中國證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2022年上市公司退市50家，其中強(qiáng)制退42家，重組退7家，主動(dòng)退1家。隨著資本市場注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)，退出渠道不斷暢通，“應(yīng)退盡退”成為共識，常態(tài)化退市機(jī)制正加速形成。
“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要明確提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量。當(dāng)前，監(jiān)管層不斷深化退市制度改革，完善常態(tài)化退市機(jī)制，優(yōu)化監(jiān)管生態(tài)。
證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，在退市改革中，堅(jiān)持“應(yīng)退盡退”，拓寬多元退出渠道，努力做到既要“退得下”，又要“退得穩(wěn)”，促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰。證監(jiān)會(huì)出臺的《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案(2022—2025)》提出，要鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，在強(qiáng)化制度執(zhí)行上持續(xù)發(fā)力，確保退市改革執(zhí)行不走形、不變樣，堅(jiān)決把“空殼僵尸”和“害群之馬”清出市場。滬深交易所發(fā)布的新一輪“提質(zhì)”方案中，也將深化退市制度改革放在突出位置。其中，上交所提出，嚴(yán)格退市監(jiān)管，鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。
當(dāng)前的退市制度不僅有上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、股票市值、營業(yè)收入等數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，而且有公司治理、信息披露等眾多非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。各類退市指標(biāo)協(xié)同發(fā)揮著凈化器的效用，讓空殼公司、皮包公司及僵尸企業(yè)失去操作空間。
“今年退市公司數(shù)量較多，主要是財(cái)務(wù)類退市公司。財(cái)務(wù)類退市為主，少有交易類，說明我國投資者逐步成熟起來；也意味著少有違法類和規(guī)范類，說明資本市場法治化建設(shè)取得了顯著成效?！睆V西大學(xué)副校長田利輝說，在我國資本市場制度化和法治化進(jìn)程中，大多數(shù)企業(yè)能夠奉公守法，重大違法退市的情形不斷減少。在財(cái)務(wù)紅線、交易紅線和合規(guī)紅線等多重底線標(biāo)準(zhǔn)下，我國資本市場出現(xiàn)了應(yīng)退盡退的退市新生態(tài)。
“除了退得下，還要退得穩(wěn)?！碧锢x表示，證監(jiān)會(huì)對于退市過程中的利益輸送和市場操縱給予嚴(yán)厲打擊，不斷完善上市公司退市后監(jiān)管，努力保護(hù)投資者利益。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒表示，我國早已建立代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，可持續(xù)承擔(dān)退市公司掛牌交易和持續(xù)監(jiān)管工作。而且隨著多層次資本市場建設(shè)的日益建立完善，轉(zhuǎn)板機(jī)制也在逐步健全。
證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》中提出，推動(dòng)形成一套適合退市公司特點(diǎn)、符合退市板塊功能定位的制度安排?！吨笇?dǎo)意見》對實(shí)踐中的問題進(jìn)行了差異化安排，強(qiáng)化了退市監(jiān)管工作要求，在“出口端”制度上進(jìn)行了補(bǔ)充與完善。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》進(jìn)一步完善了風(fēng)險(xiǎn)問題的防范和處理。從推進(jìn)全面注冊制角度看，此舉有利于上市公司在資本市場上實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)進(jìn)出。
專家表示，一些退市公司多為“僵尸企業(yè)”和“空殼公司”，已經(jīng)不具備持續(xù)經(jīng)營能力。投資者一定不要跟風(fēng)炒作?！巴顿Y者要關(guān)注監(jiān)管機(jī)構(gòu)的提示，遠(yuǎn)離劣質(zhì)股和垃圾股，堅(jiān)守價(jià)值投資。倘若在投資中涉及退市公司，如果公司控制人或高管有信披等違法問題，導(dǎo)致個(gè)人上當(dāng)受騙，投資者可以積極維權(quán)，依法提起民事賠償訴訟。當(dāng)然，退市不代表公司關(guān)門破產(chǎn)，而且還有機(jī)會(huì)重新上市，在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，投資者應(yīng)積極參與公司治理?！碧锢x說。
隨著注冊制不斷深入推進(jìn)，我國在退市制度方面開展了多項(xiàng)改革舉措。2020年12月，滬深交易所對相關(guān)股票上市規(guī)則進(jìn)行了修訂，尤其是對交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類四個(gè)方面的退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了全面完善。
專家表示，下一步需要豐富強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化退市流程環(huán)節(jié)，重視退市配套機(jī)制，加強(qiáng)退市監(jiān)管力度。
陳靂表示，我國退市制度還有進(jìn)一步完善空間，一是退市股票的場外交易市場有待進(jìn)一步完善，應(yīng)著重關(guān)注信息披露與監(jiān)管，努力形成更為完善的資本市場退出體系；二是當(dāng)前退市制度過多關(guān)注財(cái)務(wù)問題，可能導(dǎo)致部分上市公司追逐利潤而忽視社會(huì)責(zé)任感，可以考慮引入ESG評價(jià)體系，推動(dòng)退市標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)謹(jǐn)；三是應(yīng)進(jìn)一步拓寬退市渠道，提升退市效率。
田軒表示，可進(jìn)一步完善強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)。比如，定量定性標(biāo)準(zhǔn)相結(jié)合，增加交易所必要的自由裁量權(quán)，為不同層級的上市企業(yè)設(shè)定相應(yīng)的退市標(biāo)準(zhǔn)；豐富并細(xì)化規(guī)范類退市指標(biāo)，明確財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)中營業(yè)收入具體扣除事項(xiàng)，增加財(cái)務(wù)操作“保殼”難度，引入會(huì)計(jì)師事務(wù)所對“摘帽”公司后續(xù)經(jīng)營及盈利水平持續(xù)考核等。在優(yōu)化退市流程環(huán)節(jié)方面，田軒認(rèn)為，應(yīng)明確退市流程的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，加大退市的執(zhí)行力度，壓縮功能重疊的退市環(huán)節(jié)，落實(shí)強(qiáng)制退市機(jī)制，強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管職能，防止公司“停而不退”。
專家表示，需要進(jìn)一步完善退市配套措施和相應(yīng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制，以北交所轉(zhuǎn)板機(jī)制為樞紐，加快多層次資本市場轉(zhuǎn)板通道建設(shè)，拓寬企業(yè)融資渠道，暢通企業(yè)退市的后續(xù)融資通道。
（彭江）
