4 月理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行和到期數(shù)量小幅回落　　資料來源：Wind，申萬宏源研究

　　2017年4月，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行和到期量均回落，1個(gè)月以內(nèi)理財(cái)收益率明顯下行，其他期限理財(cái)收益率繼續(xù)上升，增幅有所收窄。受監(jiān)管預(yù)期影響，4月債券收益率繼續(xù)上行，除分級(jí)A外其他債基當(dāng)月業(yè)績均虧損；信托產(chǎn)品發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均較上月小幅下降。新發(fā)信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率小幅下降，從3月的6.60%降至6.59%；公募固收產(chǎn)品成立規(guī)模繼續(xù)下滑，短端利率債上行幅度繼續(xù)高于中長端利率債，AAA和AA+等級(jí)信用債收益率上升幅度較大，除分級(jí)AA基金外，其他債基業(yè)績均虧損；券商資管產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量和份額較上月回落。4月債券型資管產(chǎn)品業(yè)績下滑，貨幣型資管產(chǎn)品的7日年化增長率中位數(shù)從上月的4.6%小幅降至4.55%。

　　⊙申萬宏源證券

　　銀行理財(cái)收益率上行幅度收窄

　　1.4月產(chǎn)品發(fā)行和到期量回落。

　　截至5月3日，4月銀行理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行9939只，到期9291只，均較上月同時(shí)點(diǎn)所統(tǒng)計(jì)的數(shù)量回落。

　　2.理財(cái)收益率繼續(xù)上行。

　　4月，除短期理財(cái)收益率明顯回落，銀行整體理財(cái)收益率保持小幅上行趨勢(shì)。其中，1個(gè)月以上的保本型和非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別較上月上升2-5bp和1-7bp。與去年同期相比，理財(cái)產(chǎn)品收益率繼續(xù)同比上行，1個(gè)月以內(nèi)期限理財(cái)產(chǎn)品收益率同比增幅收窄，其他期限理財(cái)收益率同比增幅繼續(xù)擴(kuò)大。

　　其中，委托期1個(gè)月以內(nèi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率明顯回落。保本型和非保本型產(chǎn)品平均收益率分別較上月下降22.5和5.9個(gè)基點(diǎn)；委托期在1-3月的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率繼續(xù)上升，增幅收窄。保本型和非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別上升3.6和1個(gè)基點(diǎn)；委托期在3-6月的理財(cái)收益率小幅上行，保本型和非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別上升2和6.5個(gè)基點(diǎn)；委托期在6-12月的理財(cái)產(chǎn)品收益率繼續(xù)上行，保本型和非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別上升5.5和7.2個(gè)基點(diǎn)。

　　4月，銀行理財(cái)收益率曲線明顯上移幅度較小，但保本型理財(cái)收益率曲線與上月相比變陡。

　　綜合而言，4月銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量和到期量均小幅回落，理財(cái)收益率上行幅度收窄。由于MPA考核結(jié)束，1個(gè)月以內(nèi)理財(cái)收益率明顯回落。而非保本型收益率則繼續(xù)保持上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)資金面仍緊平衡，整體理財(cái)收益率或保持平穩(wěn)。

　　新發(fā)信托產(chǎn)品規(guī)模和預(yù)期收益率均回落

　　1.3月信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模小幅下降。

　　據(jù)用益信托不完全統(tǒng)計(jì)，4月份共有55家信托公司發(fā)行了509款集合信托產(chǎn)品，預(yù)計(jì)發(fā)行總規(guī)模1133.32億元，發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均較上月同一統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)小幅下降。

　　4月，除工商企業(yè)投向類的信托產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量保持不變、其他投向類新發(fā)數(shù)量小幅增至192只外，投資在其他領(lǐng)域的信托產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量均不同程度下降。其中，投資在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)和金融領(lǐng)域的信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量分別下降至33只、50只和187只。

