從周二開始，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將先后出席參議院銀行委員會(huì)和眾議院金融服務(wù)委員會(huì)聽證會(huì)，就半年度貨幣政策報(bào)告接受議員們質(zhì)詢。

在一系列強(qiáng)勁的通脹、就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，鮑威爾在問答環(huán)節(jié)的表態(tài)將成為接下來外界評(píng)估未來貨幣政策路徑的關(guān)鍵信息。與1月相比，如今市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的定價(jià)已經(jīng)走在了美聯(lián)儲(chǔ)的前面，如何尋找實(shí)現(xiàn)兩大職責(zé)的同時(shí)緩和利率對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的路徑將成為重要看點(diǎn)。

重申通脹目標(biāo)決心

高企的物價(jià)是目前美聯(lián)儲(chǔ)面臨的最大挑戰(zhàn)，也可能成為鮑威爾將迎接的首要問題。

美聯(lián)儲(chǔ)在向國(guó)會(huì)提交的半年度貨幣政策報(bào)告中表示，充分意識(shí)到高通脹給經(jīng)濟(jì)帶來的挑戰(zhàn)，并堅(jiān)定地致力于2%的物價(jià)上漲目標(biāo)。報(bào)告指出，美聯(lián)儲(chǔ)了解高通脹帶來的巨大挑戰(zhàn)，尤其是對(duì)那些無力支付更高價(jià)格必需品的群體來說。

鮑威爾在1月議息會(huì)議后的發(fā)布會(huì)上表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于緩解通脹的“早期階段”。商品價(jià)格持續(xù)回落，預(yù)計(jì)住房服務(wù)業(yè)的通脹將在下降之前繼續(xù)上升，但核心服務(wù)業(yè)還沒有看到回落的跡象。

然而，近期數(shù)據(jù)顯示，反通脹(disinflation)趨勢(shì)正在遭遇阻力。作為美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)，1月美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)(PCE)同比增長(zhǎng)4.7%，近七個(gè)月來首次止跌回升。服務(wù)性通脹的上漲趨勢(shì)似乎還沒有出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)火熱，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)已經(jīng)連續(xù)七周處于20萬以下。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，新冠疫情很大程度上改變了美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，包括人口老齡化、提前退休和移民疲軟等因素，拖累勞動(dòng)力供應(yīng)，令就業(yè)參與率難以恢復(fù)到疫情前的水平。他認(rèn)為，這些變化可能預(yù)示著就業(yè)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的限制政策反應(yīng)緩慢，從而增加不確定性。

施羅斯伯格告訴第一財(cái)經(jīng)，預(yù)計(jì)高通脹不會(huì)很快消失。美聯(lián)儲(chǔ)需要看到價(jià)格穩(wěn)步下降的跡象，現(xiàn)實(shí)情況是，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)可能會(huì)將利率提高到更高水平，并持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間。潛在的風(fēng)險(xiǎn)就是隨著政策效應(yīng)的釋放，衰退壓力不斷累積。

Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師厄拉姆(Craig Erlam)向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近階段美國(guó)通脹反映出粘性特征，鮑威爾可能會(huì)重申立場(chǎng)并釋放更強(qiáng)硬信號(hào)。“后疫情時(shí)期的通脹路徑進(jìn)入了第二階段，這使得政策管理變得更加困難。因此，市場(chǎng)重新對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)基金的預(yù)測(cè)進(jìn)行了定價(jià)，什么樣的利率水平足以消除通脹壓力的同時(shí)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)？美聯(lián)儲(chǔ)尋找答案的空間也許不大?！彼f。

瑞銀分析師斯塔諾沃(Giovanni Staunovo)則認(rèn)為，鮑威爾不太可能改變基調(diào)，料重申有必要進(jìn)一步加息以控制通脹，道路將漫長(zhǎng)而崎嶇。

經(jīng)濟(jì)韌性和利率前景

雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來壓力，鮑威爾自始至終對(duì)軟著陸前景持樂觀態(tài)度。他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)現(xiàn)中期通脹目標(biāo)的同時(shí)，避免出現(xiàn)真正嚴(yán)重的衰退以及顯著的失業(yè)率上升。預(yù)計(jì)鮑威爾也將面臨議員有關(guān)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景影響的評(píng)論。

近期的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)離衰退還很遙遠(yuǎn)。1月全美新增非農(nóng)就業(yè)崗位51.7萬個(gè)，失業(yè)率降至上世紀(jì)50年代以來新低。占到美國(guó)經(jīng)濟(jì)2/3以上的服務(wù)業(yè)正在重新回到正軌，ISM非制造業(yè)指數(shù)和標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI站穩(wěn)擴(kuò)張區(qū)間。就業(yè)市場(chǎng)保障了收入增長(zhǎng)，1月份消費(fèi)者支出增長(zhǎng)1.8%，創(chuàng)下近兩年來的最大增幅。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow工具顯示，今年第一季度的年化增長(zhǎng)率定為2.3%，重新回到了長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)線上方。雖然衰退預(yù)警信號(hào)——2/10年期美債收益率曲線倒掛持續(xù)擴(kuò)大，有關(guān)經(jīng)濟(jì)避免衰退的無著陸(no landing)情形的支持者正在增加。

半年度政策報(bào)告提及，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然短缺，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能需要進(jìn)一步放緩以抑制價(jià)格上漲。“作為回應(yīng)，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)繼續(xù)迅速提高利率并縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模?！?/p>

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀已經(jīng)讓美聯(lián)儲(chǔ)官員立場(chǎng)陷入分裂。里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金(Thomas Barkin)表示，如果通脹比預(yù)期更持久，利率可能上升至5.50%-5.75%的區(qū)間，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利(Neel Kashikari)暗示，自己可能調(diào)高原先5.4%的終端利率預(yù)期。占據(jù)多數(shù)的中間派委員認(rèn)為，為了確保通脹持續(xù)下降，美聯(lián)儲(chǔ)需要將利率上調(diào)至比先前預(yù)期更高的水平，并持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，避免過早結(jié)束緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克(Raphael Bostic)是為數(shù)不多的鴿派委員，他暗示考慮夏季前結(jié)束加息周期。

在市場(chǎng)消化最新官員講話和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，與1月會(huì)議結(jié)束后相比，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，本輪加息周期終端利率定價(jià)已經(jīng)從當(dāng)時(shí)的4.90%附近升至了5.43%，相當(dāng)于增加了兩次加息空間。

如今華爾街出現(xiàn)了不少激進(jìn)的聲音。美銀全球認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能將利率上調(diào)至近6%，因?yàn)閺?qiáng)勁的美國(guó)消費(fèi)者需求和緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)將迫使央行在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)應(yīng)對(duì)通脹?！翱傂枨笮枰蠓鶞p弱，通脹才能回到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。進(jìn)一步的供應(yīng)鏈正常化和勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩將有所幫助，但只是在一定程度上有所幫助?！眻?bào)告提及。

厄拉姆向第一財(cái)經(jīng)記者表示，雖然經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀值得肯定，他傾向于認(rèn)為鮑威爾不會(huì)明確給出3月及以后政策路徑的更多明確信息?！芭c1月類似，具體決定可能要到會(huì)議前夕才能最終達(dá)成共識(shí)。正如美聯(lián)儲(chǔ)近幾個(gè)月在決議聲明中所提及的那樣，在確定未來目標(biāo)利率時(shí)，將考慮貨幣政策的累積效應(yīng)，及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹的滯后性影響?！彼f道。