào)，昨日盤中一度觸及97.38，近一周已接近下跌1.3%。

分析人士指出，近期美元震蕩下挫，主要?dú)w因于兩點(diǎn)：一來(lái)，10月28日，F(xiàn)BI宣布重啟希拉里郵件門調(diào)查，于美國(guó)大選迫在眉睫之際陡增不確定性，受此影響，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期有所降溫，美元大跌；二來(lái)，上周美元指數(shù)再創(chuàng)本年新高，盤中一度突破99，在臨近100時(shí)技術(shù)面上存在回調(diào)壓力。

美元上行空間有限

回顧剛剛過(guò)去的10月，人民幣兌美元匯率不僅輕松突破此前市場(chǎng)預(yù)期難破的6.7關(guān)口，且隨美元持續(xù)走強(qiáng)而節(jié)節(jié)下挫，一舉逼近6.8關(guān)口。正如市場(chǎng)普遍認(rèn)可的，美元走強(qiáng)是本輪人民幣兌美元匯率貶值的直接推手。分析人士指出，本次美元走強(qiáng)疊加了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、海外避險(xiǎn)情緒上升、日元對(duì)美元牽制減弱的影響，使得10月以來(lái)的美元漲勢(shì)強(qiáng)于以往，直接促成了人民幣快速貶破新低。

數(shù)據(jù)顯示，10月份，美元指數(shù)累計(jì)上漲逾3%，創(chuàng)下過(guò)去11個(gè)月的最大單月漲幅。與之相對(duì)應(yīng)，10月主要貨幣兌美元均呈貶值態(tài)勢(shì)，其中日元兌美元貶值4.48%，歐元兌美元貶值2.75%，英鎊兌美元貶值6.90%，在、離岸人民幣兌美元也分別貶值1.57%、1.56%。值得注意的是，今年10月以來(lái)，兩岸匯率價(jià)差并未拉大，顯示市場(chǎng)對(duì)人民幣的貶值仍相對(duì)淡定。

綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，人民幣匯率后續(xù)走勢(shì)仍與美元指數(shù)的走向密切相關(guān)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期仍較強(qiáng)將導(dǎo)致美元指數(shù)易漲難跌，不過(guò)，在美元重新逼近100點(diǎn)關(guān)口后，面臨來(lái)自整數(shù)關(guān)口的阻力，加上美國(guó)大選前選情突增變數(shù)，歐洲局勢(shì)的不確定性對(duì)加息也形成擾動(dòng)，美元繼續(xù)上行的動(dòng)力不足，無(wú)疑暫時(shí)緩解了包括人民幣在內(nèi)的新興市場(chǎng)貨幣貶值的壓力。

申萬(wàn)宏源證券表示，美聯(lián)儲(chǔ)將于月初召開(kāi)FOMC會(huì)議，大選前美聯(lián)儲(chǔ)料將按兵不動(dòng)，但或?qū)?duì)12月加息前景進(jìn)行暗示；而FBI再度介入希拉里“郵件門”調(diào)查，令美國(guó)大選結(jié)果不確定性上升，隨著大選期限臨近，美元或受市場(chǎng)情緒主導(dǎo)而呈現(xiàn)震蕩局面，選舉結(jié)果產(chǎn)生后或?qū)⒅鸩交胤€(wěn)，在這一過(guò)程中人民幣匯率或相應(yīng)有所震蕩，但單邊被動(dòng)貶值壓力或有所緩解。

總體而言，當(dāng)前導(dǎo)致美元指數(shù)易漲難跌的主要原因是不斷走強(qiáng)的12月加息預(yù)期。不過(guò)多數(shù)市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息的過(guò)程中，本輪美元指數(shù)的頂點(diǎn)必然難以與前兩輪相媲美，也許100就是一個(gè)很難逾越的頂，鑒于美國(guó)12月大概率加息已經(jīng)被市場(chǎng)基本消化，年內(nèi)美元指數(shù)進(jìn)一步上行的空間有限，人民幣貶值和外匯流出壓力隨之將有所緩解。

短期料雙向波動(dòng)

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，最新公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，顯示年內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行的概率很大，進(jìn)一步為匯率提供了基本面支撐。市場(chǎng)人士同時(shí)認(rèn)為，在人民幣匯率接近6.8關(guān)口后，貶值壓力釋放基本結(jié)束，且政策層面對(duì)匯率的支撐也有重啟的可能性?？傮w來(lái)看，預(yù)計(jì)人民幣匯率大概率將在6.8附近企穩(wěn)，年內(nèi)繼續(xù)調(diào)整的空間有限。

國(guó)泰君安證券指出，從內(nèi)部看，導(dǎo)致10月人民幣匯率大跌主要的觸發(fā)因素包括四點(diǎn)，一是進(jìn)入10月以后政策維穩(wěn)需求漸弱，9月累計(jì)的貶值壓力一次性釋放，導(dǎo)致貶值進(jìn)程加速；二是相對(duì)于“慢貶”，“快貶”對(duì)居民部門預(yù)期沖擊更大，觸發(fā)了一部分“跟風(fēng)”性質(zhì)的購(gòu)匯盤；三是樓市調(diào)控預(yù)期短期導(dǎo)致一定程度上的資金“外溢”；四是人民幣跨境支付逆差創(chuàng)新高，推升了離岸市場(chǎng)的貶值壓力，一定程度上向在岸傳導(dǎo)。該券商分析師認(rèn)為，盲目換匯帶來(lái)的結(jié)售匯壓力可能很快就會(huì)被匯率的企穩(wěn)甚至升值所抑制。

中銀國(guó)際稱，在國(guó)內(nèi)利率下行背景下，中美之間資產(chǎn)回報(bào)率差異不斷收窄，資金面臨外流壓力，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，人民幣匯率仍存在內(nèi)生性貶值壓力。但在目前貿(mào)易順差依然為正且央行對(duì)于匯率把控能力仍相對(duì)較高的背景下，人民幣繼續(xù)貶值空間較為有限。

“本輪人民幣貶值的過(guò)程中，企業(yè)去美元負(fù)債以及居民配置海外資產(chǎn)成為了人民幣貶值的主力軍，這是人民幣貶值的主要邏輯。當(dāng)前企業(yè)的去美元負(fù)債已經(jīng)步入尾聲，貶值的很大一部分動(dòng)能已釋放，而且我們判斷美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程也沒(méi)有之前預(yù)期的強(qiáng)勁。因此，我們判斷人民幣匯率有可能在12月迎來(lái)拐點(diǎn)。”華泰證券表示。

綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，盡管短期內(nèi)人民幣匯率仍面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控等壓力，但美大選結(jié)果不確定性上升，美元或震蕩后回穩(wěn)，加之國(guó)內(nèi)基本面和政策面的支撐，短期內(nèi)人民幣匯率料以雙向小幅波動(dòng)為主，年內(nèi)繼續(xù)調(diào)整的空間相對(duì)有限。