年內(nèi)CPI同比將呈現(xiàn)中間高、兩頭低的走勢,全年不會有明顯的通脹壓力

　　■連 平 唐建偉

　　5月份CPI預測:商務部公布的每周食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)顯示,5月前三周蔬菜、肉類、蛋類等主要農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比都出現(xiàn)了持續(xù)下跌,特別是隨著氣溫升高,夏季蔬菜上市,市場供應充分導致蔬菜價格出現(xiàn)持續(xù)下跌,5月份蔬菜價格連跌三周,其中5月15日至21日這一周,30種蔬菜平均價格比前一周下降5.2%。從國家統(tǒng)計局公布的50個城市主要食品平均價格旬度變動情況來看,5月上中旬主要食品價格中環(huán)比下跌的品種要多于上漲的品種,其中蔬菜與豬肉等食品價格跌幅較大。根據(jù)以上數(shù)據(jù),預計本月食品價格環(huán)比將繼續(xù)出現(xiàn)明顯回落,預計約為下降2個百分點左右。非食品價格方面,5月11日國內(nèi)成品油價迎來過一次年內(nèi)最大下調(diào),5月25日又出現(xiàn)過一次上調(diào),但幅度小于上次下調(diào)的幅度。綜合來看,預計本月非食品價格同比漲幅與上月相比小幅回落至2.3%。本月翹尾因素將從上月的0.56%回升至1.02%。綜合以上原因,初步判斷2017年5月份CPI同比漲幅可能在1.4%-1.6%左右,取中值為1.5%,同比漲幅繼續(xù)略有回升。

　　年內(nèi)既無通脹壓力也無通縮風險:雖然4月份、5月份CPI同比連續(xù)兩個月走高,但絕對漲幅并不高,仍然在2%以下的低水平徘徊,而且主要是翹尾因素帶動,新漲價因素較弱。近期蔬菜價格走低主要是季節(jié)性原因,但今年以來,豬肉、雞蛋等食品價格持續(xù)下行,雞蛋價格更是創(chuàng)下近年來新低。本輪以豬肉及雞蛋為代表的食品價格的持續(xù)走低可能有兩方面的原因:表層的原因是短期內(nèi)供求的失衡;而深層次的原因則可能是居民消費升級導致的消費結(jié)構(gòu)的變化及經(jīng)濟下行期總需求的不足。從CPI同比的趨勢來看,由于6月份翹尾因素將達到年內(nèi)最高點,預計下月CPI同比仍將繼續(xù)走高,但下半年隨著總需求的小幅回落、監(jiān)管政策去杠桿防風險導致流動性有所收緊、市場利率小幅走高,這些都會導致物價承壓。預計年內(nèi)CPI同比將呈現(xiàn)中間高,兩頭低的走勢,全年不會有明顯的通脹壓力。但由于扣除食品和能源的核心CPI近期并沒有出現(xiàn)下降,反而略有抬升。這主要是因為近幾年國內(nèi)勞動力成本上升及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導致的服務類價格攀升,這種結(jié)構(gòu)性變化又將對CPI同比形成支撐,使得年內(nèi)CPI同比也不會出現(xiàn)明顯的回落從而陷入通縮的局面。

　　CPI翹尾因素及同比走勢

　　數(shù)據(jù)來源:WIND,交行金研中心

　　(連平系交通銀行首席經(jīng)濟學家,唐建偉系交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師)