7月8日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準(zhǔn)性和有效性，從即日起，人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16：00-16：20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。

“央行此舉相當(dāng)于增加了一個日間流動性管理工具，有助于穩(wěn)定市場流動性。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析稱。招聯(lián)首席研究員董希淼進(jìn)一步表示，人民銀行創(chuàng)設(shè)臨時正回購、臨時逆回購操作，有助于豐富貨幣政策工具箱，更及時、精準(zhǔn)、快速地調(diào)節(jié)市場流動性，即在市場流動性緊張時，通過臨時逆回購操作，滿足機(jī)構(gòu)對流動性的需求，維護(hù)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行；在市場流動性過剩時，通過臨時正回購操作，收回流動性，防范資金空轉(zhuǎn)套利。

更好穩(wěn)定市場流動性水平

根據(jù)公告，人民銀行7月8日起將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作。具體來看，此次公告中提到的“臨時正回購或臨時逆回購操作”，在原有的7天、14天、28天等逆回購期限的基礎(chǔ)上新設(shè)了隔夜這一期限。

“歷史上日間流動性波動較大，尤其在月中、月末、假期前等關(guān)鍵時點，市場流動性需求會較大?！泵髅髡J(rèn)為，人民銀行本次創(chuàng)設(shè)臨時隔夜正、逆回購操作，能夠滿足金融機(jī)構(gòu)精細(xì)化管理流動性的需求，更好穩(wěn)定市場流動性水平，平抑資金面大幅波動。

董希淼也表達(dá)了一致觀點。在他看來，近年來，隨著金融市場不斷發(fā)展，央行對市場流動性進(jìn)行臨時性干預(yù)的必要性和重要性上升。人民銀行此次創(chuàng)設(shè)臨時隔夜正、逆回購操作工具，可以在月末、季末或年底等特殊時段，對市場流動性進(jìn)行針對性調(diào)節(jié)，并傳遞出穩(wěn)定市場的信號，從而保障市場流動性合理充裕和金融市場穩(wěn)定。

從操作時間上來看，人民銀行將視情況開展臨時隔夜正、逆回購操作的時間為工作日16：00-16：20。對此，國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園認(rèn)為，與目前公開市場操作業(yè)務(wù)開展時間(9：00-9：20)不同，臨時隔夜正、逆回購操作開展時間為16：00-16：20，可能旨在緩解尾盤流動性異常。

從國際經(jīng)驗上看，其他主要央行此前也利用隔夜正、逆回購等方式作為輔助貨幣政策工具，以調(diào)整市場流動性和資金面并對短端利率進(jìn)行調(diào)節(jié)。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，此次人民銀行新增正、逆回購操作的期限和操作時間，為公開市場操作在工具上、期限上、時間上提供了更多的選擇，有利于公開市場操作更加松緊適度、精準(zhǔn)施策，可以根據(jù)流動性供求和市場利率變化做好做細(xì)做實流動性調(diào)節(jié)，更為有效地熨平短期因素擾動，降低短端市場利率波動。

更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用

市場人士認(rèn)為，人民銀行本次創(chuàng)設(shè)的臨時隔夜正、逆回購操作以7天期逆回購操作利率為基準(zhǔn)，分別向下減20bp、向上加50bp，能夠有效引導(dǎo)市場利率走勢更加符合央行操作目標(biāo)。

調(diào)控短端利率時，中央銀行通常會用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場利率“框”在一定的區(qū)間。近年來，我國逐步建立和完善利率走廊，目前已初步建成以常備借貸便利(SLF)利率為上廊，超額存款準(zhǔn)備金利率為下廊的利率走廊。但總體看，我國利率走廊寬度相對較大，約為245bp，明顯高于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種較寬的利率走廊制度安排有其歷史合理性，主要是有利于充分發(fā)揮市場定價的作用，保持足夠的彈性和靈活性。但這也伴隨有一定權(quán)衡，市場對央行的利率調(diào)控合意區(qū)間不是特別明晰。

事實上，中國人民銀行行長潘功勝此前在第十五屆陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講時就表示，如果未來考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號。除了需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

根據(jù)公告，人民銀行創(chuàng)設(shè)的臨時隔夜正、逆回購操作的利率將以7天期逆回購操作利率為“錨”，分別在其上減點20bp和加點50bp。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，此舉有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，向市場清晰傳達(dá)央行貨幣政策信號，也會為短期利率向長期利率傳導(dǎo)提供更為有利的條件。

王青分析稱，如果市場流動性充裕、短期市場基準(zhǔn)利率DR007比7天期逆回購利率低20個基點以上，央行可通過臨時正回購操作吸收市場流動性，避免市場利率低于臨時正回購利率；反之，如果市場流動性偏緊、短期市場基準(zhǔn)利率DR007比7天期逆回購利率高50個基點以上，央行可通過臨時逆回購操作投放市場流動性，避免市場利率高于臨時逆回購利率。

此外，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，人民銀行創(chuàng)設(shè)臨時隔夜正、逆回購操作也強(qiáng)化了7天期逆回購操作利率的政策利率基準(zhǔn)作用，這也與央行此前明確“以短期操作利率為主要政策利率”的表態(tài)一致?！叭嗣胥y行創(chuàng)設(shè)臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp，可以進(jìn)一步加強(qiáng)7天期逆回購操作利率作為政策利率的作用?！泵髅鞅硎尽?/p>