原標(biāo)題：新三板明星IP資本化走熱

　　去年以來(lái)，A股影視資產(chǎn)并購(gòu)收緊，高估值、高業(yè)績(jī)承諾的“雙高”影視并購(gòu)、明星IP資本化交易等亂象遭到遏制。但中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在新三板上，明星IP資本化大趴正熱，高估值并購(gòu)影視資產(chǎn)的交易換個(gè)“包裝”便重新上演。同時(shí)，也有企圖借道新三板登陸A股的影視資產(chǎn)頻頻失利，相關(guān)公司在交易中作出的業(yè)績(jī)承諾也并未兌現(xiàn)。

　　明星IP資本化走熱

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，新三板影視板塊新增11家掛牌企業(yè)，包括龍達(dá)影業(yè)、森宇文化、康琦影業(yè)、越界影業(yè)等。截至7月2日，新三板影視板塊掛牌企業(yè)已達(dá)128家，其中29家進(jìn)入創(chuàng)新層，占比為22.66%。

　　目前，擁有明星股東的新三板公司隊(duì)伍已成規(guī)模，包括嘉行傳媒、天沐影業(yè)、數(shù)元影視、首影傳媒、熙成傳媒、唐人影視、龍騰影視、天天美尚、青雨傳媒、時(shí)代電影等。在擁有明星股東的掛牌企業(yè)中，首影傳媒影視劇事業(yè)部負(fù)責(zé)人為著名監(jiān)制、制片人崔寶珠，曾參與《臥虎藏龍》、《功夫》、《霍元甲》、《長(zhǎng)江七號(hào)》等電影作品制作，目前持有首影傳媒8%股份；熙成傳媒的明星股東張新持股比例為2.09%，其指導(dǎo)拍攝過(guò)《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等多部作品，自2016年5月以來(lái)任熙成傳媒董事、副總經(jīng)理、藝術(shù)總監(jiān)；熙成傳媒的另一明星股東李里持股比例為0.42%，現(xiàn)為熙成傳媒經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總監(jiān)，參與過(guò)《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等影視作品的拍攝制作。

　　嘉行傳媒因楊冪及其主演的IP劇《三生三世十里桃花》而一度受到關(guān)注。嘉行傳媒更名前為西安同大，2015年9月29日，西藏嘉行以85萬(wàn)元收購(gòu)了岳峰持有的西安同大50萬(wàn)股股份，加上此前西安同大向西藏嘉行增發(fā)的550萬(wàn)股，西藏嘉行持有西安同大股份的比例達(dá)到37%，成為西安同大第一大股東。西藏嘉行為楊冪及其兩位經(jīng)紀(jì)人曾嘉、趙曉堯三人持股的公司。

　　日前，完美世界旗下的投資并購(gòu)基金——石河子市君毅云揚(yáng)股權(quán)投資有限合伙企業(yè)，以250元/股的價(jià)格（前次定增價(jià)格為78.95元/股）出資2.5億元投資并持有公司5.00%股權(quán)。嘉行傳媒2016年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為1.29億元，每股收益6.81元，每股凈資產(chǎn)為24.33元。

　　從合作來(lái)看，完美世界也是通過(guò)投資綁定嘉行傳媒的明星IP。根據(jù)嘉行傳媒公告，未來(lái)公司和完美世界雙方將在影視劇聯(lián)合制作及發(fā)行、影游聯(lián)動(dòng)、藝人經(jīng)紀(jì)等方面展開(kāi)深度合作。完美世界計(jì)劃出品的電視劇《趁我們還年輕》已與公司達(dá)成藝人方面的合作計(jì)劃。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，明星（包括知名導(dǎo)演、編劇等）成立或入股影視公司，把個(gè)人收入的很大一部分轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜氖杖耄⒃谝欢ū壤限D(zhuǎn)化為利潤(rùn)，利潤(rùn)在資本市場(chǎng)上放大后，明星可實(shí)現(xiàn)減持套現(xiàn)；另一方面，上市公司在綁定明星IP后，因明星的個(gè)人影響力，其出演的影視作品受到市場(chǎng)關(guān)注，股價(jià)可能有較好反應(yīng)，明星屆時(shí)也可實(shí)現(xiàn)減持套現(xiàn)。

　　“業(yè)績(jī)承諾”難兌現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年以來(lái)，A股上市公司共發(fā)起5起涉及控制權(quán)變更、標(biāo)的為新三板電影與娛樂(lè)行業(yè)掛牌企業(yè)的交易。其中，長(zhǎng)城影視發(fā)起的并購(gòu)德納影業(yè)、首映時(shí)代100%股權(quán)正在進(jìn)行；聯(lián)絡(luò)互動(dòng)3億元投資三尚傳媒42.86%股權(quán)已完成；其余3起交易均告終止，包括共達(dá)電聲擬18.9億元并購(gòu)樂(lè)華文化100%股權(quán)等。

　　共達(dá)電聲收購(gòu)樂(lè)華文化全部股權(quán)的交易歷時(shí)一年多，期間還修改了交易方案，下調(diào)交易總額，最終仍未能成行。樂(lè)華文化擁有多位明星股東，韓庚、周筆暢、黃征通過(guò)樂(lè)華文化第三大股東西藏華果果間接持有樂(lè)華文化股份。

　　3月1日，樂(lè)華文化發(fā)布公告稱(chēng)，鑒于本次被并購(gòu)重大事項(xiàng)操作時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境出現(xiàn)了較大變化，公司股東對(duì)公司對(duì)接A股市場(chǎng)的條件和方式產(chǎn)生了不同想法，希望盡快終止與共達(dá)電聲的被并購(gòu)事宜。

　　根據(jù)修改后交易方案，樂(lè)華文化2016年的承諾業(yè)績(jī)?yōu)榭鄯呛髢衾麧?rùn)1.5億元。而2016年年報(bào)顯示，該公司扣非后凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)5976.57萬(wàn)元。

　　2014年7月17日，浙江廣廈以旗下資產(chǎn)置換福添影視100%的股權(quán)。業(yè)績(jī)承諾顯示，福添影視在2014年度、2015年度、2016年度凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)）不低于5，221.77萬(wàn)元、6272.96萬(wàn)元、7，815.31萬(wàn)元。浙江廣廈2016年年報(bào)顯示，廣廈傳媒（更名前為福添影視）2016年實(shí)際盈利數(shù)為2，670.46萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為2，392.60萬(wàn)元。

　　值得注意的是，新三板影視企業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，在128家新三板影視公司中，2016年75家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，占比為59%；95家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比為74%；3家公司凈利潤(rùn)超過(guò)1億元，分別是和力辰光、唐人影視、嘉行傳媒。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板掛牌門(mén)檻較低，對(duì)掛牌企業(yè)沒(méi)有財(cái)務(wù)要求，新三板定增平均耗時(shí)較短，也能充分滿足中小微企業(yè)對(duì)資金的強(qiáng)烈需求。但影視資產(chǎn)的資本化，不管是被并購(gòu)，或登陸新三板、主動(dòng)IPO等，都需以合理定價(jià)、合理估值為核心。