強(qiáng)化國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)，成為近年來(lái)深化國(guó)企改革的重要抓手。國(guó)資委近期明確指出，要加大力度依規(guī)有序推進(jìn)上市公司股權(quán)激勵(lì)，要在前兩年上市公司股權(quán)激勵(lì)企業(yè)數(shù)有較大增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，推動(dòng)符合條件的企業(yè)應(yīng)做盡做，爭(zhēng)取今年繼續(xù)保持應(yīng)有的數(shù)量與質(zhì)量。

“實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，最大的變化就是公司團(tuán)隊(duì)凝聚力進(jìn)一步增強(qiáng)，充分挖掘潛力，全面完成了各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)?！敝袊?guó)化學(xué)工程集團(tuán)旗下上市公司東華科技相關(guān)負(fù)責(zé)人向中國(guó)證券報(bào)記者表示，下一步，公司將在條件允許的情況下，視情形推動(dòng)實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

近年來(lái)，A股國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)案例不斷增多，呈現(xiàn)常態(tài)化、多樣化、擴(kuò)圍擴(kuò)面等一系列變化，反映了企業(yè)對(duì)這道“方子”的接受度、認(rèn)可度。專(zhuān)家表示，國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)在覆蓋廣度、方案適配度、實(shí)施效率等方面仍有提升空間，類(lèi)似案例將繼續(xù)增加。建議進(jìn)一步細(xì)化完善政策，豐富激勵(lì)方式、增強(qiáng)激勵(lì)穿透性、擴(kuò)大激勵(lì)覆蓋面，提高實(shí)施效率，提升考核靈活性有效性，同時(shí)要堅(jiān)決避免把“激勵(lì)”變成“福利”。

“工具箱”不斷豐富

“下半年，國(guó)有控股上市公司新增激勵(lì)計(jì)劃數(shù)量將繼續(xù)增加，有望創(chuàng)出新高?！睂?zhuān)業(yè)從事股權(quán)激勵(lì)咨詢(xún)的榮正咨詢(xún)資深合伙人方攀峰表示。

股權(quán)激勵(lì)從“星星之火”漸成“燎原之勢(shì)”，源于近年來(lái)股權(quán)激勵(lì)“政策包”和“工具箱”的不斷豐富和升級(jí)。2019年11月，國(guó)資委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，為央企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)打開(kāi)了政策空間。2020年4月，國(guó)資委印發(fā)《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)工作指引》，為央企控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了系統(tǒng)全面的政策指引和實(shí)踐指南。今年5月，國(guó)資委下發(fā)的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出，統(tǒng)籌運(yùn)用上市公司股權(quán)激勵(lì)以及科技型企業(yè)股權(quán)和分紅政策，加大對(duì)科研人員的激勵(lì)力度。

“近兩年出臺(tái)的政策比前些年的政策更貼近市場(chǎng)需求，為國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步打開(kāi)了空間。”方攀峰表示。

得益于政策體系豐富完善，央企及地方國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)數(shù)量持續(xù)上升。中智咨詢(xún)公司提供的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，國(guó)有控股上市公司新增披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃26個(gè)，高于歷年同期水平，其中涉及9家央企控股上市公司。

作為中國(guó)化學(xué)工程集團(tuán)旗下現(xiàn)代科技型上市公司，東華科技先行先試，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成為留住核心人才的關(guān)鍵一招。

“工程公司具有明顯的‘人本性’特點(diǎn)，目前在高端人才激勵(lì)方面普遍存在工資總額等一系列政策限制，人才流失問(wèn)題比較突出，對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展造成了一定影響。尤其是一些領(lǐng)軍人物‘跳槽’，可能會(huì)帶走一個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域的業(yè)務(wù)市場(chǎng)。而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，為解決對(duì)在企業(yè)發(fā)展中起關(guān)鍵性作用的核心管理和技術(shù)人員激勵(lì)問(wèn)題提供了政策空間。”上述東華科技相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

該負(fù)責(zé)人介紹，公司結(jié)合中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，深入研究并決定推進(jìn)以股權(quán)激勵(lì)為主的中長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制建設(shè)，推動(dòng)實(shí)施了2019年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃?！皩?shí)施股權(quán)激勵(lì)后，員工隊(duì)伍的執(zhí)行力、凝聚力、向心力得到了全面提升?！?/p>

