接近格力集團(tuán)方面的消息顯示，格力電器此次有意引入社會資本?！敦斀?jīng)》記者獨(dú)家獲悉，國內(nèi)一向低調(diào)神秘的私募股權(quán)公司厚樸投資有意介入。

中國家電龍頭格力電器(000651.SZ)的混改大戲正在開啟?！敦斀?jīng)》記者獲悉，此次混改將圍繞格力電器董事長董明珠及運(yùn)營管理團(tuán)隊(duì)展開，據(jù)悉，新股東入場后，有望提升管理層股權(quán)激勵和薪酬待遇，從而推動格力電器的運(yùn)營能力和市場潛力爆發(fā)。

4月9日，格力電器復(fù)牌即漲停，股價收報51.93元，滾動市盈率(TTM)為11.1倍，總市值為3124億元，市值較停牌前增長284億元。4月10日上午，格力電器股價繼續(xù)上漲7.84%，報收56元。

與此同時，隨著公司控股股東格力集團(tuán)發(fā)布公告，稱擬轉(zhuǎn)讓15%格力電器股權(quán)，接盤方正在浮現(xiàn)。《財經(jīng)》記者獲悉，國內(nèi)一向低調(diào)的私募股權(quán)公司厚樸投資有意接手上述股權(quán)?！拔覀冇幸馊拷邮指窳瘓F(tuán)擬轉(zhuǎn)讓的15%的股權(quán)。”4月8日晚間，一位接近厚樸投資決策層的人士對《財經(jīng)》記者表示。

不過對此動向，格力電器方面尚未予以正面回應(yīng)。據(jù)熟悉這次混改情況的人士稱，格力集團(tuán)出讓格力電器的股權(quán)，最終的決策者應(yīng)當(dāng)是珠海國資委及其上級主管部門。

4月8日早些時候，格力電器發(fā)布公告，公司控股股東格力集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓其持有的格力電器15%的股權(quán)，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

根據(jù)格力電器最新財報，格力集團(tuán)持有格力電器18.22%的股份，為公司的第一大股東，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東和實(shí)際控制人可能將發(fā)生變更。

根據(jù)格力電器公司章程，持股3%以上的股東有資格提名董事會董事。因此，若格力集團(tuán)15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，還將持有3.22%的股份，這也意味著未來格力集團(tuán)仍然可以提名一名董事進(jìn)入董事會。今年1月，格力電器完成了新一屆董事會換屆，現(xiàn)任董事會共有6名非獨(dú)立董事和3名獨(dú)立董事，其中6名非獨(dú)立董事中，包括董事長董明珠在內(nèi)的4名董事由格力集團(tuán)提名，另有2名董事由第二大股東京海擔(dān)保提名。

目前格力集團(tuán)尚未給出公開征集股權(quán)轉(zhuǎn)讓的具體方案。格力集團(tuán)的公告則顯示，關(guān)于具體方案，將在后期進(jìn)一步研究制定。針對《財經(jīng)》記者的求證，格力電器董事會秘書望靖東表示，股權(quán)變動由格力集團(tuán)及國資委來決定，關(guān)于潛在的接手方上市公司這邊并不清楚。望靖東還表示，上市公司專注公司經(jīng)營，涉及大股東的股權(quán)變動和上市公司經(jīng)營層面目前沒有直接關(guān)系。

接近格力集團(tuán)方面的消息顯示，格力電器此次有意引入社會資本。一位接近格力管理決策層的消息人士對《財經(jīng)》記者表示，新的股東或?qū)⑹巧鐣Y本，比如有可能由一家或多家投資基金牽頭接盤，投資基金來源則是多樣性的。

多個信源顯示，董明珠應(yīng)當(dāng)是格力電器此次混改的關(guān)鍵角色，無論國有股東減持還是新股東入場，都會比較在意董明珠及現(xiàn)行運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的作用。此次格力電器大比例的國有股減持，也應(yīng)當(dāng)?shù)玫搅藝Y主管部門的首肯。接近格力電器的消息人士分析認(rèn)為，格力電器此次控制權(quán)變更若順利落實(shí)，也意味著國家支持中國制造優(yōu)等生，支持優(yōu)秀企業(yè)家做大做強(qiáng)，支持混改出現(xiàn)新樣板。

上述消息人士還稱，推進(jìn)混改的同時，在新股東入場后，格力電器還將加大對管理層的激勵和自主權(quán)，提升管理層薪酬待遇，包括但不限于引進(jìn)國際化人才，進(jìn)而后數(shù)年后“后董明珠時代”做好準(zhǔn)備。

對于外界關(guān)注的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格問題，多位分析人士測算表明，對于接盤方而言，如果接手15%的股權(quán)，至少需要拿出400多億元資金支持。根據(jù)格力電器公告，格力集團(tuán)此次轉(zhuǎn)讓價格不低于提示性公告日(2019年4月9日)前30個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值。按照上述平均值計算，其定價約為45.67元/股，15%的股權(quán)將需412億元資金。

