美聯(lián)儲(chǔ)5日公布的6月份貨幣政策例會(huì)紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對于何時(shí)啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表（“縮表”）尚未達(dá)成一致。但從多位美聯(lián)儲(chǔ)官員和美國媒體透露的信號(hào)來看，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能于9月宣布開始“縮表”。

在6月13至14日舉行的上次貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)決定啟動(dòng)今年內(nèi)第二次加息，同時(shí)公布了縮減4.5萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在會(huì)后告訴記者，如果美國經(jīng)濟(jì)增長符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)“相對較快”執(zhí)行“縮表”計(jì)劃。

會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對于“縮表”時(shí)機(jī)仍存分歧。有幾位官員傾向于在幾個(gè)月內(nèi)宣布開始“縮表”，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策溝通已幫助公眾為此做好準(zhǔn)備；其他官員則建議推遲到今年晚些時(shí)候“縮表”，認(rèn)為這樣會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)更多時(shí)間來評估美國經(jīng)濟(jì)和通脹前景，他們擔(dān)心近期宣布資產(chǎn)負(fù)債表政策變化可能會(huì)被誤解為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；墓?jié)奏變得不那么漸進(jìn)。

根據(jù)6月發(fā)布的加息預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)還有一次加息，但對下次加息和啟動(dòng)“縮表”的先后次序，目前尚無定論。市場對此主要有兩種預(yù)測：一種是預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)加息、12月開始“縮表”；另一種是預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月開始“縮表”，12月再加息。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也在對這兩種方案進(jìn)行討論。

費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長帕特里克·哈克近期接受媒體采訪時(shí)表示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已足夠穩(wěn)健、適合啟動(dòng)“縮表”計(jì)劃，他建議未來幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，開始“縮表”并觀察市場反應(yīng)。芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長埃文斯、圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長布拉德等官員也都支持美聯(lián)儲(chǔ)優(yōu)先考慮“縮表”。

多數(shù)投資者也預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)推遲到12月加息的可能性更大。芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息的概率約為19％，12月份加息的概率約為60％。

分析人士認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)采取“先縮表、再加息”的策略具有兩大優(yōu)勢：一方面，耶倫的任期將于明年2月到期，特朗普可能會(huì)提名新的美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，更早啟動(dòng)“縮表”將使得美聯(lián)儲(chǔ)在高層換屆之前有更多時(shí)間觀察和評估其對美國經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響，確保下一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席繼續(xù)貫徹執(zhí)行“縮表”計(jì)劃，減少政策不確定性。

另一方面，考慮到近幾個(gè)月美國通脹持續(xù)回落，晚點(diǎn)加息將給美聯(lián)儲(chǔ)更多時(shí)間來確認(rèn)近期通脹疲軟是否為暫時(shí)現(xiàn)象，同時(shí)評估實(shí)現(xiàn)2％的中期通脹目標(biāo)的進(jìn)展情況。不少美聯(lián)儲(chǔ)官員都表示希望在下次加息之前看到美國通脹水平回升。美國商務(wù)部最近公布的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——除去食品和能源的核心個(gè)人消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，5月份僅同比上升1.4％，連續(xù)第三個(gè)月回落，持續(xù)低于2％的目標(biāo)。

然而，也有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，如果美聯(lián)儲(chǔ)9月19日至20日召開貨幣政策例會(huì)時(shí)，美國國會(huì)仍未批準(zhǔn)提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限，美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)宣布開始“縮表”恐怕會(huì)加劇美國國債市場波動(dòng)，推動(dòng)美國國債收益率快速上升。對此，埃文斯認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)不確定美國財(cái)政部有關(guān)債務(wù)上限討論的結(jié)果，可先宣布開始“縮表”計(jì)劃，但將正式實(shí)施的時(shí)間推遲到債務(wù)上限的問題解決之后。

自3月15日美國聯(lián)邦政府債務(wù)達(dá)到法定上限后，美國財(cái)政部已采取非常規(guī)措施來“騰挪”舉債空間?？琰h派的國會(huì)預(yù)算局預(yù)計(jì)，美國國會(huì)需在10月中旬之前提高政府債務(wù)上限以避免債務(wù)違約。債務(wù)上限是美國國會(huì)為聯(lián)邦政府設(shè)定的為履行已產(chǎn)生的支付義務(wù)而舉債的最高額度。

5日，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布后，美股、美元和美債收益率變化不大。當(dāng)天收盤時(shí)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)微跌0.01％，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲0.15％，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲0.67％。美國10年期國債收益率降至2.33％，仍低于3月份創(chuàng)下的今年以來最高水平2.64％，表明美國金融環(huán)境仍大體寬松。

分析人士認(rèn)為，由于美聯(lián)儲(chǔ)主要通過逐步減少對到期證券本金再投資來被動(dòng)收縮資產(chǎn)負(fù)債表，并不主動(dòng)出售國債和抵押貸款支持證券，“縮表”步伐相對緩慢和可預(yù)期，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)最終將維持高于危機(jī)前水平的較大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”對金融市場的影響將較為溫和可控。