今年3月，11超日債的首個付息日將支付利息8980萬元左右――

“11超日債”會否違約

繼山東海龍、江西賽維之后，又一起信用風(fēng)險事件正在債券市場發(fā)酵。

近日，關(guān)于超日太陽資金鏈斷裂的消息引發(fā)市場各方關(guān)注。根據(jù)其公告，超日太陽的3.8億元銀行貸款已逾期，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，超日太陽已發(fā)生實質(zhì)違約。今年3月，“11超日債”將迎來首個付息日，屆時，超日太陽能否按時付息？

信用資質(zhì)明顯惡化

“在已發(fā)生實質(zhì)性違約的背景下，該公司是否能如期付息將持續(xù)考驗信用債市場?！敝行抛C券分析師表示。

2012年3月7日，超日太陽發(fā)行了10億元規(guī)模的5年期債券，信用評級為AA級。

從公司整體狀況來看，超日太陽信用資質(zhì)已明顯惡化。據(jù)中信證券分析師介紹，2011年以來，受光伏行業(yè)景氣大幅下行的影響，超日太陽盈利能力大幅下降，現(xiàn)金流狀況明顯惡化。

“超日太陽經(jīng)營活動現(xiàn)金流的大幅流出，很大程度歸因于應(yīng)收賬款的顯著上升，巨額應(yīng)收賬款很大部分來源于境外合作方客戶，能否收回以及何時收回存在不確定性?！敝行抛C券分析師表示。

從數(shù)據(jù)上看，超日太陽的應(yīng)收賬款已占總資產(chǎn)的近半。截至去年3季度末，超日太陽經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-5.93億元，應(yīng)收賬款余額為33.42億元，占總資產(chǎn)的42.3%。

此外，超日太陽投資活動現(xiàn)金流出的主要原因是國內(nèi)設(shè)備投資及境外長期股權(quán)投資等，其變現(xiàn)難度同樣較大。中信證券分析師認(rèn)為，超日太陽獲得外部資金的可能性已受到明顯制約，信用資質(zhì)惡化明顯。

2012年12月27日，鵬元資信評估有限公司將超日太陽的主體長期信用及該公司發(fā)行11超日債的信用等級由AA級下調(diào)至AA-級，評級展望保持負(fù)面，并列入信用評級觀察名單。

政府兜底會否重現(xiàn)

歷數(shù)信用債市場出現(xiàn)的信用風(fēng)險事件，最后都以政府兜底告終，如山東海龍事件、江西賽維事件，最后都在政府的支持下順利渡過難關(guān)。

對于超日太陽即將迎來的付息日，一家大型券商的高級分析師對記者表示，此次只是付息，并非債券到期，對資金量要求并不大。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，今年3月，11超日債的第一個付息日將支付利息8980萬元左右。因此，該分析師認(rèn)為，此次付息的風(fēng)險并不大。

對于政府會否出手相救，這位分析師認(rèn)為，如果市場出現(xiàn)違約，對走勢平平的債市來說將是一枚重磅炸彈，會對債市造成巨大沖擊。

回顧債市歷史，此前的云投信用風(fēng)險事件就曾引發(fā)投資者恐慌性拋售，導(dǎo)致信用債市場幾乎崩潰。經(jīng)歷過多次信用風(fēng)波的投資者現(xiàn)在已有了“過硬的心理素質(zhì)”，對此次風(fēng)險事件又有了政府兜底的預(yù)期。

“債市的確需要違約事件的‘洗禮’，但就目前來看，并不是接受違約‘洗禮’的好時機。在目前經(jīng)濟弱增長的情況下，如果債市發(fā)生沖擊，企業(yè)的融資成本將會上升，將對實體經(jīng)濟造成一定影響。”該分析師表示。

但也有業(yè)內(nèi)人士對超日太陽的未來預(yù)期較悲觀。有分析認(rèn)為，超日太陽不屬于‘六大六小’，又是民營企業(yè)，所以這次政府兜底的可能性較小。從債券角度來看，盡管11超日債兌付期為2017年3月，但事實上市場傾向于該債券出現(xiàn)隱性兌付風(fēng)險。

其中，“六大六小”指的是確定重點支持的12家光伏企業(yè)，“六大”指已成規(guī)模和品牌實力的6家龍頭企業(yè)，“六小”指擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的6家科技型企業(yè)。

中信證券分析師認(rèn)為，如果11超日債因其與地方政府、銀行之間的共同努力而避免違約，則對于中低評級債券來說，將再度證明政府救助的“無所不在”，對此類券種將形成一定的利好支撐；如果超日太陽發(fā)生實質(zhì)性違約，則將對低評級市場形成明顯沖擊，甚至推動低等級債券的重新定價，因此對于該事件的進(jìn)展需密切關(guān)注。