中國(guó)證券報(bào)記者注意到，近年來(lái)中國(guó)電子科技集團(tuán)、兵器工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)等央企控股的上市公司紛紛嘗鮮股權(quán)激勵(lì)。中國(guó)電科旗下上市公司?？低曄群髮?shí)施5輪限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，充分激發(fā)了員工活力和企業(yè)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。

在地方國(guó)企層面，各類(lèi)股權(quán)激勵(lì)更是“百花齊放”。

榮正咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2021年共有24個(gè)省份的國(guó)有控股上市公司披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。其中，數(shù)量最多的省份是江蘇，達(dá)13例。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)的覆蓋面不斷拓寬。

“地方國(guó)資控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)力度明顯超過(guò)央企控股上市公司?！迸d業(yè)證券首席策略分析師張啟堯注意到，一些市值較小的地方國(guó)資控股上市公司對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)表現(xiàn)出濃厚興趣，今年以來(lái)100億元市值以下的地方上市國(guó)企股權(quán)激勵(lì)案例已達(dá)12起。

“股權(quán)激勵(lì)成為不少上市國(guó)企的‘標(biāo)配’?！睂?zhuān)家認(rèn)為，國(guó)企改革三年行動(dòng)計(jì)劃年內(nèi)收官，國(guó)企改革在各領(lǐng)域、各層次將進(jìn)一步深化發(fā)展，國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)的深度將得到進(jìn)一步提升。

貼近市場(chǎng)需求

國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，且形式多樣的股權(quán)激勵(lì)方案更加貼近市場(chǎng)需求，起到了激發(fā)企業(yè)活力，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的作用。

在方攀峰看來(lái)，與以往相比，現(xiàn)階段的國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)至少有三方面的進(jìn)步，審批效率不斷提升、門(mén)檻進(jìn)一步放寬、實(shí)際收益水平不再設(shè)置調(diào)控上限。

從實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的門(mén)檻來(lái)看，對(duì)行業(yè)范圍特別是企業(yè)業(yè)績(jī)的硬性要求適度放松。方攀峰說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)覆蓋面已大幅擴(kuò)展，涵蓋能源、電信、軍工等領(lǐng)域。同時(shí)，按照寬進(jìn)嚴(yán)出的原則，一些業(yè)績(jī)下滑甚至未盈利的上市公司符合一定條件下也可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

在實(shí)際收益水平方面，方攀峰介紹，早些年的政策，除了前端授予有預(yù)期收益水平的控制，后端對(duì)實(shí)際收益也有封頂?shù)南拗疲c真正的市場(chǎng)化激勵(lì)存在較大差距。后來(lái)，監(jiān)管部門(mén)明確對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象實(shí)際收益不再設(shè)置調(diào)控上限，讓激勵(lì)對(duì)象收益與上市公司業(yè)績(jī)和市值更加緊密掛鉤，從而激發(fā)了國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的積極性。

得益于政策的支持，國(guó)有控股上市公司根據(jù)自身實(shí)際，探索實(shí)施了諸多股權(quán)激勵(lì)新招式。如北方華創(chuàng)采用“限制性股票+股票期權(quán)”的混合型股權(quán)激勵(lì)模式，為國(guó)內(nèi)首例采取該模式的國(guó)有上市公司，得到了資本市場(chǎng)的高度認(rèn)可。相比激勵(lì)前，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超400%，股價(jià)翻了三番，核心員工離職率由15%下降至2.7%。

有的企業(yè)實(shí)施多期股權(quán)激勵(lì)，且行業(yè)龍頭、大市值公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的案例逐漸增多，“科改示范企業(yè)”股權(quán)激勵(lì)覆蓋率顯著領(lǐng)先。

如海康威視已推出第5期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，寶鋼股份推出了第3期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，國(guó)電南瑞、中國(guó)聯(lián)通等均推出了第2期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃?！吧鲜銮|市值的頭部國(guó)企已將股權(quán)激勵(lì)常態(tài)化，基本上每隔兩年左右就推出新一期激勵(lì)計(jì)劃，為公司留才引才打下良好制度基礎(chǔ)?！狈脚史逭f(shuō)。

值得注意的是，為防范國(guó)有資產(chǎn)流失，避免過(guò)度激勵(lì)，國(guó)有控股上市公司看重激勵(lì)約束的對(duì)等程度，激勵(lì)約束平衡性的特點(diǎn)突出。

