■ 富國基金專欄

9月15日，多家國有大行宣布下調(diào)存款利率，活期存款、一年期至三年期等不同期限的存款利率降幅不一，當(dāng)前三年期整存整取利率在2.60%左右。那么，存款利率為何下調(diào)？有哪些影響？面對不斷走低的存款利率，投資者又該向誰要收益？

從影響來看，可以從兩個層面來看：一是緩解銀行成本壓力，助力實(shí)體融資成本下降。近一年，貸款利率大幅下行，銀行息差壓力加大。特別是年初以來，5年期LPR合計(jì)下調(diào)了35BP，本次存款利率的下調(diào)有利于緩解銀行的成本壓力。同時，從資產(chǎn)端來看，負(fù)債端壓力的減輕傳導(dǎo)至資產(chǎn)端，便是放貸意愿的提升和貸款利率的下行，從而助力實(shí)體企業(yè)融資成本下降。二是降低儲蓄意愿，提升資金效率。當(dāng)前銀行存款增加明顯，金融機(jī)構(gòu)儲蓄存款余額仍在以14%的月同比速度增加，余額升至112萬億元。而居民和企業(yè)的中長期貸款持續(xù)走低，背后反映了居民消費(fèi)和企業(yè)投資意愿下滑，調(diào)降存款利率有利于將儲蓄轉(zhuǎn)化為高效的投資和消費(fèi)。

2022年二季度央行城鎮(zhèn)儲蓄調(diào)查顯示，58.3%的受訪者表示將選擇“更多儲蓄”，占比達(dá)近年來高位；而消費(fèi)者信心指數(shù)下降至88.90，為2000年以來的最低值。

超額儲蓄的消耗有三種方式：一是信心修復(fù)，預(yù)防性儲蓄轉(zhuǎn)化為消費(fèi)；二是需求修復(fù)，企業(yè)增加資本開支；三是長期居民資產(chǎn)配置，向權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。因此，高儲蓄的另一面是信心修復(fù)后消費(fèi)和投資的底氣。以2021年的美國為例，疫情防控下的超額儲蓄，最終在信心修復(fù)后轉(zhuǎn)化為個人的消費(fèi)支出。美國個人消費(fèi)支出同比，自2020年4月的-16%，一直修復(fù)到2022年2月的6%。而本次中長期的存款利率調(diào)降幅度更大，而除了存款，單一穩(wěn)健的資產(chǎn)如貨幣基金、債券等收益亦在下行，難以滿足國內(nèi)普通投資者需求。

從OECD(世界經(jīng)合組織)國家居民的資產(chǎn)配置看，全球居民平均會拿出約三分之一的金融資產(chǎn)配置在現(xiàn)金和儲蓄，追求資產(chǎn)安全，體現(xiàn)出了對安全性和收益性的雙重追求。其中，約三分之一的資產(chǎn)配置在股權(quán)和投資基金中，主要用來增值；另有約三分之一的資產(chǎn)配置在養(yǎng)老金、壽險(xiǎn)和年金中，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障。

國內(nèi)相比較而言，在權(quán)益上的配置比例相對較低。向后看，在低利率的凈值化時代下，居民做好資產(chǎn)配置，其中原先的固定收益類資產(chǎn)“向權(quán)益要收益”將成為趨勢。