越來(lái)越多在華展業(yè)的外資券商開(kāi)始掘金中國(guó)債市。

9月初，日本瑞穗證券株式會(huì)社獨(dú)資設(shè)立瑞穗證券(中國(guó))有限公司的申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)反饋。反饋意見(jiàn)透露，瑞穗證券展業(yè)初期將以債券業(yè)務(wù)為主，股權(quán)方面僅開(kāi)展承銷。

外資券商在中國(guó)債券市場(chǎng)的布局日益頻繁，這與中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)和外資配置的增加息息相關(guān)。后續(xù)，隨著風(fēng)險(xiǎn)管理工具的不斷豐富，外資券商在衍生品交易、債券發(fā)行承銷等方面的能力有望進(jìn)一步發(fā)揮。

外資券商發(fā)力固收業(yè)務(wù)

去年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)接收了瑞穗證券的設(shè)立申請(qǐng)材料。今年6月，上述設(shè)立申請(qǐng)獲受理。當(dāng)時(shí)，瑞穗集團(tuán)曾于官網(wǎng)披露稱，擬在華設(shè)立的證券子公司未來(lái)展業(yè)方向主要為中企債券承銷業(yè)務(wù)，包括中國(guó)債券市場(chǎng)的銷售和交易業(yè)務(wù)。而在近期的反饋意見(jiàn)中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也要求公司補(bǔ)充說(shuō)明證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)是否亦不涉及股權(quán)業(yè)務(wù)。

瑞穗證券并非唯一一家發(fā)力中國(guó)債券市場(chǎng)的外資券商。事實(shí)上，今年以來(lái)，無(wú)論是擬設(shè)立，還是已展業(yè)的外資券商都明確表示，未來(lái)在華業(yè)務(wù)開(kāi)展的抓手將是債券市場(chǎng)。

今年3月，我國(guó)首家新設(shè)外商獨(dú)資券商——渣打證券在北京正式展業(yè)。渣打集團(tuán)亞洲金融市場(chǎng)部主管、渣打證券(中國(guó))有限公司董事長(zhǎng)陳銘僑表示，渣打證券展業(yè)后將立足自身優(yōu)勢(shì)，主要關(guān)注固定收益業(yè)務(wù)領(lǐng)域，例如債券承銷、資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。他說(shuō)，中國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模已躍升至全球第二位。擁有券商牌照后，渣打在中國(guó)境內(nèi)的債券業(yè)務(wù)將由銀行間債券市場(chǎng)拓展至交易所債券市場(chǎng)。

外資加大債市配置力度

近年來(lái)，外資加大配置中國(guó)債市力度，而這一趨勢(shì)背后，賣方機(jī)構(gòu)也看到了新的業(yè)務(wù)點(diǎn)。

“一般而言，中國(guó)債券和歐美債券的關(guān)聯(lián)性較低，漲跌較少同步。配置中國(guó)債券已成為越來(lái)越多國(guó)際投資者的必選項(xiàng)。從債券通交易量來(lái)看，渣打的客戶對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)有很大需求。”陳銘僑稱。

2019年以來(lái)，中國(guó)債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時(shí)羅素等全球三大債券指數(shù)。債券通渠道自2017年正式上線以來(lái)也不斷完善升級(jí)。中國(guó)人民銀行上?？偛?月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券4.52萬(wàn)億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的3.1%。這意味著，今年8月境外機(jī)構(gòu)繼續(xù)增持銀行間市場(chǎng)債券，當(dāng)月增持規(guī)模約600億元。中國(guó)債券市場(chǎng)獲境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)12個(gè)月增持。

此外，今年以來(lái)多家外資券商發(fā)力固收業(yè)務(wù)與其銀行系背景也密不可分。以瑞穗證券為例，它是日本最大金融控股集團(tuán)日本瑞穗集團(tuán)的旗下機(jī)構(gòu)。日本排名前五的綜合性券商主要分為兩大類：銀行系券商和非銀行系券商。三菱日聯(lián)證券、日興證券和瑞穗證券屬于銀行系證券公司，野村證券和大和證券則屬于非銀行背景的證券公司。今年1月，瑞穗銀行(中國(guó))剛剛獲得了熊貓債主承銷商資質(zhì)。日本瑞穗集團(tuán)此前曾表示，新的證券公司將利用瑞穗在中國(guó)的已有經(jīng)驗(yàn)和辦公網(wǎng)絡(luò)，聚焦于中國(guó)債券市場(chǎng)的銷售和交易業(yè)務(wù)。

而渣打證券和今年4月獲批設(shè)立的法巴證券分別由渣打銀行(香港)有限公司以及法國(guó)巴黎銀行100%控股，兩家機(jī)構(gòu)在集團(tuán)層面同樣有較豐富的固收類產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)。

業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步發(fā)揮

與銀行等金融機(jī)構(gòu)相比，券商的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)在于一級(jí)市場(chǎng)承銷、衍生品交易、自營(yíng)交易能力等方面。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放不斷深入，外資配置中國(guó)債市的興趣仍在提升，外資券商在衍生品交易、綠色債券發(fā)行承銷等方面的能力也有望進(jìn)一步發(fā)揮。

2020年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》，允許外資投資金融期貨，其中包括股指期貨和國(guó)債期貨。風(fēng)險(xiǎn)管理工具的豐富吸引了不少外資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

高盛證券在2023年年報(bào)中提及，去年公司交易所債券和國(guó)債期貨交易量顯著增長(zhǎng)，并且公司于2023年年底獲得了中國(guó)外匯交易中心債券通“北向通”報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)資格，未來(lái)公司將充分利用高盛集團(tuán)的全球資源優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓境外交易對(duì)手方。大和證券則在自營(yíng)業(yè)務(wù)中聚焦固定收益產(chǎn)品，去年公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)21%，投資收益率提升20%；并且公司積極探索新業(yè)務(wù)，順利開(kāi)展國(guó)債期貨空頭對(duì)沖業(yè)務(wù)。

投行業(yè)務(wù)方面，近年來(lái)中國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展迅速。星展證券表示，公司在2023年完成了多單信用債項(xiàng)目，以及地方政府債參團(tuán)業(yè)務(wù)，并作為獨(dú)家主承銷商助力中電國(guó)際完成了市場(chǎng)首單綠色科創(chuàng)熊貓債以及綠色“一帶一路”熊貓債發(fā)行。

陳銘僑表示：“隨著中國(guó)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際不斷接軌，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)對(duì)國(guó)際投資者的吸引力與日俱增。渣打集團(tuán)計(jì)劃2030年前調(diào)動(dòng)3000億美元投入全球綠色債券市場(chǎng)，并加大在華布局，這將為渣打證券發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇。”

（汪友若）