上周，A股市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，主要寬基指數(shù)調(diào)整幅度有所增加，市場(chǎng)整體缺乏主線，前期強(qiáng)勢(shì)板塊也出現(xiàn)補(bǔ)跌。對(duì)此，本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分析認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌往往是市場(chǎng)調(diào)整末期的常見信號(hào)；與此同時(shí)，以美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策為代表的外部信號(hào)在未來兩周將進(jìn)入關(guān)鍵窗口，在美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期落地后，A股市場(chǎng)流動(dòng)性有望企穩(wěn)，市場(chǎng)風(fēng)格也將趨于平衡。

前期強(qiáng)勢(shì)板塊補(bǔ)跌

上周市場(chǎng)一個(gè)值得注意的交易信號(hào)是，前期表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的銀行等板塊明顯補(bǔ)跌，而強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌往往是市場(chǎng)調(diào)整末期的常見信號(hào)。

光大證券表示，邏輯上看，強(qiáng)勢(shì)板塊的補(bǔ)跌可能是市場(chǎng)將要見底的左側(cè)信號(hào)。一方面，強(qiáng)勢(shì)板塊的補(bǔ)跌可能意味著市場(chǎng)情緒已經(jīng)極度低迷，未來繼續(xù)下行空間有限；另一方面，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌可能意味著其他板塊“跌不動(dòng)了”，空方力量在減弱，這同樣也是市場(chǎng)可能見底的信號(hào)。

光大證券補(bǔ)充認(rèn)為，從近幾年的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)在見底前均能發(fā)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)板塊補(bǔ)跌的現(xiàn)象。2022年以來，上證指數(shù)經(jīng)歷了3輪比較明顯的下跌。從每一輪的下跌情況來看，在市場(chǎng)見底前，均能發(fā)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)板塊補(bǔ)跌的現(xiàn)象，如2022年初至4月底期間的煤炭、2022年7月至10月底期間的交運(yùn)、2023年5月至2024年2月期間的紡織服飾。這進(jìn)一步印證了強(qiáng)勢(shì)板塊的補(bǔ)跌可能是市場(chǎng)將要見底的信號(hào)。

外部信號(hào)趨于明朗

從外部擾動(dòng)因素來看，以美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策為代表的外部信號(hào)在未來兩周將進(jìn)入關(guān)鍵窗口，美元降息、美國大選和美股走勢(shì)都將趨于明朗。中信證券表示，外部信號(hào)趨于明朗后，A股市場(chǎng)流動(dòng)性和極度悲觀的情緒有望企穩(wěn)，市場(chǎng)風(fēng)格也將趨于平衡。

中銀國際證券認(rèn)為，上周美國基本面數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、美股、大宗商品均出現(xiàn)不同程度的跌幅，當(dāng)前美股已進(jìn)入降息前夕衰退預(yù)期發(fā)酵階段。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，歷次美聯(lián)儲(chǔ)首次降息前夕，美股美債等資產(chǎn)波動(dòng)顯著增加。而對(duì)于A股而言，9月末美聯(lián)儲(chǔ)首次降息落地有望打開國內(nèi)貨幣政策空間。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的企穩(wěn)，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈催化下的科技股，以及穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期帶動(dòng)下的周期股有望迎來階段性修復(fù)，短期市場(chǎng)風(fēng)格或存在一定均衡化訴求。

財(cái)通證券認(rèn)為，近期人民幣匯率和海外中資股走強(qiáng)，有望帶動(dòng)增量資金進(jìn)入A股。該機(jī)構(gòu)表示，2018年10月、2022年4月、2024年1月都出現(xiàn)過海外中資股領(lǐng)先A股止跌的現(xiàn)象。并且，8月5日至今，恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)、納斯達(dá)克金龍指數(shù)分別反彈2.2%、3.0%和4.6%，這反映出美聯(lián)儲(chǔ)即將降息，新興市場(chǎng)匯率壓力緩和，A股迎來更加積極信號(hào)。

市場(chǎng)已具備多個(gè)底部條件

中金公司表示，從市場(chǎng)環(huán)境來看，近期A股市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)主要在于A股上市公司盈利能力尚待修復(fù)、投資者期待穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼，以及海外擾動(dòng)因素邊際增加。

中金公司認(rèn)為，盡管近期內(nèi)外部仍有較多壓制因素，但A股市場(chǎng)本身正處于價(jià)值區(qū)間：以自由流通市值計(jì)算的A股換手率降至1.5%的歷史偏底部水平；估值層面，滬深300指數(shù)的股息率相比10年期國債收益率超出1.1個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)前向估值處于歷史底部1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，市場(chǎng)具備較好的估值吸引力。

中信建投證券同樣認(rèn)為綜合盈利、估值、交易特征等各方面看A股已具備底部條件，短期市場(chǎng)反映的悲觀預(yù)期已超2月初：一方面萬得全部A股的(非金融石油石化)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已超過2月初，僅次于2018年年底，處歷史極值水平；另一方面全部A股自2月初低點(diǎn)以來中位數(shù)漲跌幅和等權(quán)漲跌幅均轉(zhuǎn)負(fù)。

（汪友若）