“從工具選擇看，央企控股上市公司和地方國(guó)企上市公司2021年新增激勵(lì)計(jì)劃中限制性股票的占比達(dá)到85.44%，占絕對(duì)主導(dǎo)地位。同時(shí)，國(guó)有控股上市公司設(shè)定的指標(biāo)以及生效的嚴(yán)格程度要顯著高于非國(guó)有控股上市公司?！敝兄亲稍?xún)董事長(zhǎng)李雙告訴記者，近99%的央企控股上市公司激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置了三類(lèi)及三類(lèi)以上的行權(quán)和解鎖考核業(yè)績(jī)指標(biāo)，而八成左右的非國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃僅設(shè)定一到兩類(lèi)行權(quán)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。

從東華科技的股權(quán)激勵(lì)方案來(lái)看，其強(qiáng)約束性、強(qiáng)激勵(lì)性的特點(diǎn)較為明顯。

“公司限制性股票采取了2+4模式，解除限售期為2020年-2023年四個(gè)會(huì)計(jì)年度，設(shè)定了公司業(yè)績(jī)層面、個(gè)人績(jī)效層面兩個(gè)層次的考核指標(biāo)，激勵(lì)對(duì)象需要鎖定至少24個(gè)月并在考核達(dá)標(biāo)的前提下才能獲得收益?！睎|華科技相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一系列指標(biāo)的設(shè)定將引導(dǎo)公司管理層建立長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)、長(zhǎng)期績(jī)效的理念，避免管理層出現(xiàn)短期行為，深化長(zhǎng)期成長(zhǎng)的理念。

中智咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2021年披露激勵(lì)計(jì)劃的國(guó)企控股上市公司中，岳陽(yáng)林紙、物產(chǎn)中大、上港集團(tuán)、首鋼股份、寶鋼包裝、上海電力等近10家企業(yè)均設(shè)置了三類(lèi)(種)以上考核指標(biāo)，充分體現(xiàn)激勵(lì)約束平衡的導(dǎo)向。

激活企業(yè)“利器”

股權(quán)激勵(lì)成為國(guó)有企業(yè)吸引人才和激活企業(yè)的必備“利器”。

“今年1月份第一期限售股解禁后，我及時(shí)兌現(xiàn)了相應(yīng)收益，感覺(jué)自己這兩年的辛苦付出價(jià)值得到體現(xiàn)，對(duì)公司的歸屬感進(jìn)一步增強(qiáng)?！睎|華科技一位科技人員說(shuō)。

“2019年拿到限制性股票激勵(lì)時(shí)，直觀上的感受還不那么明顯，后來(lái)隨著公司股票上市，感受明顯不一樣了?！鄙鲜鋈耸糠Q(chēng)，由于解除限售條件與公司業(yè)績(jī)指標(biāo)、個(gè)人考核情況緊密掛鉤，如此一來(lái)，在個(gè)人和公司層面都不敢有任何懈怠。盡管工作中面對(duì)不少困難，但想的更多是盡量克服，努力完成任務(wù)，推動(dòng)公司層面的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，東華科技股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后，2019年-2021年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入由45.18億元增至60.03億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17%；凈利潤(rùn)由1.77億元增至2.49億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18%；股票市值由2019年年末的36億元增至2021年年末的79億元，增幅達(dá)119%。

不僅是東華科技，多數(shù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司迎來(lái)業(yè)績(jī)和市值的雙增長(zhǎng)。

怡安翰威特咨詢(xún)公司提供的數(shù)據(jù)顯示，2021年凈利潤(rùn)為正的A股國(guó)有控股公司中，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中進(jìn)行考核的公司當(dāng)年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率中位值達(dá)40%，高于其他國(guó)有企業(yè)的30%。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到了助推作用。

“集團(tuán)積極鼓勵(lì)旗下上市公司開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)。目前，北方導(dǎo)航、安捷利實(shí)業(yè)、內(nèi)蒙一機(jī)、凌云股份4家上市公司已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。”兵器工業(yè)集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，充分激發(fā)了企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力和發(fā)展活力，如北方導(dǎo)航和安捷利實(shí)業(yè)2021年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)32.8%和40%。

