Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，約有17起股權(quán)激勵方案因股價倒掛或業(yè)績不達標(biāo)被迫終止。這僅僅是冰山一角。據(jù)中國證券報(ID:xhszzb)記者統(tǒng)計，2017年實施的162起股權(quán)激勵方案中有40起發(fā)生倒掛，其中部分認購限制性股票方式的員工已經(jīng)“被套”。

　　股權(quán)激勵方案被迫終止員工空歡喜一場

　　受股價波動、經(jīng)濟環(huán)境低迷等因素影響，上市公司停止實施股權(quán)激勵方案數(shù)量明顯增加。 Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，約有17起股權(quán)激勵方案因股價倒掛或業(yè)績不達標(biāo)被迫終止。

　　17起終止案例

　　聚龍股份 7月公告稱將終止股權(quán)激勵方案，原因系資本市場政策發(fā)生重大變化，且激勵對象自有資金有限，未在規(guī)定期限內(nèi)未完成繳款認購。

　　德爾未來 也宣布終止推出近一年的限制性股票激勵計劃，公司解釋稱，A 股市場持續(xù)低迷導(dǎo)致公司股票在二級市場中的價格出現(xiàn)大幅度的下跌，繼續(xù)實施不利于充分調(diào)動公司高層管理人員及核心骨干員工的積極性。

　　東方通信 由于業(yè)績未達標(biāo)導(dǎo)致激勵方案中途折戟，由于未同時滿足第三個行權(quán)期的相應(yīng)業(yè)績考核指標(biāo)，其首次授予股票期權(quán)對應(yīng)的第三個行權(quán)期的股票期權(quán)和計劃授予的剩余股票期權(quán)全部失效。

　　上海榮正投資咨詢有限公司合伙人王丹丹指出，終止原因主要包括股價倒掛和業(yè)績不達標(biāo)，目前來看，因行權(quán)價和轉(zhuǎn)讓價出現(xiàn)倒掛被迫終止的情況更加普遍。不論授予期權(quán)還是發(fā)行限制性股票，都需要真金白銀掏錢買股票，如果購買價高于現(xiàn)行股價，激勵對象還不如直接到二級市場買股票，認購動力明顯不足。另外，對公司來說，強推下去難達激勵目的，還容易造成員工被套而怨聲載道。

　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，今年以來終止激勵方案上市公司中，超過9家其行權(quán)價或轉(zhuǎn)讓價高于或者逼近終止時的股價。

　　以 浪潮信息 為例，2015年公司以20.55元的價格向50名激勵對象授予股票期權(quán)的方式實施股權(quán)激勵，終止方案時公司股價約為19.5元，倒掛近5%。

　　此外，還有險些出現(xiàn)倒掛的是 匯頂科技 ，去年11月公司發(fā)布股權(quán)激勵預(yù)案，計劃以當(dāng)時股價的五折即85.49 元/股向激勵對象 增發(fā)限制性股票，但受市場環(huán)境影響，股價跌跌不休，今年2月7日跌幅達47%，逼近當(dāng)時的轉(zhuǎn)讓價，公司不得不終止預(yù)案并于5月份調(diào)整后再重啟激勵方案。

　　深圳某私募機構(gòu)負責(zé)人指出，除了打擊員工士氣，終止股權(quán)激勵方案還可能對公司股價造成沖擊。其產(chǎn)生的負面影響大小還要取決于公司是否采取相應(yīng)的補償措施，如終止后公司能解釋好終止原因，并在合適時間段繼續(xù)推出二期，對市場和員工都具有較好的引導(dǎo)作用。

