近日來(lái)，日元對(duì)美元匯率持續(xù)徘徊在近40年低點(diǎn)位置，屢創(chuàng)新低，推高了市場(chǎng)對(duì)日本政府可能干預(yù)匯市的預(yù)期。但與此同時(shí)，日本通脹持續(xù)高于政策目標(biāo)、內(nèi)需不振、經(jīng)濟(jì)萎縮等問(wèn)題愈發(fā)凸顯，且日美利差持續(xù)處于歷史高位，日本央行未來(lái)貨幣政策正?；啡悦媾R艱難考驗(yàn)。

日元匯率再創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)

據(jù)外媒報(bào)道，7月3日，日元對(duì)美元一度跌至161.96日元兌1美元的水平，創(chuàng)1986年12月以來(lái)新低，已連續(xù)數(shù)日低于161日元兌1美元；日元對(duì)歐元匯率也一度創(chuàng)下174.48日元兌1歐元的歷史新低。

在日元持續(xù)走弱的背景下，投資者普遍對(duì)日本政府將再次介入?yún)R市的預(yù)期增強(qiáng)。日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一7月2日表態(tài)稱，當(dāng)局正在密切關(guān)注日元走勢(shì)，并表示政府對(duì)于外匯政策的立場(chǎng)沒(méi)有改變。

在4月底海外外匯市場(chǎng)日元對(duì)美元匯率跌破160比1關(guān)口后，日本進(jìn)行了大規(guī)模干預(yù)。日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，4月26日至5月29日期間，日本政府外匯干預(yù)規(guī)模近9.8萬(wàn)億日元。據(jù)路透社報(bào)道，重大干預(yù)行動(dòng)主要集中在4月底和5月初。

不過(guò)，分析人士指出，由于貨幣政策正?；M(jìn)程不及預(yù)期，加之日本和美國(guó)之間利差巨大，導(dǎo)致上述外匯干預(yù)措施未能有效遏制日元貶值趨勢(shì)。

日媒援引分析人士的話說(shuō)，日本和美國(guó)貨幣政策差異是推動(dòng)日元對(duì)美元持續(xù)大幅貶值的根本原因。同時(shí)，6月日本央行貨幣政策會(huì)議公布的減少購(gòu)買國(guó)債計(jì)劃不及市場(chǎng)預(yù)期，日本暫時(shí)維持寬松貨幣環(huán)境，投資者預(yù)期日美利差仍將持續(xù)，導(dǎo)致拋售日元買入美元操作增多。

路透社等文章分析稱，日元走弱面臨結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。多年來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，國(guó)債水平攀升擠壓財(cái)政空間，長(zhǎng)期實(shí)施大規(guī)模貨幣寬松政策，導(dǎo)致日元匯率一路下跌。

消費(fèi)疲軟經(jīng)濟(jì)滯脹加劇

日本媒體和專家普遍認(rèn)為，日元走軟雖然利好出口企業(yè)業(yè)績(jī)，但如果持續(xù)貶值，將令日本經(jīng)濟(jì)明顯承壓。

在日元貶值背景下，日本物價(jià)水平居高不下，通脹壓力進(jìn)一步加大。日本總務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，5月日本去除生鮮食品后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上升2.5%，達(dá)到107.5，連續(xù)第33個(gè)月同比上升。當(dāng)月能源價(jià)格漲幅明顯，成為推升5月核心CPI的主要原因。民間調(diào)查機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年秋季日本將出現(xiàn)大規(guī)模漲價(jià)潮。

日元貶值也在一定程度上抵消了提高工資的努力。日本最大工會(huì)組織7月3日公布2024年度工資談判結(jié)果，今年其成員平均工資增幅達(dá)5.1%，創(chuàng)下逾30年以來(lái)的最高水平。但日本厚生勞動(dòng)省數(shù)據(jù)顯示，扣除物價(jià)上漲因素后，4月份的日本實(shí)際工資收入已連續(xù)25個(gè)月同比減少，刷新1991年有可比統(tǒng)計(jì)以來(lái)日本實(shí)際工資持續(xù)下降的最長(zhǎng)時(shí)間紀(jì)錄。由于物價(jià)影響，日本實(shí)際工資何時(shí)轉(zhuǎn)升仍難以預(yù)測(cè)。

