本周中國(guó)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴等問題，并提到“運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具”，時(shí)隔三天后，中國(guó)央行將定向降準(zhǔn)落到實(shí)處，拿出“藥方”。

24日，中國(guó)央行對(duì)外公布定向降準(zhǔn)計(jì)劃：下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

相比此前年內(nèi)的兩次定向降準(zhǔn)，這新一輪定向降準(zhǔn)有何不同？

據(jù)官方透露，此次定向降準(zhǔn)總計(jì)可釋放資金約7000億元（人民幣，下同）。

“這是年內(nèi)定向降準(zhǔn)力度最大的一次。”中信證券固定收益首席分析師明明告訴記者，中國(guó)央行在今年1月降準(zhǔn)釋放約4500億元，4月降準(zhǔn)并置換部分存量MLF（中期借貸便利）后釋放約4000億元。

在華泰證券宏觀首席分析師李超看來(lái)，此次定向降準(zhǔn)釋放的大規(guī)模流動(dòng)性是超出市場(chǎng)預(yù)期的，之前預(yù)期6月定向降準(zhǔn)將延續(xù)4月的操作模式，置換MLF是大概率事件，而實(shí)際上央行此次定向降準(zhǔn)并未要求置換MLF，提高了所釋放流動(dòng)性的規(guī)模。

除定向降準(zhǔn)的方式以外，在其目的上也有不一樣：支持小微企業(yè)貸款仍是重點(diǎn)任務(wù)，但也鼓勵(lì)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場(chǎng)上募集的資金，按照市場(chǎng)化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬在接受中新社記者采訪時(shí)表示，雷聲大、雨點(diǎn)小，簽約多、落地少。這是中國(guó)在推進(jìn)當(dāng)前一輪“債轉(zhuǎn)股”的真實(shí)寫照。

正如央行相關(guān)負(fù)責(zé)人所言，今年以來(lái)，市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進(jìn)展比較緩慢，考慮到國(guó)有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍，可通過(guò)定向降準(zhǔn)釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資金，形成正向激勵(lì)，提高其實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目落地。

溫彬認(rèn)為，中國(guó)央行貫徹了運(yùn)用好差別化存款準(zhǔn)備金政策和差異化信貸政策，相對(duì)于MLF而言，定向降準(zhǔn)釋放了長(zhǎng)期資金，可讓銀行更好地進(jìn)入長(zhǎng)期項(xiàng)目和信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，而債轉(zhuǎn)股就應(yīng)是長(zhǎng)期資金參與，同時(shí)對(duì)中小企業(yè)也有長(zhǎng)期支持，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

民生證券研究院宏觀固收主管、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，從2017年底看，降準(zhǔn)的主要邏輯就是配合去杠桿“債轉(zhuǎn)股”的需求，并非執(zhí)念貨幣政策走老路，是去杠桿信用風(fēng)險(xiǎn)釋放與防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡之下的必然最優(yōu)選擇。

她進(jìn)一步稱，“債轉(zhuǎn)股”一方面可有效化解杠桿、一方面可降低資產(chǎn)負(fù)債表的惡化傳染度，并可保證一部分企業(yè)在流動(dòng)性沖擊下不必被過(guò)度錯(cuò)殺。2018年將是“債轉(zhuǎn)股”的實(shí)質(zhì)落地年，杠桿風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)中釋放一定需要債轉(zhuǎn)股“清道夫”的配合，這是今年觀察降準(zhǔn)的主要邏輯。

至今年底，中國(guó)央行還會(huì)再出定向降準(zhǔn)嗎？

溫彬認(rèn)為，未來(lái)仍有空間、有必要實(shí)施定向降準(zhǔn)的操作。首先，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在下半年存有不確定性，其次，外界環(huán)境波動(dòng)可能影響外匯占款變化，第三，此次降準(zhǔn)后仍處于歷史高位，在國(guó)際范圍也屬高位，所以，通過(guò)進(jìn)一步降準(zhǔn)有助于釋放市場(chǎng)長(zhǎng)期資金，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

瑞穗證劵首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光稱，去杠桿的攻堅(jiān)戰(zhàn)不會(huì)改變，但相比于今年以來(lái)過(guò)緊的政策，為防范無(wú)序去杠桿，貨幣政策或迎來(lái)微調(diào)，即靈活應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不同時(shí)期及去杠桿不同階段流動(dòng)性的需求變化，更多地通過(guò)降準(zhǔn)、MLF等政策組合進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié)，以體現(xiàn)貨幣政策相機(jī)而動(dòng)的新思路，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的緊平衡。（完）