昨日（6月6日）深夜，證監(jiān)會正式發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（以下簡稱《管理辦法》），并同時發(fā)布8份配套文件，自發(fā)布之日起施行。6月7日起，符合條件的創(chuàng)新試點企業(yè)就可向證監(jiān)會遞送CDR（中國市場存托憑證）發(fā)行申報材料。

有券商分析指出，《管理辦法》存在公募基金可以投資CDR等亮點。

將合理安排發(fā)行節(jié)奏

海外上市創(chuàng)新企業(yè)回歸A股的通道進一步明晰。

證監(jiān)會表示，這一系列制度的發(fā)布實施，既為創(chuàng)新企業(yè)在境內發(fā)行股票或存托憑證做好了制度安排，也有助于完善資本市場結構，健全資本市場機制，發(fā)揮資本市場投融資功能，進一步推動資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。

證監(jiān)會指出，支持符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術、市場認可度高的創(chuàng)新企業(yè)，在境內資本市場發(fā)行股票或存托憑證，是服務供給側結構性改革、促進經濟結構轉型升級、提升上市公司質量的重要舉措。同時，為防范風險，保護投資者合法權益，證監(jiān)會設定了嚴格的試點企業(yè)選取標準和選取機制。

證監(jiān)會將嚴格掌握試點企業(yè)家數和籌資數量，合理安排發(fā)行時機和發(fā)行節(jié)奏。同時，要求發(fā)行人及其主承銷商根據企業(yè)各自情況，科學設計發(fā)行方案，對機構投資者參與詢價建立合理有效的激勵和約束機制，促進專業(yè)機構投資者積極參與、審慎報價。希望市場各方理性投資，不要跟風炒作，共同推進試點工作的順利開展。

《每日經濟新聞》記者注意到，CDR是紅籌企業(yè)回歸A股的一個非常便利的方式。運用CDR模式耗時短，不必拆除VIE結構（協議控制），直接以公司現有主體發(fā)行CDR即可。同時，如果企業(yè)已經在海外上市，其信息披露體系已經較為成熟完整，與A股市場之間的切換也更加便捷。此外，采用CDR方式也可繞過IPO對上市公司盈利能力的硬性要求。

對A股流動性影響不大

新時代證券研究所所長孫金鉅及其中小盤團隊分析指出，存托憑證發(fā)行有兩大規(guī)范要點：一是以新增基礎證券發(fā)行存托憑證的承銷機構必須是證券公司；二是與ADR（美國存托憑證）以商業(yè)銀行作為存托機構不同，《管理辦法》提出三類機構可以擔任CDR的存托機構并提供存托職能，這其中包括了中國證券登記結算有限責任公司及其子公司等。

同樣，存托憑證上市交易也存有三個規(guī)范要點：首先，CDR可以按相關規(guī)定采取做市商交易；其次，存托憑證發(fā)行公司的重要股東可以對其境內持有的存托憑證進行減持，但須遵守相關規(guī)定；第三，發(fā)行公司不能通過發(fā)行存托憑證在境內重組上市。

記者注意到，《管理辦法》還規(guī)定，符合條件的公募基金可以投資CDR?；鸷贤鞔_約定基金可投資境內上市交易股票的，基金管理人可以直接投資存托憑證；若沒有明確約定，則需召開基金份額持有人大會進行表決。

就創(chuàng)新試點企業(yè)的發(fā)行上市方式，證監(jiān)會有關部門負責人表示，符合試點條件的紅籌企業(yè)，可以優(yōu)先選擇通過發(fā)行CDR在境內上市融資；符合股票發(fā)行條件的，也可以選擇發(fā)行股票。符合試點條件的境內企業(yè)，可以直接在境內市場IPO。

值得一提的是，在投資者保護方面，中證中小投資者服務中心有限責任公司將扮演重要角色，其職能包括可購買最小交易份額的存托憑證，依法行使存托憑證持有人的各項權利等。

CDR對A股流動性影響幾何？對此，申萬宏源方面表示，短期而言，CDR對A股市場流動性影響不大，且在A股漲跌停制度下，CDR吸籌效應有限。預計CDR初期融資規(guī)模大概率不超過2000億元。

證監(jiān)會發(fā)布的9份文件

1.《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》

修改并發(fā)布了

2.《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》

3.《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》

還同時發(fā)布了

4.《試點創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實施辦法》

5.《中國證監(jiān)會科技創(chuàng)新咨詢委員會工作規(guī)則（試行）》

6.《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第23號——試點紅籌企業(yè)公開發(fā)行存托憑證招股說明書內容與格式指引》

7.《試點紅籌企業(yè)公開發(fā)行存托憑證并上市申請文件》

8.《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證盡職調查工作實施規(guī)定》

9.《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第22號——創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)財務報告信息特別規(guī)定（試行）》