在產(chǎn)業(yè)債供給放量與城投債供給收縮的背景下，券商從債券投行轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)投行已迫在眉睫。

市場人士分析，券商向產(chǎn)業(yè)投行轉(zhuǎn)型是適應(yīng)市場變化、滿足客戶需求、響應(yīng)政策號召、把握行業(yè)發(fā)展趨勢、強化風(fēng)險管理、優(yōu)化人才與資源配置的必然選擇。

此外，打造產(chǎn)業(yè)投行有助于券商提升資源配置能力，服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)融資需求，實現(xiàn)收入的增長和多元化。通過參與企業(yè)發(fā)展的頂層設(shè)計，加速資本與產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新要素的融合，券商可以成為價值發(fā)現(xiàn)者，提升其在資本市場中的地位。

企業(yè)債發(fā)行熱度上升

上半年，產(chǎn)業(yè)債供給放量。Choice數(shù)據(jù)顯示，上半年產(chǎn)業(yè)類債券發(fā)行規(guī)模為2.76萬億元，同比、環(huán)比分別增長11.29%和17.95%。凈融資規(guī)模為5667.21億元，同比大幅增長254.32%。

國元證券相關(guān)負責(zé)人表示，對企業(yè)而言 ，在當(dāng)前低利率市場環(huán)境下，企業(yè)通過發(fā)行超長期債券可以鎖定目前的低利率，在獲得長期、穩(wěn)定資金的同時降低財務(wù)費用，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)；此外，產(chǎn)業(yè)債資金用途除“借新還舊”外，還可用于“補充運營資金”“項目建設(shè)”等。

五礦證券投行委委員、質(zhì)控部負責(zé)人寇達奇認為，產(chǎn)業(yè)債券對企業(yè)具有顯著的積極作用。在傳統(tǒng)的信貸體系中，貸款往往帶有計劃經(jīng)濟和配額制度的特點，要求企業(yè)首先獲得整體授信額度，然后針對每項具體業(yè)務(wù)在既定的授信框架內(nèi)進行一對一的商定。而產(chǎn)業(yè)類主體通過發(fā)行標準化債券，能夠進一步擴大其債權(quán)人的范圍，吸引包括保險資管、券商資管以及各類廣義基金在內(nèi)的場內(nèi)市場主流投資者。

擴大債權(quán)人范圍的好處在于：一方面，它可以更加有效地推動公司治理結(jié)構(gòu)的提升和信息披露的改進。為了在資本市場上樹立良好的形象并爭取到更低的融資成本，發(fā)行人需要致力于提高內(nèi)部控制水平；另一方面，當(dāng)信貸市場受到周期性波動影響時，產(chǎn)業(yè)債券可以作為一種補充資金來源，幫助企業(yè)穩(wěn)定資金鏈，從而在一定程度上抵御信貸市場的不確定性。

“對券商和整個行業(yè)而言，大力推廣產(chǎn)業(yè)類主體發(fā)債，也是通過體系的力量，促使券商自身從城投債占主導(dǎo)、偏擁擠的投研方法論和偏擁擠的銷售交易賽道中掙脫出來，倒逼整個固定收益市場進一步提升投研能力，提升產(chǎn)業(yè)研究的廣度和深度，發(fā)掘出更多有能力、有潛力、能穿越信用周期的經(jīng)營主體?！笨苓_奇說。

產(chǎn)業(yè)投行漸成趨勢

熱度不斷上升的產(chǎn)業(yè)債，將是券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要發(fā)力點。這是因為，在城投債與地產(chǎn)債發(fā)行減少的背景下，券商亟須找到新的增長點，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

國元證券相關(guān)負責(zé)人告訴上海證券報記者，公司上半年已發(fā)行1只產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)支持證券“國元-中金-安徽農(nóng)墾集團第一期鄉(xiāng)村振興資產(chǎn)支持專項計劃”，管理規(guī)模4.8億元。該項目是全國首單鄉(xiāng)村振興商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券，創(chuàng)新之處在于把房地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，在資本市場融資投向農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)村建設(shè)領(lǐng)域，探索鄉(xiāng)村振興多元化投入新渠道，促進傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的規(guī)模化、科技化、現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型，同時為企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，強化金融服務(wù)效能，對實現(xiàn)存量資產(chǎn)增值具有重要的示范作用。

“目前市場融資成本走低，國有中大型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化子公司、民營上市公司等發(fā)行人發(fā)債意愿顯著增強，并愿意隨政策聚焦于‘五篇大文章’發(fā)行產(chǎn)業(yè)債?！鄙鲜鲐撠?zé)人說。

券商應(yīng)提升綜合服務(wù)能力

相較于商業(yè)銀行投行部門，券商投行在債券業(yè)務(wù)上仍存在資本規(guī)模與資產(chǎn)管理規(guī)模小等劣勢。因而，在轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)投行方面，券商更應(yīng)加強創(chuàng)新能力建設(shè)，注重人才專業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)，為客戶提供全面綜合的服務(wù)。

寇達奇表示，相較于銀行，券商在投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域應(yīng)致力于提升其綜合服務(wù)能力。盡管從資本規(guī)模和資產(chǎn)管理規(guī)模來看，整個證券行業(yè)相較于銀行體系尚顯微小，但券商通過構(gòu)建包括股票、債券、資產(chǎn)證券化、行業(yè)研究、自營交易和資產(chǎn)管理等多個領(lǐng)域的全面投研體系，能夠為客戶提供更為定制化的服務(wù)。這些服務(wù)不僅限于資本金和信貸投放，還涵蓋了上市、并購、投資決策咨詢等多元化需求。

“目前，券商在轉(zhuǎn)型過程中，應(yīng)重點放在創(chuàng)新能力的建設(shè)，和對新質(zhì)生產(chǎn)力、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投研投入上，積累經(jīng)驗、案例、數(shù)據(jù)，形成先發(fā)優(yōu)勢和可復(fù)制的服務(wù)模式，提供有價值的服務(wù)。”寇達奇說。

此外，券商投行從業(yè)者也應(yīng)該積極提升其專業(yè)水平。寇達奇表示，產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行主體都是某一個行業(yè)的頭部企業(yè)，券商投行從業(yè)人員此前很多從事城投類的項目，對實體產(chǎn)業(yè)類主體，特別是對大且強、小且精的主體缺乏整體性、系統(tǒng)性的認識。因此，投行從業(yè)者需要展現(xiàn)出快速學(xué)習(xí)的能力，重視對知識的廣泛涉獵而非過分深入。他們應(yīng)該在短時間內(nèi)系統(tǒng)性、全面性地掌握行業(yè)運作規(guī)則，從多個角度對目標發(fā)行主體進行深入了解，包括產(chǎn)業(yè)的市場地位、行業(yè)周期及其景氣度等。此外，還需從客戶的治理結(jié)構(gòu)、運營模式以及業(yè)務(wù)的基本邏輯等方面進行深入分析，以便更好地理解行業(yè)和企業(yè)的本質(zhì)。“這樣才能更好地制定發(fā)行方案，確保為發(fā)行人提供全面周到的金融服務(wù)?！笨苓_奇說。

（張欣然嚴曉菲）