如此大手筆的投資，潛在接盤方資金是否充裕？據(jù)《財經(jīng)》記者了解，厚樸投資由原高盛高華證券董事長方風(fēng)雷創(chuàng)立，是一家專注中國投資機(jī)會的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。自2008年成立以來，厚樸投資管理的資產(chǎn)總規(guī)模超過140億美元。2018年10月，原中國工商銀行副行長張紅力加盟厚樸投資，任聯(lián)席主席。在工行之前，張紅力任職于德意志銀行。

過去幾年，厚樸曾多次大手筆參與國內(nèi)企業(yè)的股權(quán)交易。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，僅2009年，厚樸投資就先后參與了中國銀行、中國建設(shè)銀行和蒙牛乳業(yè)的股權(quán)交易。

“此次有意收購格力電器股權(quán)，出于多方面的原因?！鄙鲜鼋咏駱阃顿Y的人士表示，格力是家電行業(yè)龍頭，目前國內(nèi)一些家電如空調(diào)等的市場滲透率相對較低，尤其是相較亞洲其他發(fā)達(dá)國家而言，因此未來市場增長空間值得看好；此外，對格力未來的發(fā)展而言，厚樸投資也能提供助力，目前家電企業(yè)很重要的方向是智能家居，未來公司將幫助其在智能家居方面長遠(yuǎn)發(fā)展。

這并非格力集團(tuán)第一次轉(zhuǎn)讓格力電器股權(quán)。中信證券研報稱，自1991年至今，格力集團(tuán)作為格力電器最大股東，因綁定經(jīng)銷商利益、管理層股權(quán)激勵等曾多次轉(zhuǎn)讓股份，包括2006年股權(quán)分置、2007年轉(zhuǎn)讓股權(quán)給京海擔(dān)保、2009年股權(quán)激勵等。加上期間的公開市場交易，格力集團(tuán)持股比例已從上市之初的60%降至18.22%。

從最初的國企逐步走向股權(quán)相對分散的上市公司，格力電器的歷史上發(fā)生過多次“父子之爭”。

董明珠時代，這種矛盾依然存在。2016年11月，一紙調(diào)令再次將格力集團(tuán)與格力電器的關(guān)系暴露在公眾面前。董明珠被免去格力集團(tuán)董事長一職。格力電器回應(yīng)說，董明珠基于國家相關(guān)規(guī)定及本人意愿，主動辭去格力集團(tuán)董事長一職，仍繼續(xù)擔(dān)任格力電器的董事長兼總裁，專注于推動格力電器的發(fā)展。這是正常的工作變動，珠海國資委也將一如既往地支持其工作。

這次調(diào)令之后，關(guān)于董明珠是否會連任格力電器董事長的疑惑始終未散，原本在2018年5月底到期的上屆董事會最終超期服役7個月，直至2019年1月，格力電器終于召開董事會換屆選舉，董明珠順利連任。

曾有家電業(yè)內(nèi)觀察人士對《財經(jīng)》記者表示，美的作為民企，掉頭比較快，而格力的大動作需要國資委批準(zhǔn)，動公司架構(gòu)比較難，應(yīng)對市場的反應(yīng)速度肯定是美的更快、更靈活。

未來格力電器15%的股份將花落誰家？天風(fēng)證券分析認(rèn)為，預(yù)計管理層意愿將會對競標(biāo)結(jié)果有重要影響，與管理層關(guān)系更為友好的資本方無疑會更受歡迎。天風(fēng)證券認(rèn)為，參考萬科，多個戰(zhàn)略性股東不具有絕對控制權(quán)，而交由優(yōu)秀的管理層團(tuán)隊(duì)去經(jīng)營，這將能夠很大程度減少委托代理問題，改善公司資本治理結(jié)構(gòu)。

從目前發(fā)布的券商研報來看，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次股權(quán)變更將有利于改善格力的治理結(jié)構(gòu)。

中金公司發(fā)布的報告稱，格力控股股東擬轉(zhuǎn)讓公司股份，很可能導(dǎo)致格力變?yōu)闊o實(shí)際控制人的公眾公司。若真如此，管理層有望通過受讓或者股權(quán)激勵方式持有更多股份，對股價的關(guān)注度會大幅提升，公司治理結(jié)構(gòu)料改善，估值提升空間大。

基于治理結(jié)構(gòu)改善的預(yù)期，中金上調(diào)格力電器目標(biāo)價16.5%至68.7元人民幣，漲幅空間46%，維持“推薦”評級。

中信證券表示，格力作為國內(nèi)空調(diào)龍頭，對比同行，受制于企業(yè)性質(zhì)，雖有股權(quán)激勵，但力度小、覆蓋范圍少，目前核心管理層僅持股約1%，其中董明珠僅持股0.74%，遠(yuǎn)低于美的。

中信證券認(rèn)為，本次轉(zhuǎn)讓或有望解決長期困擾公司的治理結(jié)構(gòu)和激勵問題，實(shí)現(xiàn)公司、管理層、二級市場股東利益綁定更加緊密，長期利好公司競爭力提升。

光大證券也持有類似觀點(diǎn)。其研報認(rèn)為，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功實(shí)施后，公司有望像美的一樣形成股東屬性多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，治理結(jié)構(gòu)改善、產(chǎn)業(yè)協(xié)同可期。

（楊秀紅 韓舒淋）