　　從發(fā)行規(guī)模上來看，除投資在工商企業(yè)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模小幅提升至128.01億元，投資在其他領(lǐng)域的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模均下降。其中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類投向的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模下降幅度最大，由3月的173.54億元大幅降至301.4億元；房地產(chǎn)、金融和其他投向類的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模分別下降至73.18億元、253.49億元和309.07億元。

　　從平均成立規(guī)模來看，4月份基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類、金融類和其他投向類信托產(chǎn)品平均成立規(guī)模均有所下降，分別較上月同時(shí)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)下降至1.12億元、1.72億元和2.22億元；而房地產(chǎn)類和工商企業(yè)類信托產(chǎn)品平均成立規(guī)模分別小幅提升至1.88億元和1.60億元。

　　2.新發(fā)信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率回落。

　　4月新發(fā)信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率小幅下降，從3月的6.60%小幅降至6.59%。與3月同時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)相比，除基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)類和其他投向類新發(fā)信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率有所上升外，投資在其他領(lǐng)域的新發(fā)信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率均小幅下降。其中，工商企業(yè)類和金融類投向新發(fā)信托產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率分別降至6.58%和5.63%；而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)類和其他投向類的新發(fā)信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率分別上升至6.78%、6.99%和8.23%，其他投向類信托產(chǎn)品預(yù)期收益率上升幅度較大。

　　從平均期限來看，4月份新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限較3月整體小幅縮短，從上月的1.72年縮短至1.64年。其中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類、房地產(chǎn)類、金融類和工商企業(yè)類投向新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限分別縮短至2.32年、2.01年、1.22年和1.31年，而其他投向類新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限延長至2.3年。

　　公募固收產(chǎn)品中大部分債基業(yè)績虧損

　　1.新發(fā)行基金：4月純債基新成立規(guī)模大幅下降。

　　據(jù)WIND不完全統(tǒng)計(jì)，4月新債券型基金成立規(guī)模繼續(xù)下滑，共成立新債券型基金24只，規(guī)模大幅降至67.61億元。其中，新成立20只純債型基金，成立規(guī)模較上月降至64.18億元；新成立3只混合二級(jí)債基，新成立1只混合一級(jí)債基。

　　4月，繼續(xù)無新成立保本型基金；新成立貨幣市場(chǎng)型基金數(shù)量和規(guī)模均略有回升，成立規(guī)模大幅升至102億元；無封閉式債基和短期理財(cái)基金成立。

　　2.債券收益率繼續(xù)上行，除分級(jí)A基金外其余債基業(yè)績均虧損。

　　以復(fù)權(quán)后單位凈值增長率作為業(yè)績指標(biāo)來評(píng)價(jià)各類債券型基金業(yè)績表現(xiàn)。今年1-4月，僅分級(jí)基金A的累計(jì)業(yè)績保持增長，其余債基累計(jì)業(yè)績較上月均有所下滑，且其余債基單月單位凈值均負(fù)增長。其中，分級(jí)基金A的累計(jì)業(yè)績表現(xiàn)最突出，其單位凈值增長率均值從0.82%升至1.13%；純債基金和封閉式債基的單位凈值增長率均值分別從0.28%和0.26%降至0.24%和0.18%，降幅收窄；混合債基的累計(jì)業(yè)績?cè)鏊傧禄容^前期放大，二級(jí)債基和一級(jí)債基累計(jì)單位凈值增長率均值分別由0.28%和0.32%大幅降至0.11%和0.09%；分級(jí)基金B(yǎng)累計(jì)業(yè)績虧損幅度繼續(xù)放大，累計(jì)單位凈值增長率均值從-0.93%降至-1.79%。

