個(gè)貸類不良資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新處理方式，拓寬了商業(yè)銀行零售類不良資產(chǎn)市場(chǎng)化、陽光化處置新渠道，對(duì)加快我國不良資產(chǎn)處置、去杠桿、盤活存量起到積極作用，同時(shí)將進(jìn)一步豐富我國信貸ABS市場(chǎng)的產(chǎn)品類型，推進(jìn)我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提速發(fā)展

　　近日，由民生銀行發(fā)起的“鴻富2017年第一期不良資產(chǎn)支持證券”在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行，基礎(chǔ)資產(chǎn)為信用卡不良資產(chǎn)，發(fā)行規(guī)模2.05億元。這是民生銀行發(fā)行的首單不良資產(chǎn)支持證券，更是不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)擴(kuò)圍后的首單落地項(xiàng)目。

　　在試點(diǎn)重啟一年后，不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，民生銀行、光大銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、北京銀行等多家股份制銀行及城商行入圍試點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率“雙升”的背景下，試點(diǎn)擴(kuò)圍覆蓋了更多銀行種類，將有助于我國銀行業(yè)緩釋存量不良資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，更有助于盤活存量，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　參與機(jī)構(gòu)更多元

　　2017年，不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，國開行、中信銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、浙商銀行、北京銀行、江蘇銀行和杭州銀行共12家銀行入圍第二批試點(diǎn)名單，總發(fā)行額度仍為500億元。但在試點(diǎn)擴(kuò)大后，發(fā)起機(jī)構(gòu)類型更加多元化。

　　2016年2月14日，八部委聯(lián)合提出重啟總發(fā)行額度為500億元的不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和招商銀行6家銀行獲得首批試點(diǎn)資格。

　　實(shí)際上，早在2006年，我國在不良資產(chǎn)證券化方面已有過實(shí)踐。2006年12月18日，中國東方資產(chǎn)管理公司作為發(fā)起人、委托人和服務(wù)商在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了“東元2006-1優(yōu)先級(jí)重整資產(chǎn)支持證券”，拉開了我國不良資產(chǎn)證券化的序幕。2006年至2008年，我國總共發(fā)行了4單重整資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，探索不良貸款證券化取得初步成功。但隨著我國銀行業(yè)經(jīng)營指標(biāo)的持續(xù)改善及美國次貸危機(jī)引發(fā)全球市場(chǎng)對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的恐慌心理，2009年后，對(duì)不良資產(chǎn)證券化探索告一段落。

　　當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)各個(gè)產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型或升級(jí)壓力，銀行不良資產(chǎn)處置和化解任重道遠(yuǎn)，因此加大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)力度也是正當(dāng)其時(shí)。銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.58萬億元，商業(yè)銀行不良貸款率達(dá)到1.74%。

　　“鴻富一期”主承銷商招商證券投行部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在目前債市利率持續(xù)震蕩走高、流動(dòng)性趨緊且不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍處于試點(diǎn)階段的大環(huán)境下，“鴻富一期”得以成功發(fā)行顯示出投資者對(duì)不良資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，不良資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品正在成為銀行處置不良資產(chǎn)新的標(biāo)準(zhǔn)化方式。

　　中債資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)部李品表示，個(gè)貸類不良資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新處理方式，拓寬了商業(yè)銀行零售類不良資產(chǎn)市場(chǎng)化、陽光化處置新渠道，對(duì)加快我國不良資產(chǎn)處置、去杠桿、盤活存量起到十分積極的作用；同時(shí)，進(jìn)一步豐富我國信貸ABS市場(chǎng)的產(chǎn)品類型，推進(jìn)我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提速發(fā)展。

　　市場(chǎng)活躍度有待提升

　　試點(diǎn)重啟一年后，雖然發(fā)行了16單產(chǎn)品，但總發(fā)行額度并沒有用足首批500億元試點(diǎn)規(guī)模。初步統(tǒng)計(jì)，自去年不良資產(chǎn)證券化重啟以來，銀行間市場(chǎng)共計(jì)發(fā)行16單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行規(guī)模僅為163.34億元。

　　從市場(chǎng)的參與者來看，目前投資主體仍然范圍有限，一些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)尚未進(jìn)入，更有部分不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是銀行之間“互持”，不僅市場(chǎng)活躍程度有限，也沒有實(shí)現(xiàn)將風(fēng)險(xiǎn)分散出銀行體系之外的初衷。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于不良資產(chǎn)性質(zhì)特殊，現(xiàn)金流回收具有較大不確定性，且基礎(chǔ)資產(chǎn)的個(gè)性化程度較高，因此首批試點(diǎn)給出了規(guī)模和范圍的限制，無論是監(jiān)管層還是機(jī)構(gòu)都較為謹(jǐn)慎，參與試點(diǎn)的銀行發(fā)行規(guī)模因而也極為有限。

