2月21日，中證金融公司市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線。此次改革采取“靈活期限、競價費率”交易方式，證券公司可自主選擇期限，自行申報費率，轉(zhuǎn)融資交易通過競價方式完成。

市場人士認為，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線，有利于增強券商轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)靈活性，更好匹配融資融券業(yè)務(wù)需求。

期限和費率更靈活

融資融券業(yè)務(wù)是我國資本市場一項重要的基礎(chǔ)性交易機制，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是其配套性制度安排。2012年8月，經(jīng)證監(jiān)會批準，中證金融公司正式推出轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，為證券公司融資融券業(yè)務(wù)配套提供資金支持。

為確保啟動初期轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)平穩(wěn)順利推進，中證金融公司采取了“固定期限、固定費率”的交易方式，設(shè)立7天、14天、28天、91天和182天共五個期限檔次，每個檔次對應(yīng)一個固定費率，證券公司有資金需求時，按照固定的期限和費率向中證金融公司申報借入資金。截至2022年末，轉(zhuǎn)融資累計融出資金逾1.8萬億元。

改革后，轉(zhuǎn)融資期限范圍為1天至182天，分別設(shè)置為短(1天至28天)、中(29天至91天)、長(92天至182天)三檔，各檔次對應(yīng)的轉(zhuǎn)融資費率下限由中證金融公司確定并發(fā)布。證券公司可在1天至182天法定期限范圍內(nèi)和中證金融公司確定的最低費率之上(即轉(zhuǎn)融資費率下限)，根據(jù)自身轉(zhuǎn)融資授信額度和需求的實際情況，靈活申報融入資金的期限、金額和費率報價；中證金融公司轉(zhuǎn)融通平臺按照競價匹配規(guī)則自動撮合成交。

在市場人士看來，改革后，證券公司參與轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的操作流程更加簡潔高效，期限費率等交易要素的確定更加自主靈活，成交費率也將更為貼合市場資金利率變化和證券公司籌資成本變化，有利于提高證券公司通過轉(zhuǎn)融資籌集資金的積極性和效率，為資本市場引入流動性。

“市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點，有利于增強券商轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)靈活性，更好地匹配融資融券業(yè)務(wù)需求。”海通證券分析師孫婷說。分步推進 穩(wěn)妥實施

目前，中證金融公司對試點方案進行了細化，會同94家證券公司完成技術(shù)系統(tǒng)改造，通過兩輪仿真測試驗證了系統(tǒng)處理準確完整，配套保障措施均已落地，具備上線運行條件。后續(xù)將在試點基礎(chǔ)上，分步推進，穩(wěn)妥實施。

試點期間，“固定期限、固定費率”和市場化競價雙軌并行。證券公司92天至182天的資金需求通過參與市場化競價方式滿足，其余四檔的資金需求繼續(xù)沿用現(xiàn)行“固定期限、固定費率”的交易方式。運行一段時間后，中證金融公司將結(jié)合試點開展情況，適時將試點轉(zhuǎn)常規(guī)。

中證金融公司此前就市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線進行調(diào)研。多數(shù)證券公司認為，通過春節(jié)前后兩輪系統(tǒng)測試，業(yè)務(wù)及技術(shù)各項工作已準備就緒，市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點可隨時上線。此外，滬深交易所、中國結(jié)算對市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線均無異議。

機制改革本身不會推高價格

關(guān)于市場化轉(zhuǎn)融資會否推高價格的問題，中國證券報記者從中證金融公司了解到，市場化轉(zhuǎn)融資能夠提升交易效率，滿足差異化資金需求，提高證券公司資金管理便利性，長期來看還有助于降低證券公司融資成本，機制改革本身不會推高價格。

具體來看，一是市場化轉(zhuǎn)融資申報費率設(shè)置上下限，低于下限或高于上限的申報，會被系統(tǒng)認定為異常價格報單，自動剔除。二是轉(zhuǎn)融資費率下限的確定和調(diào)整，參考同業(yè)存單等資金市場公允利率，將持續(xù)跟隨資金市場利率變化，隨行就市，無額外成本。三是參與轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的是94家證券公司，具有融資渠道多、利率敏感度高、成本控制力強的特點，會根據(jù)自身需求和市場價格理性報價。四是新機制實現(xiàn)了“當日申報、當日成交、當日資金可用”，大幅壓縮了業(yè)務(wù)辦理周期，提高了交易效率，降低了證券公司資金管理的時間成本。

此外，業(yè)內(nèi)人士認為，少數(shù)情況下，市場化轉(zhuǎn)融資長檔(92天至182天)成交費率可能高于現(xiàn)行固定期限(182天)費率。但長期來看，轉(zhuǎn)融資費率下限低于證券公司融資成本，在資金充裕的情況下，有助于降低證券公司融資成本。同時，試點方案設(shè)置了轉(zhuǎn)融資費率上限，長檔(92天至182天)費率上限是對應(yīng)下限的2倍，可避免成交費率大幅波動和證券公司異常報價。

（昝秀麗）