-戰(zhàn)勝華爾街：投資策略與金融量化的應用

北京2016年11月9日電 /美通社/ -- 近日，香港大學SPACE中國商業(yè)學院高級講師岑兆基先生配合實際例子與參與者交流，讓與會者明白及掌握投資優(yōu)勢。

“金融巨鱷”索羅斯的對沖基金所運用的投資工具，以至“價值投資大師”、世界首富畢菲德所應用的投資策略，都需要涉及金融衍生工具。金融衍生工具多樣性的組合與其杠桿效應，可以以小控大，并在效益上發(fā)揮倍大效果。而且當人們掌握了其操作原理，就能知曉衍生工具不再是金融大鱷的專利，也能 “戰(zhàn)勝華爾街”。

再者，擁有一套具邏輯性的交易法則，就能看透大市的穿梭起伏；其中背后原理是金融數(shù)據(jù)的量化應用。最后，投資需要有道，就是要配合“投資心法”，這就像是金庸小說世界里的九陽神功一樣，當投資者運用合宜，定能馳騁于金融投資世界。

怎樣掌握“邏輯性” 交易法則

投資市場有其運作的規(guī)律，而不是個別投資者一廂情愿的取向，所以投資者或投機者要先懂得“ 認錯”，以今天的“我”打倒昨日的“我”，甚至是這刻的“我”打倒一小時前的“我”的態(tài)度面對投資市場。因為人們所知的畢竟是有限的。再者，若然當人們所知道的是存有“錯誤”時，所作的決策定會有偏頗，所以人們應該有著隨時“止損”的預備，即是會隨時“認錯”。而投資的目的是獲取正回報，但當人們的投資表現(xiàn)是負回報時，是否需要自我檢視呢？因為，投資表現(xiàn)已經(jīng)明確“指出”，投資組合已偏離了原有方向與目標，需要“修正”了。若投資需要有正回報，投資者可以想想，自己又是否需要站在趨勢中才可以順利達致正回報？若在逆趨勢中，又豈可達致正回報？另外，投資者又是否常常伸手迎接“跌下來”的刀？有否曾因而受損？因此，投資者一同回想自己的投資歷史記錄，是越跌越買？還是越升越買？投資者應謹記常常站在趨勢內(nèi)，不要強辯價格是否“太瘋狂”了？因為人類的瘋狂行為連科學家牛頓也不能計算的到。投資指的是“等待”，等待趨勢的成長與完結(jié)。

投資前的準備

投資固然有一定的風險，所以在投資前絕不能有“孤注一擲 ”的想法出現(xiàn)，把所有的錢一次押上去賭一把；或是將杠桿放得太大，以致資產(chǎn)價格出現(xiàn)一點的逆波動就吞沒了本金，甚至要追加按金去補倉。舉個例子，若以30元本金購買價格100元的資產(chǎn)，杠桿放大約有3.3倍；當資產(chǎn)價格下跌10%，本金便被吞噬了33.3%，而當資產(chǎn)價格下跌30%，本金便歸零了。所以在投資前，首重的是控制風險！從中國字“優(yōu)”可以看出如何行才算是優(yōu)？當“人”有危機“憂”患意識時，就算是優(yōu)了。再者，當一項資產(chǎn)下跌15%時，追回17.6%就可以回本；但當其下跌50%時，必須追回100%才可以回本；而當下跌至只余下本金的10%時，是要求翻9倍才能回本，因此， 止蝕與止損是投資者需要做的。

年輕人應該先躋身投資市場積累經(jīng)驗，還是謹慎投資積累財富？ 年輕人是可以同時躋身投資市場積累經(jīng)驗及謹慎地投資積累財富的。因為投資應當及早開始，才可以發(fā)揮世界首富巴菲特所指的“雪球效應”，即是金錢可以像滾雪般，越滾越大，其原理就是愛因斯坦所說的“復利是比原子彈威力還大”。而且擁有越多的投資經(jīng)驗，投資收益也應該相應的增加。

要結(jié)合實際選擇合適的金融衍生工具，并巧妙掌握利用，使其充分發(fā)揮效應

金融衍生工具是可以發(fā)揮杠桿效應的，而且亦可以在不同的組合或配搭下，帶出不同的投資目的。當投資者以買入股票作為投資選擇時，只可以期盼股票價格上升時，才可以獲利，但當價格下跌時，投資者就需要100%全然地承受該股票下跌的下行風險。而當投資者運用期貨合約配合持有股票后，其資產(chǎn)價格的下行風險是可以對沖掉的。而期貨的用途也是為一些企業(yè)對沖其營運風險所采用的措施，如航空公司，可以以原油期貨對沖因原油價格波動而帶來的影響。但當然要用得其所，不然，也可以是帶來對沖虧損的。期權(quán)也是金融衍生工具常用的，它有以小搏大的效果，不像期貨般，收益與虧損是一比一的相對應的。舉個例子：當投資者持有認購期權(quán)時，該期權(quán)賦予持有人有權(quán)利以特定的價格（行使價）在有效期內(nèi)（在到期日當天或以前）買入相關(guān)資產(chǎn)，假設(shè)期權(quán)行使價為45元而相關(guān)資產(chǎn)價格為50元時，該認購期權(quán)最少價值為5元；經(jīng)過一些時間，相關(guān)資產(chǎn)價格已升了10%至55元，那么該認購期權(quán)現(xiàn)在應該最少價值為10元了，因此期權(quán)價格是上升了100%。而持有認購期權(quán)的風險最多只是虧損5元的成本（亦稱為期權(quán)金）。從例子中，可以看到以小搏大的效用。另外，因為期權(quán)是有兩種形式的，一是認購期權(quán)、二是認沽期權(quán)；投資者可以買入期權(quán)作持有或可以賣出期權(quán)作沽空，這樣會引申出四種不同的策略。而當投資者再配以不同的期權(quán)組合時，投資者就可以利用不同的期權(quán)組合捕捉不同的資產(chǎn)價格波動，如：預期資產(chǎn)價格會在窄幅波動、或預期資產(chǎn)價格會有大波動等。