　　四分之一出現(xiàn)倒掛“安全墊 ”不安全

　　股權(quán)方案折戟暴露出的倒掛現(xiàn)象僅僅是冰山一角。據(jù)中國證券報(ID:xhszzb)記者統(tǒng)計，今年以來實施的162起股權(quán)激勵方案中有近40起出現(xiàn)倒掛，占比接近四分之一。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，股權(quán)激勵目前主要分為股票期權(quán)激勵和限制性股票激勵，前者是上市公司給予激勵對象在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買公司普通股的權(quán)利，后者則是以不低于五折的價格向激勵對象發(fā)行限制性股票。從今年數(shù)據(jù)來看，限制性股票激勵方案占比在80%以上。

　　王丹丹指出，倒掛情況下，獲得期權(quán)的激勵對象可以選擇不行權(quán)，雖說會對員工士氣、經(jīng)營預(yù)期帶來一定影響，但員工金錢損失不大。相比之下，真金白銀購買限制性股票的員工就生生被套住了。

　　上述私募機構(gòu)負責(zé)人告訴記者，目前絕大多數(shù)公司終止的都是期權(quán)激勵方案，因為只需要注銷相應(yīng)期權(quán)，如果終止限制性股票激勵還要公司花錢回購注銷，只有少數(shù)企業(yè)愿意這樣做。大部分情況下，持有限制性股票的激勵對象只能等待行情好轉(zhuǎn)方能解套。

　　Tips

　　向高管或者核心人員授予的限制性股票，一般“安全墊”較高，發(fā)行折價最高可達5折；但如果是授予股票期權(quán)，則未來的行權(quán)價與市場價相差不大。

　　但股市持續(xù)波動令限制性股票的“安全墊”不再安全。 Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，實施限制性股票激勵方案的上市公司中有120家股價出現(xiàn)下跌，占比達74%，其中31家跌幅超過40%。

　　上述私募機構(gòu)負責(zé)人指出，2017年開始實施的企業(yè)情況還會稍微好一些，一般股權(quán)激勵的時限在三年以上，在2015年股價高位實施、現(xiàn)在執(zhí)行的方案倒掛情況更為嚴(yán)重。

　　是危機也是良機中小創(chuàng)趁低位開展方案

　　“但從另一方面來看，大盤尤其是中小創(chuàng)板塊調(diào)整到現(xiàn)在的位置，對很多上市公司來說，是一個實施股權(quán)激勵的良 好時 點，安全墊會更高。” 某股份制券商分析人士指出。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中小板和創(chuàng)業(yè)板共有327家上市公司跌幅在30%以上，占比達21.6%；198家上市公司跌幅在40%以上，占比達13.1%。6月份以來，共有51家公司發(fā)布股權(quán)激勵預(yù)案，數(shù)量超過去年同期的兩倍。其中34起由創(chuàng)業(yè)板企業(yè)和中小板企業(yè)發(fā)起，合計占比近66.7%。

　　有分析人士指出，中小創(chuàng)企業(yè)居多部分原因是該板塊聚集了較多高科技領(lǐng)域的上市公司。這些公司以技術(shù)為導(dǎo)向，對核心技術(shù)人員依賴程度高。相比于其他激勵方式，公司股權(quán)的想象空間更大，再加上較低的點位，公司實施股權(quán)激勵的動力都比較足。

　　怡安翰威特發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截止2016年12月31日，A股總計有899家公司推出1340個股權(quán)激勵計劃，包括747個限制性股票計劃和593個股票期權(quán)計劃，整體市場普及率達29.7%。其中信息技術(shù)、 醫(yī)藥制造 和電氣機械行業(yè)的上市公司數(shù)量位居前三。

　　王丹丹指出，2015年以前股權(quán)激勵還是一種比較熱的市場炒作題材，不少實施的上市公司或多或少會抱著提振二級市場股價的心態(tài)來做。但從近兩年來看，這種炒作情緒日趨淡化，相當(dāng)部分的上市公司發(fā)布股權(quán)激勵預(yù)案后一個交易日股價不漲反跌。從這個角度來看，上市公司更多是將其作為吸引人才、穩(wěn)定經(jīng)營的手段。