近期，黃金價格自前期高點出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，市場博弈愈發(fā)激烈?！包S金牛市行情結(jié)束了嗎？”成為黃金投資人最關(guān)心的問題之一。

在今年黃金備受追捧、價格屢創(chuàng)新高的背景下，金價的每一次回調(diào)，都有躍躍欲試的投資者將其看成“倒車接人”的機(jī)會，“跌到自己的心理價位就買一些?！庇蟹e存金投資者告訴中國證券報記者。

也有投資者或是嗅到兇險下跌的味道，或是入場較早收益頗豐，選擇出貨離場。亦有投資者“佛系”存金，將其作為長期資產(chǎn)來配置，不在乎一時的漲跌，除非迫不得已才會選擇變現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，黃金的定價框架主要與通脹水平、美元信用和避險因素有關(guān)。短期內(nèi)影響金價走勢的主要因素之一是全球資金的避險情緒，而市場避險情緒降溫，驅(qū)動了全球金價回調(diào)。長期來看，美國通脹中樞尚未明顯回落、美國財政預(yù)計加速擴(kuò)張、地緣政治形勢仍較復(fù)雜等因素，有望對金價構(gòu)成支撐。

“上車”還是“下車”

“看到這幾天的黃金大盤，心想這才算跌！這兩年我一直關(guān)注銀行的積存金，眼看著價格從500元出頭漲到630多元，最近終于跌回600元附近。我已經(jīng)連續(xù)兩天加倉，每次小入10克，已經(jīng)攢了80克，感覺目前的價位水平會徘徊一陣子，反正我不著急提取實物金，慢慢攢，打算攢夠200克再提金。”廣東深圳的白領(lǐng)張揚(yáng)告訴記者。

跌到心理價位，就會入手一些，趁著金價回調(diào)小步“上車”，已經(jīng)成為不少黃金投資者的常規(guī)操作。

“在649元的價位買了20克，感覺站在了山頂，趁著這波回調(diào)，又買了三次，每次買上兩三克，把持倉成本往下拉一拉。”江蘇徐州的大學(xué)生小閆說。

“回收價600多塊的時候，賣掉了幾只閑置的足金鐲子和幾條項鏈，賺了大幾萬塊?！焙颖碧粕降募九空f，等價格再低一些，她會入手新款黃金首飾。

記者走訪中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行等多家銀行網(wǎng)點了解到，最近黃金投資熱度有所下行，不少客戶選擇賣出積存金，預(yù)約回收投資金條的客戶也多了起來。招商銀行華北某分行財富管理條線負(fù)責(zé)人表示：“有位貴賓客戶11月初賣出了幾百萬元的黃金投資產(chǎn)品，這半個來月金價一直在回調(diào)，這位客戶又開始慢慢入場了?！?/p>

來自北京的陳女士三年前就開始通過積存金形式定投黃金。在她看來，“攢金”的目的不是“掙快錢”，而是進(jìn)行長期投資，積累養(yǎng)老錢。她說，不會因為黃金價格波動而選擇賣出，“每年攢夠了一定克數(shù)就預(yù)約銀行換成金條，等退休了收獲一大盒金條，想想就很滿足?！?/p>

“幾年前買了200克投資金條，今年金價漲了這么多，賣出去肯定是賺的，但克數(shù)不算多，也沒想著賣出，就當(dāng)作自己資產(chǎn)壓艙石的一小部分吧！”在上海工作的白領(lǐng)黃女士也對記者表達(dá)了類似的想法。

記者通過走訪發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下在銀行渠道買賣的實物金、黃金積存（黃金活期、黃金定期）、黃金理財、黃金ETF等，熱度均出現(xiàn)不同程度降低。同時，多家金店也稍顯冷清，目前報價為760-790元/克，較前幾天每克下滑了40多元，但顧客下單較為謹(jǐn)慎。

工商銀行北京西城某支行的一位理財經(jīng)理表示，現(xiàn)在提取黃金的客戶比較多，小克重實物都沒貨了，“金價漲到600元以上時，不太敢給客戶做投資建議，一般會告訴客戶等回調(diào)時再入手，或者穩(wěn)健點做定投。長線來看，金價應(yīng)該還會漲的?！?/p>