實(shí)際收入降低影響民眾購(gòu)買力，不利于提振內(nèi)需。個(gè)人消費(fèi)萎靡仍然是日本經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，一季度，日本公共投資從環(huán)比增長(zhǎng)3.0%下調(diào)至減少1.9%，住宅投資從環(huán)比下降2.5%下調(diào)至下降2.9%；占日本經(jīng)濟(jì)比重二分之一以上的個(gè)人消費(fèi)維持環(huán)比下降0.7%，連續(xù)四個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。

日元疲軟還給日本零售、能源、航空等行業(yè)帶來(lái)壓力，加重依賴進(jìn)口原材料的企業(yè)負(fù)擔(dān)。據(jù)明治安田綜合研究所測(cè)算日元貶值的影響，當(dāng)日元對(duì)美元匯率至160比1時(shí)，進(jìn)口物價(jià)將上漲8.7%；當(dāng)日元對(duì)美元匯率至170比1時(shí)，進(jìn)口物價(jià)將上漲13.5%。日本共同社分析稱，通貨膨脹加劇，反映出日元下跌放大了能源和原材料進(jìn)口成本的飆升，也對(duì)消費(fèi)造成了壓力。

事實(shí)上，日本經(jīng)濟(jì)已逐漸顯現(xiàn)超出預(yù)期的疲軟態(tài)勢(shì)。日本內(nèi)閣府7月1日公布的今年第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）修正數(shù)據(jù)顯示，由于內(nèi)需疲軟，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，當(dāng)季日本實(shí)際GDP環(huán)比下降0.7%，按年率計(jì)算下降2.9%。

據(jù)外媒報(bào)道，這是日本政府對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)罕見的“計(jì)劃外修訂”。日本政府此前已就一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布兩次報(bào)告。日本《朝日新聞》報(bào)道說(shuō)，此次向下修正經(jīng)濟(jì)降幅反映了日本經(jīng)濟(jì)停滯問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。路透社文章也稱，這可能導(dǎo)致日本央行下調(diào)新一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，并可能影響下一次加息時(shí)點(diǎn)。

央行逆勢(shì)加息面臨挑戰(zhàn)

有分析指出，多重經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)令日本經(jīng)濟(jì)面臨兩難境地，維持當(dāng)前利率無(wú)法解決日元貶值問(wèn)題，但上調(diào)利率將會(huì)導(dǎo)致日本政府需償還的債務(wù)暴漲，抑制經(jīng)濟(jì)。在此背景下，日本央行下一步政策行動(dòng)備受關(guān)注。

日本央行3月宣布，將政策利率從負(fù)0.1%提高到0至0.1%范圍內(nèi)，同時(shí)決定結(jié)束收益率曲線控制政策，并承諾將繼續(xù)通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等手段保持寬松貨幣環(huán)境。這是日本央行17年來(lái)首次加息，也標(biāo)志著日本維持了約11年的超寬松貨幣政策開始走向正?；５谧罱?月貨幣政策會(huì)議上，日本央行宣布維持政策利率目標(biāo)不變，未來(lái)將減少國(guó)債購(gòu)買，并在7月決定具體的減少購(gòu)債計(jì)劃。這一結(jié)果不及市場(chǎng)預(yù)期。

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家永濱利廣認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)已完全處于滯脹狀態(tài)。在這種情況下，如果寬松貨幣政策和財(cái)政政策倉(cāng)促退出，目前良性循環(huán)的跡象有可能被破壞。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑尚存不確定性，也對(duì)日本央行后續(xù)行動(dòng)造成壓力。盡管美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱刺激市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)近期仍表態(tài)稱，在決定降息之前，還需要更多的數(shù)據(jù)證明通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)過(guò)去。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月或更晚開始降息。

（廖冰清）