降準(zhǔn)預(yù)期再度升溫。日前召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)常會(huì)”)提出，“引導(dǎo)銀行對(duì)普惠小微存量貸款適度讓利，繼續(xù)做好交通物流金融服務(wù)，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)債的支持力度，適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充?！?。

從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)常會(huì)“預(yù)告”降準(zhǔn)后，一般會(huì)在短期內(nèi)落地。以最近一次為例，4月13日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)提出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”后，央行在4月15日就宣布于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

“此次國(guó)常會(huì)提及降準(zhǔn)，釋放了宏觀政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向加力的信號(hào)，有助于提振市場(chǎng)信心，對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擾動(dòng)，助力今年底明年初穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定，加之監(jiān)管層匯市調(diào)控工具豐富，人民幣有能力保持較強(qiáng)韌性，這意味著國(guó)內(nèi)貨幣政策有條件“以我為主”。同時(shí)，預(yù)計(jì)在未來(lái)一至兩周內(nèi)，央行將正式宣布降準(zhǔn)落地。

此外，在近期債市波動(dòng)加大的情況下，國(guó)常會(huì)此時(shí)釋放降準(zhǔn)信號(hào)也有利于穩(wěn)定債券市場(chǎng)預(yù)期。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，11月中旬，受多重因素影響，債市寬幅調(diào)整，11月14日10年期國(guó)債利率單日上行幅度達(dá)到10個(gè)基點(diǎn)，為年內(nèi)最高。利率債市場(chǎng)的大幅調(diào)整使得債基、理財(cái)產(chǎn)品凈值寬幅波動(dòng)，悲觀預(yù)期沖擊引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品“贖回潮”。

“流動(dòng)性相對(duì)趨緊是本輪債市調(diào)整的主要原因之一，為此央行在上周多次放量逆回購(gòu)，以對(duì)沖資金收緊壓力，單日投放量最高達(dá)到1720億元，在此背景下，資金利率出現(xiàn)了企穩(wěn)回落的跡象?！泵髅髡J(rèn)為，當(dāng)下債市調(diào)整尚未完全結(jié)束，國(guó)常會(huì)選擇此時(shí)釋放降準(zhǔn)信號(hào)，也是為了穩(wěn)定債券市場(chǎng)預(yù)期，防止形成“悲觀預(yù)期——贖回理財(cái)——市場(chǎng)走弱——預(yù)期更加悲觀”的惡性循環(huán)。

對(duì)于可能到來(lái)的降準(zhǔn)的幅度，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，或與4月份相同，為0.25個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前，降息在一定程度上受到美國(guó)貨幣政策掣肘，降準(zhǔn)成為了更可行的政策工具。近年來(lái)，降準(zhǔn)已變成常規(guī)操作，其主要目的是保持流動(dòng)性合理充裕，兼具逆周期調(diào)節(jié)功能：一是配合財(cái)政政策，助力專項(xiàng)債等加快發(fā)行；二是降低銀行資金成本，引導(dǎo)LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)下行；三是推動(dòng)銀行增加資金投放，加快信用擴(kuò)張。

王青則預(yù)計(jì)，本次降準(zhǔn)將是一次全面降準(zhǔn)，幅度或?yàn)?.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億左右，其中一部分降準(zhǔn)資金可能會(huì)被用來(lái)置換到期MLF，以優(yōu)化銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)?？紤]到國(guó)常會(huì)明確本次降準(zhǔn)的主要目的是“保持流動(dòng)性合理充?！?，實(shí)施定向降準(zhǔn)的可能性不大。

若此次降準(zhǔn)在短時(shí)間內(nèi)落地，王青認(rèn)為，5年期以上LPR在12月份下調(diào)的概率大幅上升。除了流動(dòng)性投放效應(yīng)外，降準(zhǔn)還有降低銀行資金成本的作用。疊加9月份以來(lái)商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，由此判斷12月份5年期以上LPR下調(diào)概率很大。

（劉琪）