近期，關于A股是否將納入MSCI指數(shù)的討論再次升溫。MSCI是全球著名指數(shù)編制公司Morgan Stanley Capital International的簡稱，MSCI指數(shù)是全球投資組合經理最多采用的基準指數(shù)。

　　據了解，MSCI指數(shù)2017年度市場分類評審結果將于6月20日公布。事實上，自2013年MSCI啟動對A股納入新興市場指數(shù)審議后，中國嘗試加入MSCI指數(shù)系列的進程已有4年的時間。尤其是在2017年，國內資本市場環(huán)境的改變、大陸與香港市場全面構建互聯(lián)互通機制，都大幅提升了A股納入MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)的概率。

　　對于A股而言，與納入MSCI系列指數(shù)直接相關的是全球指數(shù)、新興市場指數(shù)及亞洲指數(shù)。由于MSCI系列指數(shù)在國際金融市場上擁有重要的影響力和風向標地位，納入MSCI指數(shù)對于A股的利好主要在兩個層面：一是可為A股帶來增量國際資金，二是意味著人民幣國際化和資本市場更進一步開放。同時，根據國際經驗來看，從準予納入到完全納入需要經歷約5年至10年的過程，通常納入比例會由最初的5%逐漸提升至100%。

　　根據MSCI公告，符合納入條件的A股股票為169只，全球追蹤新興市場指數(shù)、亞洲市場指數(shù)、全球市場指數(shù)的主動型和指數(shù)型資金量分別約為1.5萬億美元、0.2萬億美元、2.8萬億美元。如果按A股初始納入比例為5%計算，將分別為A股帶來7.1億美元、1.5億美元和1.1億美元。如果按照100%全部納入比例計算，給A股帶來的增量資金將分別達35.5億美元、7.5億美元和5.5億美元，合計規(guī)模為330億元至340億元人民幣。從增量資金角度看，無論是相對于A股的總體市值還是成交量，納入MSCI指數(shù)能帶來的實質影響有限。

　　從歷史上被納入MSCI指數(shù)國家股票市場的發(fā)展歷程看，也很難得出納入MSCI指數(shù)與該國股市之間存在直接的正反饋效應。比如，韓國綜指在1992年被納入MSCI新興市場指數(shù)后的半年內下跌超過17%，1996年和1998年分別擴充納入比例至50%和100%，但仍未改變韓國股市長期的頹勢。雖然阿聯(lián)酋、卡塔爾等在被納入MSCI新興市場指數(shù)后的1年內股市出現(xiàn)大幅上漲，但總體來看，是否被MSCI指數(shù)所接受并不會成為影響股市走勢的主要驅動力。關鍵原因在于納入MSCI指數(shù)并不等同于該國股市受到全球投資者的主動認可，即使納入MSCI指數(shù)，其所驅動的實際資金流入也將普遍少于市場估測。

　　對于納入MSCI事件的分析側重點應該更多地放在長期影響上。從海外市場納入MSCI指數(shù)的經驗來看，伴隨納入MSCI指數(shù)系列進程的是股市投資者結構的改善與散戶平均換手率的下降。

　　從資金規(guī)模來看，A股納入MSCI指數(shù)體系所能帶來的實際總量效應有限，歷史經驗顯示是否被MSCI指數(shù)所接受并不會成為影響股市走勢的主要驅動力。同時，由于納入MSCI被動指數(shù)并不等同于受到主動認可，再加上市場預期的提前透支，短期內或很難對A股價值中樞形成直接影響。