《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 賈國(guó)強(qiáng)︱全國(guó)兩會(huì)現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道

今年全國(guó)兩會(huì)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)成為熱議話題，這與前兩年中概股回歸遇阻的“口風(fēng)”迥異。一方面是監(jiān)管部門高調(diào)表態(tài)支持新經(jīng)濟(jì)，另一方面是參會(huì)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛表達(dá)了回歸A股的意愿。

決策風(fēng)向?yàn)楹无D(zhuǎn)變？互聯(lián)網(wǎng)巨頭這次能如愿以償?shù)鼗貧wA股嗎？

證監(jiān)會(huì)、深交所、上交所全力支持新經(jīng)濟(jì)

針對(duì)資本市場(chǎng)如何服務(wù)新經(jīng)濟(jì)，全國(guó)政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)副主席姜洋近日表示，證監(jiān)會(huì)支持國(guó)家戰(zhàn)略，對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的“四新”產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)支持創(chuàng)新型、引領(lǐng)型、示范型企業(yè)。

全國(guó)人大代表、深交所總經(jīng)理王建軍介紹，證監(jiān)會(huì)和交易所正在抓緊推進(jìn)對(duì)新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行上市提供條件，做試點(diǎn)和準(zhǔn)備工作，深交所層面的規(guī)則準(zhǔn)備已經(jīng)基本完成。

3月2日，上交所官網(wǎng)稱，小米公司供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券100億元儲(chǔ)架發(fā)行取得無異議函，成為國(guó)內(nèi)首單支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)供應(yīng)鏈金融的資產(chǎn)支持證券。

360成功回歸并于近期登陸上交所、富士康36天首發(fā)通過，也顯示出監(jiān)管部門對(duì)于A股市場(chǎng)擁抱新經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈支持態(tài)度。

據(jù)悉，監(jiān)管層已對(duì)券商作出指導(dǎo)，生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造4個(gè)行業(yè)若有“獨(dú)角獸”IPO，立即向發(fā)行部報(bào)告，符合相關(guān)規(guī)定者可實(shí)行“即報(bào)即審”。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛表態(tài)愿回A股

360在國(guó)內(nèi)成功借殼上市后，總市值一度超過4000億元，成為A股市值最高的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。這令百度等不少互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛表態(tài)愿意回歸A股。

全國(guó)政協(xié)委員、百度董事長(zhǎng)兼CEO李彥宏稱，當(dāng)年之所以去美國(guó)上市，是因?yàn)檎卟辉试S，百度的VIE結(jié)構(gòu)從中國(guó)的法律來看是一個(gè)外資公司,這一問題目前仍然存在著政策障礙，“任何時(shí)候政策允許百度回來的話，我們肯定是希望能夠盡早回到國(guó)內(nèi)股市?！?/p>

全國(guó)政協(xié)委員、搜狗總裁王小川也給出了肯定的答案，“搜狗看好這個(gè)事情，也有意愿回歸A股，會(huì)跟著政策走?！?/p>

全國(guó)政協(xié)委員、網(wǎng)易公司董事局主席兼首席執(zhí)行官丁磊透露其在考慮回歸A股的同時(shí)，建議中國(guó)資本市場(chǎng)可以借鑒美國(guó)成熟市場(chǎng)的先進(jìn)管理理念，“一個(gè)完善、領(lǐng)先的金融秩序的建立，在未來5到10年或更長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展中，至關(guān)重要?！?/p>

對(duì)于京東是否有回歸A股計(jì)劃的問題，全國(guó)政協(xié)委員、京東集團(tuán)董事局主席兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東曾拒絕回應(yīng)。不過，他隨后改口稱，只要制度允許，非常愿意回A股?！艾F(xiàn)在主要是上市規(guī)則的問題，不是我們的問題?！?/p>

全國(guó)政協(xié)委員、新東方教育科技集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官俞敏洪則表示，新東方暫未考慮回A股上市。

不拆除VIE結(jié)構(gòu)，改用CDR形式？

近日有媒體報(bào)道稱，第一批入圍CDR（China Depositary Receipt，中國(guó)存托憑證，上市公司將部分已發(fā)行上市的外資股票托管在當(dāng)?shù)赝泄茔y行，由中國(guó)存托銀行發(fā)行預(yù)托證券在內(nèi)地證券市場(chǎng)上市交易）名單已出爐，共有8家企業(yè)，除了BATJ（百度、阿里、騰訊、京東）4家，還有攜程、微博、網(wǎng)易以及在香港上市的舜宇光學(xué)。

中概股回歸A股所遇到的阻力中，上市企業(yè)的VIE結(jié)構(gòu)是比較大的法律障礙。有輿論認(rèn)為，對(duì)于高科技企業(yè)普遍存在的盈利門檻、VIE架構(gòu)、同股不同權(quán)等問題，還需對(duì)《證券法》《公司法》等法律法規(guī)修訂。目前規(guī)則和法律還未出現(xiàn)變動(dòng)，即便提出施行不拆除VIE架構(gòu)也能申報(bào)的措施，在排隊(duì)隊(duì)列里的相關(guān)企業(yè)也需等到法律法規(guī)落地。

易凱資本有限公司CEO王冉認(rèn)為，若一批新經(jīng)濟(jì)巨頭通過CDR回歸A股，A股的“審美”一定會(huì)發(fā)生變化。“至少兩個(gè)方面的變化可以預(yù)期，一個(gè)是對(duì)新經(jīng)濟(jì)的理解和甄別優(yōu)劣新經(jīng)濟(jì)公司的能力會(huì)提升，一個(gè)是對(duì)市盈率的迷信會(huì)降低。這兩個(gè)變化相輔相成。未來不要求A股上市的新經(jīng)濟(jì)公司和高科技公司必須盈利應(yīng)是大勢(shì)所趨?！?/p>

不過，也有資本人士并不看好互聯(lián)網(wǎng)巨頭能順暢回歸。鼎鈞資本合伙人楊煥接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)說：“通過近期關(guān)于CDR傳聞，就因此認(rèn)為證監(jiān)會(huì)要支持的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)是已經(jīng)上市且成熟壯大的，或許是一種誤讀。2016年監(jiān)管層對(duì)中概股回歸持謹(jǐn)慎態(tài)度，主因還是防止出現(xiàn)大量換匯導(dǎo)致資本外流。若現(xiàn)階段支持已在海外上市的企業(yè)回歸上市，如何解決可能出現(xiàn)的資本外流隱患成為難點(diǎn)。”

對(duì)于富士康的IPO綠色通道，楊煥分析說，“‘獨(dú)角獸’綠色通道是精準(zhǔn)扶貧的路線，上市是為了解決就業(yè)。富士康僅在鄭州的廠區(qū)就吸納了30多萬河南籍農(nóng)民工。2016年證監(jiān)會(huì)就制定了精準(zhǔn)扶貧的IPO綠色通道政策，‘即報(bào)即審、審過即發(fā)’，只是當(dāng)時(shí)沒有找到好的突破口。當(dāng)傳統(tǒng)行業(yè)不能容納更多就業(yè)時(shí)，國(guó)家寄托新興產(chǎn)業(yè)集群來容納更多就業(yè)才是真正目標(biāo)?！?/p>

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2018年第10期）