　　4月，整體債券收益率繼續(xù)上行，增幅擴(kuò)大，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下跌。MPA考核結(jié)束后，月初債券收益率有所回落，但后期受到監(jiān)管升級(jí)預(yù)期強(qiáng)化、委外贖回等因素的影響，收益率明顯反彈。其中，短端利率債上行幅度繼續(xù)高于中長端利率債，國債利率上升幅度高于國開債。其中，10年期國債下滑18bp，國開債收益率上升12bp；1年期國債和國開債收益率則分別上行30bp和15bp。在信用債方面，短融收益率上升幅度較小，AA和AA+等級(jí)信用債收益率上升幅度較大。不同信用等級(jí)的短融收益率上升14-26bp不等。此外，3年期中票收益率上升21-39bp，5年期中票收益率上行24-37bp不等；5年期企業(yè)債收益率上升29-37bp不等。在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格方面，主板、創(chuàng)業(yè)板和轉(zhuǎn)債指數(shù)均繼續(xù)下跌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.97%，主板和轉(zhuǎn)債指數(shù)分別小幅下行了0.47%和1%。由于資金利率明顯回落，R007整體較上月底下降。

　　由于債券收益率繼續(xù)上行且上升幅度放大，導(dǎo)致純債基金和封閉式債基的業(yè)績?cè)俣忍潛p，單位凈值增長率均值分別從上月的0.13%和0.08%下降至-0.04%和-0.08%；分級(jí)基金（B）的業(yè)績虧損幅度有所收窄，單位凈值增長率為-0.82%。分級(jí)基金（A）的單位凈值增長率均值從0.32%小幅降至0.28%；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下挫，混合債基業(yè)績均虧損幅度放大。二級(jí)債基和一級(jí)債基的單位凈值增長率均值分別由-0.08%和-0.06%下降至-0.16%和-0.23%；從貨幣基金看，7日年化收益率均值從5.43%回落至2.71%。短期理財(cái)基金的7日年化收益率均值同樣下滑。

　　綜上可見，受監(jiān)管政策預(yù)期強(qiáng)化和委外贖回等因素影響，債券收益率上升幅度放大，短端利率債和AA、AA+等級(jí)信用債收益率調(diào)整幅度較大。除分級(jí)A基金外，其他債基業(yè)績均虧損。后期隨著經(jīng)濟(jì)通脹數(shù)據(jù)回落和監(jiān)管政策逐步明朗，債市仍有投資機(jī)會(huì)，后期債券收益率有下行空間。

　　債券型資管產(chǎn)品凈值比重上升

　　1.債券型產(chǎn)品資產(chǎn)凈值規(guī)模占比繼續(xù)上升。

　　截至2017年5月3日，現(xiàn)存券商集合理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)3749只，資產(chǎn)凈值合計(jì)19556億元，凈值較上月上升。其中，債券型產(chǎn)品存量增至1148只，資產(chǎn)凈值上升至9372億元；貨幣市場(chǎng)型產(chǎn)品數(shù)量小幅增至194只；混合型產(chǎn)品降至1279只?？傮w看，債券型產(chǎn)品資產(chǎn)凈值規(guī)模占比繼續(xù)提升至近50%；貨幣型產(chǎn)品資產(chǎn)凈值規(guī)模占比降至37%。

　　在債券型產(chǎn)品中，中長期純債型基金凈值比重升至68%，資產(chǎn)凈值合計(jì)上升至6411.2億元；混合債券型一級(jí)基金凈值比重下滑至12%，資產(chǎn)凈值略增至1120億元；而混合債券型二級(jí)基金和短期純債基金凈值比重分別降至6%和14%，資產(chǎn)凈值分別為553.05億元和1288.3億元。

　　2.債券型券商資管產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量上升。

　　據(jù)WIND不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年5月3日，4月券商資管產(chǎn)品新發(fā)517只，發(fā)行總份額為76.12億份，新發(fā)數(shù)量和份額較上月同期統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)回落。4月，新成立328只債券型券商資管產(chǎn)品，新成立貨幣型券商資管產(chǎn)品119只。

　　3.債券和貨幣型資管產(chǎn)品業(yè)績繼續(xù)下滑。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，4月債券型資管產(chǎn)品業(yè)績下滑，凈值增長率中位數(shù)從上月的0.3%降至0.22%。4月貨幣型資管產(chǎn)品的7日年化增長率中位數(shù)從上月的4.6%小幅降至4.55%。

　?。▓?zhí)筆：鐘嘉妮、孟祥娟）