1月2日，湖南省長沙市公布《長沙市政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展總體實(shí)施方案》，進(jìn)一步完善了政府投資基金管理運(yùn)作的操作指引。中國證券報(bào)記者注意到，為推動(dòng)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展，多地已陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策舉措，旨在充分發(fā)揮資金引導(dǎo)和撬動(dòng)作用，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

日前召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展政策舉措。專家建議，聚焦發(fā)展痛點(diǎn)，進(jìn)一步完善差異化的管理機(jī)制和激勵(lì)約束相容的責(zé)任機(jī)制，促進(jìn)政府投資基金擔(dān)當(dāng)長期資本、耐心資本。

發(fā)展面臨掣肘

經(jīng)過多年發(fā)展，我國政府投資基金數(shù)量和規(guī)模逐步擴(kuò)大，已成為推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要工具。據(jù)清科研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年上半年，我國累計(jì)設(shè)立政府引導(dǎo)基金2126只，總目標(biāo)規(guī)模12.82萬億元，涉及新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

在快速發(fā)展的同時(shí)，政府投資基金在運(yùn)作過程中也面臨市場化機(jī)制、激勵(lì)約束機(jī)制有待完善等掣肘。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒表示，在政府投資基金運(yùn)作過程中，部分地區(qū)將投資與招商引資結(jié)合起來，對(duì)GP(普通合伙人)投資返投比例要求較高，將政府出資的兌現(xiàn)與否與GP在當(dāng)?shù)乜陕涞赝顿Y項(xiàng)目的儲(chǔ)備情況、意愿、能力等情況掛鉤，且對(duì)投資項(xiàng)目包容度不夠，對(duì)于失敗的容忍度較低，對(duì)人才的激勵(lì)作用不強(qiáng)，從而影響了社會(huì)資本的積極性。

從考核機(jī)制看，財(cái)政部原部長樓繼偉表示，政府設(shè)立的創(chuàng)投基金投資標(biāo)的通常是處于早期發(fā)展階段的科技企業(yè)，這些企業(yè)技術(shù)和管理模式還不成熟，失敗的概率比較高，而成功的項(xiàng)目收益會(huì)足夠高，能夠使基金總體盈利。如果考核對(duì)每一個(gè)失敗的項(xiàng)目都問責(zé)，基金管理人就會(huì)不敢投資。

完善激勵(lì)約束機(jī)制

專家建議，為促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)進(jìn)一步健全市場化運(yùn)作機(jī)制，優(yōu)化考核與激勵(lì)機(jī)制。

上述國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要構(gòu)建科學(xué)高效的管理體系，突出政府引導(dǎo)和政策性定位，按照市場化、法治化、專業(yè)化原則規(guī)范運(yùn)作政府投資基金，更好服務(wù)國家發(fā)展大局。要發(fā)展壯大長期資本、耐心資本，完善不同類型基金差異化管理機(jī)制，防止對(duì)社會(huì)資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)。要健全權(quán)責(zé)一致、激勵(lì)約束相容的責(zé)任機(jī)制，營造鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍。

為提高基金運(yùn)作水平，中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞表示，由于政府投資基金的運(yùn)營對(duì)人才要求較高，需進(jìn)一步加強(qiáng)專業(yè)人才儲(chǔ)備，前期可與專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行合作。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)項(xiàng)目及資金來源均較為豐富，可通過與優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)合作，拓寬項(xiàng)目及資金來源，提高基金管理運(yùn)作水平。

在優(yōu)化考核機(jī)制方面，平安證券首席策略分析師魏偉建議，對(duì)政府LP(有限合伙人)完善考核制度，如將促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)等指標(biāo)納入考核、試點(diǎn)推行盡職免責(zé)機(jī)制、按照基金全生命周期考核等。對(duì)社會(huì)LP探索多種讓利機(jī)制，如優(yōu)化參股比例、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、利潤分配、優(yōu)惠補(bǔ)貼等。對(duì)GP設(shè)置合理考核目標(biāo)，設(shè)定合理返投比例，重點(diǎn)聚焦能否真正引入產(chǎn)業(yè)落地、帶動(dòng)地區(qū)就業(yè)情況。

值得關(guān)注的是，多地激勵(lì)約束和容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制正不斷完善、細(xì)化。2024年10月出臺(tái)的《吉林省省級(jí)政府投資基金管理辦法》明確了不考核評(píng)價(jià)相關(guān)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，且對(duì)相關(guān)單位及人員不追究責(zé)任、不予懲罰的條件，同時(shí)，分階段建立風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制，分檔設(shè)置損失容忍率(損失價(jià)值與投資總額的比值)。

（歐陽劍環(huán)）