興業(yè)證券研究發(fā)現(xiàn)，在2022年以來(lái)發(fā)生的上市國(guó)企股權(quán)激勵(lì)事件中，股權(quán)激勵(lì)預(yù)案發(fā)布后的5個(gè)交易日內(nèi)，央企和地方國(guó)企的股票價(jià)格均顯著跑贏大盤(pán)。其中，央企的總體超額收益率達(dá)6.46%。

比如，云天化公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，近三年市值增加了5倍。2019年-2021年云天化經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)增長(zhǎng)并完成目標(biāo)，股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)兩次解鎖行權(quán)。

專(zhuān)家表示，股權(quán)激勵(lì)效果顯現(xiàn)，期待出現(xiàn)更多案例，提升國(guó)企運(yùn)營(yíng)效率。

提升激勵(lì)有效性

專(zhuān)家指出，當(dāng)前國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的覆蓋面仍不夠?qū)?。一方面，由于部分地方和?guó)企改革的內(nèi)生動(dòng)力不足，另一方面，可能由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和企業(yè)發(fā)展面臨一定的不確定性，難以實(shí)現(xiàn)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖要求。另外，如何提高股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效率也是當(dāng)前面臨的一大問(wèn)題。

某央企控股上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前上市央企股權(quán)激勵(lì)方案需逐級(jí)上報(bào)至國(guó)資委審批，完成此項(xiàng)工作流程較慢，時(shí)間周期較長(zhǎng)，建議在條件許可的情況下，適當(dāng)放松有關(guān)政策限制。如對(duì)于在國(guó)資委考核評(píng)價(jià)為優(yōu)的央企集團(tuán)，可考慮授予其審批所屬上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的權(quán)限，從而提高審批和實(shí)施效率?！吧罨瘒?guó)企改革就是要賦予企業(yè)更大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，但一些地方主管部門(mén)管得太細(xì)?！蹦车胤絿?guó)企相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

如何進(jìn)一步豐富激勵(lì)方式、增強(qiáng)激勵(lì)穿透性、擴(kuò)大激勵(lì)覆蓋面是下一步政策實(shí)施的重點(diǎn)。方攀峰建議，進(jìn)一步完善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核的靈活性和有效性，對(duì)不同行業(yè)以及處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，應(yīng)綜合考慮其業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，避免“一刀切”。比如，業(yè)績(jī)基數(shù)規(guī)模較大的企業(yè)，成長(zhǎng)曲線自然會(huì)更平緩一些。

上述央企控股上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人則建議，根據(jù)企業(yè)類(lèi)型的差異，進(jìn)一步調(diào)整激勵(lì)對(duì)象人員比例的限制，確保企業(yè)能夠吸引、留住優(yōu)秀人才，共享公司發(fā)展成果。

專(zhuān)家同時(shí)強(qiáng)調(diào)，在實(shí)施過(guò)程中，應(yīng)堅(jiān)決避免把“激勵(lì)”變“福利”，將股權(quán)激勵(lì)當(dāng)作套現(xiàn)工具。北京師范大學(xué)政府管理研究院副院長(zhǎng)宋向清建議，國(guó)有控股上市公司應(yīng)進(jìn)一步提高股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與企業(yè)文化、企業(yè)目標(biāo)的適配度，避免激勵(lì)不夠，也要避免過(guò)度激勵(lì)。同時(shí)，加快完善相關(guān)政策法規(guī)，依規(guī)有序推進(jìn)上市公司股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)。

“國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)將越來(lái)越市場(chǎng)化，未來(lái)還有較大發(fā)展空間。”方攀峰認(rèn)為，深化國(guó)企股權(quán)激勵(lì)改革將是一個(gè)審慎且長(zhǎng)期的過(guò)程。隨著上市國(guó)企股權(quán)激勵(lì)有效性、靈活性的提升，激勵(lì)空間進(jìn)一步加大，股權(quán)激勵(lì)將以實(shí)現(xiàn)激勵(lì)與績(jī)效增長(zhǎng)的長(zhǎng)期掛鉤為方向，以激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)的積極性與創(chuàng)造力為目標(biāo)，進(jìn)一步提高國(guó)有控股上市公司治理水平，為公司發(fā)展注入活力與動(dòng)力，推動(dòng)國(guó)企整體資本績(jī)效的提升。

（劉麗靚）