　　同時(shí)，由于產(chǎn)品的特殊性，對(duì)于投資者的能力有著較高的要求，對(duì)于很多機(jī)構(gòu)來說也是一大挑戰(zhàn)。中倫律師事務(wù)所結(jié)構(gòu)性融資資深律師張麗娜表示，一方面要求投資者有更高的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力；另一方面，要求投資者對(duì)于不良資產(chǎn)的管理和處置有一定的經(jīng)驗(yàn)和能力。

　　不少參與者呼吁，市場(chǎng)的規(guī)模需要進(jìn)一步擴(kuò)大?！耙?guī)模大了以后，定價(jià)問題、質(zhì)押?jiǎn)栴}、交易問題就好解決了?！痹谥袊y行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主辦的資產(chǎn)證券化圓桌會(huì)議上，工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理?xiàng)钪斡畋硎?，市?chǎng)規(guī)模太小，對(duì)機(jī)構(gòu)來說，就很難去設(shè)立一個(gè)專門的團(tuán)隊(duì)去研究、跟蹤這個(gè)市場(chǎng)或參與交易。

　　楊治宇表示，要擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，最核心的是要解決銀行的動(dòng)力問題。他認(rèn)為，資產(chǎn)支持證券實(shí)際上是一個(gè)賣方，也就是銀行主導(dǎo)的業(yè)務(wù)，如果銀行沒有積極性，這個(gè)市場(chǎng)就很難做大。因此，需要在監(jiān)管制度、稅收制度、考評(píng)制度方面給銀行一些激勵(lì)措施。目前，在金融去杠桿的背景下，銀行也做了很多表外業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“出表”。楊治宇表示，不如將銀行更多地引導(dǎo)到資產(chǎn)證券化上來，通過證券化的方式，使用這種更加透明、更加規(guī)范的方式，來減輕銀行資產(chǎn)的壓力。

　　《中國資產(chǎn)證券化白皮書（2017）》中指出，由于個(gè)貸類不良貸款禁止批量轉(zhuǎn)讓，因此不良資產(chǎn)證券化將成為處置個(gè)貸類不良資產(chǎn)的有力手段，預(yù)計(jì)將會(huì)在2017年受到更多發(fā)起機(jī)構(gòu)的青睞。

　　大力培養(yǎng)投資者

　　“如何在控制金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，繼續(xù)完善我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，非常關(guān)鍵?！敝袊嗣翊髮W(xué)漢青經(jīng)濟(jì)與金融高級(jí)研究院客座教授扈企平建議，應(yīng)大力培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者?！坝辛藦V大的投資者基礎(chǔ)，不僅有利于新證券的發(fā)行，也有益于二級(jí)市場(chǎng)的開發(fā)。有了活躍的二級(jí)市場(chǎng)，將更便利一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)與銷售，更加擴(kuò)大了資產(chǎn)支持證券的投資者基礎(chǔ)?！?/p>

　　不良資產(chǎn)證券化的投資者也和市場(chǎng)成熟度密切相關(guān)。李品也表示，匹配的投資人群體和成熟的市場(chǎng)是證券化產(chǎn)品發(fā)展的重要基礎(chǔ)條件。不良資產(chǎn)支持證券，尤其是其中次級(jí)檔證券屬于典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益產(chǎn)品，對(duì)投資者本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資能力均有很高的要求。為了更穩(wěn)、更好地推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化的開展，需要同步加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)投資者的宣傳與技術(shù)培養(yǎng)。

　　中國人民銀行金融市場(chǎng)司司長紀(jì)志宏此前也指出，應(yīng)充分培養(yǎng)投資者對(duì)主體信用和資產(chǎn)信用的辨別能力，將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品乃至任何一個(gè)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新看作風(fēng)險(xiǎn)控制模式、風(fēng)險(xiǎn)控制能力的提升?！跋Ｍ奄Y產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力更強(qiáng)的產(chǎn)品模式?！?/p>

　　紀(jì)志宏透露，央行正考慮對(duì)資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)實(shí)施分類管理，提高發(fā)行效率?！百Y產(chǎn)證券化的發(fā)展壯大還需要進(jìn)一步提升二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，并發(fā)展信用違約互換（CDS）等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，完善強(qiáng)化對(duì)投資者的保護(hù)。”