2023新年伊始，多家知名百億級私募年度A股策略展望陸續(xù)出爐?！敖?jīng)濟復蘇”“市場上行可期”“疫后修復”，成為了私募機構(gòu)定調(diào)2023年市場的三大關鍵詞。重陽投資、明汯投資、石鋒資產(chǎn)、復勝資產(chǎn)、黑翼資產(chǎn)、敦和資管、星石投資等多家百億級私募普遍認為，2023年國內(nèi)經(jīng)濟基本面復蘇可期，A股的“春天”正在來臨，內(nèi)需修復則成為私募機構(gòu)共同看好的投資主題。

看好經(jīng)濟基本面復蘇

重陽投資認為，疫情擾動是過去三年中影響中國經(jīng)濟的核心變量。2023年，伴隨著國內(nèi)疫情防控政策的調(diào)整優(yōu)化，經(jīng)濟環(huán)境的確定性加強，市場主體信心顯著恢復。在主要經(jīng)濟領域方面，隨著2022年11月以來政策的持續(xù)發(fā)力，以及居民收入和收入預期逐步企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)供需兩側(cè)的信用收縮接近尾聲。此外，2023年基建投資有望保持強勢，出口和消費對經(jīng)濟增長的貢獻可能“此消彼長”。

明汯投資稱，展望2023年，國內(nèi)經(jīng)濟有望在2022年低基數(shù)的基礎上走向復蘇。從政策層面來看，地產(chǎn)政策適度放松，貨幣政策有望維持相對寬松，財政政策繼續(xù)發(fā)力，有助于提振市場風險偏好。

石鋒資產(chǎn)認為，2023年中國整體經(jīng)濟形勢將好于2022年，經(jīng)濟運行基調(diào)可能會以漸進式修復為主，其中內(nèi)需預計將成為主要增長點，經(jīng)濟修復的方向大體會沿著地產(chǎn)、消費兩條產(chǎn)業(yè)鏈進行。從政策面來看，貨幣政策、財政政策預計維持寬松，通脹風險預計可控。此外，出行消費預計回升。在外部環(huán)境上，2023年海外經(jīng)濟衰退風險加劇，美聯(lián)儲政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向。

復勝資產(chǎn)稱，整體而言，2023年經(jīng)濟的復蘇可能會遲到，但一定不會缺席，經(jīng)濟增長將成為下一階段政府工作的核心重點。

A股市場有望上行

站在年初時點，多家百億級私募一致對2023年A股表現(xiàn)給出了“看漲”的積極預期。

知名量化私募黑翼資產(chǎn)稱，目前A股市場仍處于底部區(qū)域，“基于底部的判斷有很多量化指標可以確定”。估值方面，目前Wind全A整體市盈率為13.5倍左右，與2018年底部的12.03倍較為接近；市凈率為1.6倍左右，與2018年底部的1.4倍較接近。風險溢價方面，A股最新風險溢價位于“近三年均值向上一倍標準差”附近。整體來看，隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，2023年市場信心有望逐漸修復，后期A股有望震蕩企穩(wěn)、逐步反彈。

敦和資管預計，A股和港股在經(jīng)歷了2022年的持續(xù)調(diào)整后有望出現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”。從歷史上來看，當外需顯著下滑時，往往都會看到股票市場熊轉(zhuǎn)牛的拐點，因為政府的工作重心將全面轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，股票市場的風險偏好會得到顯著提振。就2023年而言，本輪A股上漲的節(jié)奏較以往可能偏慢，這主要由于房地產(chǎn)的恢復比較緩慢。在風格上，2023年敦和資管相對更看好價值股，以及政策推動的方向。此外，該機構(gòu)還認為，在2023年美債收益率和美元可能同步回落的背景下，港股的流動性會更加充裕，港股市場的表現(xiàn)也可能會相對優(yōu)于A股。

星石投資稱，2023年將是經(jīng)濟重啟的一年，也是權益投資充滿希望的一年。從定量分析看，過往近20年中，Wind偏股混合型基金指數(shù)每次最大回撤超30%，都迎來了超100%的反彈。另一方面，如果用換手率表示市場情緒，市場情緒和行情走勢高度相關，磨底期清冷縮量，行情也將在此時開始醞釀。以滬深300指數(shù)反映的市場情緒來看，市場情緒有望持續(xù)復蘇。

重陽投資預計，2023年A股市場“新一輪中級行情正在醞釀”，市場可能迎來估值預期與企業(yè)業(yè)績共同擴張的“戴維斯雙擊”。

關注內(nèi)需修復領域

從投資角度來看，多家百億級私募在2023年重點看好的投資方向上，普遍對于疫后復蘇相關領域有較為一致的樂觀預期。

星石投資表示，本輪經(jīng)濟周期的消費行業(yè)供給面好于過往任何時期，在供需雙重作用下，2023年消費行業(yè)業(yè)績彈性將顯著加強。具體而言，受2020年以來的疫情影響，企業(yè)資本開支的意愿和能力相對疲弱，行業(yè)供給曲線更加缺乏彈性，頭部企業(yè)定價權顯著提升。在供給大幅出清的背景下，一旦需求復蘇邁過平衡點，小幅需求增長可能會帶來價格的快速上漲。在此背景下，可重點關注估值處于歷史低分位數(shù)的內(nèi)需領域。

石鋒資產(chǎn)認為，2023年消費端的“擴大內(nèi)需”將成為經(jīng)濟發(fā)展的重中之重，國內(nèi)消費勢必會迎來實質(zhì)性修復。與此同時，石鋒資產(chǎn)還認為，在國家定調(diào)安全發(fā)展的背景下，產(chǎn)業(yè)升級預計依然是A股市場的長期主線，后續(xù)進一步的支持政策也將陸續(xù)落地。

重陽投資稱，疫情后相關主題仍有很多可以深入挖掘的空間，這不僅包括消費領域，也包括疫情后某些行業(yè)可能的補償性投資，以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領域。2022年末以來，市場對疫情中需求間接受損或是行業(yè)供給出清的公司定價并不充分，這可能成為后期市場分化中重要的收益來源。此外，該機構(gòu)同時看好兼具短期復蘇彈性和長期成長邏輯的公司，特別是科技自立自強領域相關的公司。中國的“硬科技”企業(yè)快速迭代升級，在外部壓力下，其中的龍頭企業(yè)有望成為發(fā)展過程中的贏家，長期成長邏輯順暢。過去三年的疫情打斷了很多公司的短期成長節(jié)奏，展望2023年，宏觀環(huán)境回暖顯著利好這類企業(yè)，這類企業(yè)有望提供非常可觀的中長期回報。

（王輝）