財務分析和金融衍生品的關(guān)系

財務分析通常是指透過財務報表來察看或?qū)徱暺髽I(yè)的財務財政狀況。投資者可以從財務報表中分析企業(yè)的資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流狀況等。在財務學中，投資者也可以以一些財務比率更快速地掌握企業(yè)的營運狀況、負債程度等。如果要將財務分析與金融衍生品連結(jié)，投資者可以從上市企業(yè)的歷史業(yè)績數(shù)據(jù)對該企業(yè)下一個即將公布的業(yè)績作分析，預期企業(yè)即將公布的業(yè)績是持續(xù)走好，還是突然惡化？這樣，投資者就可以配以適合的金融衍生品作投資或投機性部署。以在香港上市的騰訊控股為例子，騰訊在8月17日公布了中期業(yè)績，業(yè)績理想，中期盈利上升40%，優(yōu)于市場所預期的，因此，騰訊在之后的交易日已高開12元，升6.2%；其后收盤價也升5.2%。如投資者或投機者以持有認購期權(quán)的方式應對，便可獲得可觀回報。另外，因為騰訊控股在業(yè)績公布后，股價通常會有相繼的大波動走勢，可以是上升或是下跌，所以投資者可以考慮同時持有到期日相同、行使價相同的認購期權(quán)及認沽期權(quán)（這是名為“馬鞍式”組合的期權(quán)策略）。若騰訊控股一如預期出現(xiàn)股價大波動，于看對方向的期權(quán)價格應會有一倍以上的上漲，至于另一方向的期權(quán)價格會下跌但肯定不超過一倍，這樣綜合起來，仍然有利潤在手。再為大家舉一個例子，以沽出認沽期權(quán)作分析，若投資者看好一家企業(yè)的未來發(fā)展，預期其股價只會緩步增長，不會爆發(fā)性的上漲，投資者可以沽出沽期權(quán)以收取期權(quán)金，因為若該公司股價不下穿認沽期權(quán)的行使價時，該認沽期權(quán)的價格會歸零，而沽出該認沽期權(quán)的投資者就可收取全的期權(quán)金。因為期權(quán)交易在香港、歐美等地現(xiàn)較普遍，大家可以多留意當?shù)氐钠跈?quán)交易以增進了解。

投資者如何挑選個股、衡量企業(yè)內(nèi)在價值、建立投資組合？并在本土投資環(huán)境中踐行投資策略 ？

投資市場上，主要分為價值投資與趨勢投資兩大主流。而價值投資者看重的是企業(yè)所發(fā)放的股息， 以及股息的增長與再投資的復式回報。所以，世界首富、價值投資者巴菲特指出，他情愿股市十年只開一次可以，即是他看重的是企業(yè)的長線價值，不會在此意途中股價起跌；在1987年美股股災的當天收盤后，有記者詢問他對股災的看法時，他也不知當天美股曾下瀉那么多，因為他沒有在辦公室安裝報價系統(tǒng)，這引證他根本不在意股價的短線波動。因為，股價的短線走勢是投票機器投出來的結(jié)果，而長線走勢才是計量儀準確衡量企業(yè)價值的讀數(shù)。而也有投資者看重的是公司的盈利是否在不斷地增長，因為當公司的盈利是年復年的高增長的，其股價也會有相應的高增長，但不派息的企業(yè)也會阻礙價值投資者對其的投資部署或部位。

而趨勢投資是對沖基金常用的策略及思維，亦是投機者所采取的主要交易方式之一。一個大趨勢一如雪崩，誰人能夠一夫當關(guān)？誰人能夠抵御大自然的力量？舉個例子，以恒生指數(shù)為例，歷年的大升市頂峰市盈率約20倍或以上，而大跌市底部的市盈率約在10倍或以下；所以當恒生指數(shù)在2015年年中時，指數(shù)點約在28000點，而其市盈率約為12倍，是屬于低還是高？若以歷史數(shù)據(jù)看，肯定是偏低，但為何可以在約半年的時間反復跌至18000點水平？如果加入趨勢分析，投資者可以在趨勢逆轉(zhuǎn)時已考慮好是否要離場了。

國內(nèi)的投資行為或模式較傾向于趨勢投資策略，因此，“價格沒有太高而不買入，也沒有太底而不可沽出”。最后，投資者在證劵投資市場及衍生工具投資市場中，分別都應該注意風險的控制及止損的實行。