緣何接連下跌

11月以來，黃金市場預(yù)期發(fā)生變化，部分資金獲利撤離，國際金價接連下挫。

據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)，截至11月5日的當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金凈多頭頭寸減少1.5萬手合約，至22.2萬手合約。同時，11月以來，全球最大黃金ETF——SPDR黃金ETF的凈持倉量連續(xù)萎縮。截至11月13日，其最新凈持倉868.52噸，相比10月末890多噸的凈持倉量，已經(jīng)下降20多噸。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，SPDR黃金ETF凈持倉量的增加，通常被視為黃金需求提升的信號。當(dāng)凈持倉量上升時，意味著有更多資金流入黃金市場，往往會對金價有支撐作用。反之亦然。

在國內(nèi)市場，黃金ETF也出現(xiàn)較大規(guī)模贖回，一些黃金ETF“降費留客”。11月5日，工銀瑞信基金發(fā)布公告稱，當(dāng)日起，調(diào)低工銀瑞信黃金ETF及其聯(lián)接基金的管理費、托管費。具體來看，兩只產(chǎn)品的管理年費率和托管年費率調(diào)整后分別為0.15%、0.05%。在此之前，華夏黃金ETF也曾宣布降費。

投資者緣何撤離？

“美聯(lián)儲未來降息幅度預(yù)期收窄，疊加美國財政赤字存在收縮預(yù)期、地緣政治風(fēng)險存在緩和預(yù)期，導(dǎo)致貴金屬價格出現(xiàn)調(diào)整?！焙暝雌谪浄治鰩熗跷幕⒈硎荆珻OMEX黃金期貨非商業(yè)多頭與空頭持倉量比值環(huán)比出現(xiàn)下降，SPDR黃金ETF凈持倉量也有所減少。

金瑞期貨分析師吳梓杰表示，近期美元強(qiáng)勢上漲，目前美元指數(shù)維持在106關(guān)口上方，創(chuàng)近6個月新高，對貴金屬價格構(gòu)成了較大下行壓力。

在中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明看來，近期金價快速下跌，一方面源于投資者對黃金的投資熱情階段性回落，另一方面源于投資者對強(qiáng)美元的擔(dān)憂。

還有市場人士表示，今年金價上漲除了有市場因素外，也與“熱錢”持續(xù)流入有關(guān)。隨著市場預(yù)期生變，熱錢流出，金價調(diào)整幅度可能超出預(yù)期。

短期壓力與長期支撐

多位專家認(rèn)為，短期來看，金價回調(diào)難言見底；長期來看，美國通脹中樞尚未明顯回落、美國財政預(yù)計加速擴(kuò)張、地緣政治形勢仍較復(fù)雜等因素，有望對金價構(gòu)成支撐。

在明明看來，短期內(nèi)黃金遭遇拋壓，主要原因在于投資者的強(qiáng)美元預(yù)期升溫；長期來看，美國長期通脹中樞尚未明顯回落、美國實施擴(kuò)張性財政政策，這兩個因素均有望支撐金價。

“預(yù)計美聯(lián)儲及全球央行在明年仍將繼續(xù)降息，這將利好金價。過去兩年間，金價的兩輪大漲均與美國財政加速擴(kuò)張時點吻合，美國明年財政赤字大概率繼續(xù)擴(kuò)張，這同樣有利于金價上行。投資者對于美國長期通脹預(yù)期維持高位，也有利于金價上行。全球地緣政治形勢仍然較為復(fù)雜，全球央行的主觀動力和客觀需求均支持其繼續(xù)大量購入黃金?！泵髅鞅硎?。

對于金價的看空觀點，近日亦出現(xiàn)緩和跡象。11月14日，芝加哥商品交易所（CME）美聯(lián)儲觀察工具最新數(shù)據(jù)顯示，市場對美聯(lián)儲12月議息會議降息25個基點的概率達(dá)到79.3%，較一周之前的66.6%有所上升。

華安基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全球主要經(jīng)濟(jì)體均處于降息窗口，對國際金價形成有力支撐。

國泰君安證券分析師詹春立表示，短期內(nèi)影響金價走勢的主要因素是全球資金的避險情緒，當(dāng)前避險資金流向黃金的壓力驟減。但從中長期來看，通脹和美元信用可能成為支撐金價繼續(xù)走強(qiáng)的關(guān)鍵因素。因此，短期內(nèi)，金價會承壓，但是從中長期來看，宏觀因素并不會使得金價的利多因素消退，黃金具有確定性的中長期配置價值。

多位分析人士提醒，黃金投資產(chǎn)品更適合中長期持有、作為資產(chǎn)配置的一部分，投資者應(yīng)理性權(quán)衡，不要盲目跟風(fēng)。

（薛瑾）